The Explanatory power of moving average beta in the January effect

ULANSARI, Krismiati Mukti, Dr. Eduardus Tandelilin, MBA

2002 | Tesis | Magister Manajemen

Beta sebugai pengukur resiko sistematik suham selalu menjadi perdebatan sejak mulai diperkenalkan hingga saat ini. Mengingat bahwa beta adalah jiwa dari banyak penelitian teoritis dan keuangan, klarafikasi mengenai beta sangatlah penting. Beta model pasar dibentuk berdasarkun asumsi bahwa pasar adalah bebas dari friksi (frictionless), dimana asumsi ini tidak bisa dijumpai pada kondisi nyata. Karena beta merupakan fungsi dari return pasar, nilai estimasinya akan bias jika terdapat friksi di pasar seperti adanya biaya transaksi, informasi usimetris dan peruturan-peruturan yung membatasi. Penelitian ini akan menerapkan beta rata-rata bergerak yang mengakomodasi friksi pasar dan menggunakannya untuk menguji efek Januari karena adanya hipotesis yang menyatakan bahwa efek Januari mungkin disebubkan adanya friksi pasar. Untuk mengetuhui keuggulannya beta rata-rata bergerak akan dibandingkan dengan beta model pasar dan beta model koreksi kesalahan. Penelitiun ini menemukan bahwau 10 portfolio yang dijadikan sample tidak mengalami efek Januari pada periode I991 -1998, (tetapi portfolio tersebut mengalami efek Januari selama 1991-1 996 (periode sebelum krisis ekonomi). UJi cross-section menemukan bahwa beta rata-rata bergerak yang mengakomodasi friksi pasar, mempunyai kemumpuan penjelas (explanatory power) yang signifikan seperti ditunjukan oleh nilai ajusted R Square yang signifikan yaitu sebesur 0,381 0. Sedangkun beta model pasar mempunyui nilai adjusted R Square yang tidak signifikan dan model koreksi kesalahan mempunyai nilai adJusted R Square negatif. Hasil ini mengindikasikan bahwa faktor fundamental yang menyebabkan efek Jaunuari adalah keberadaan friksi pasar. Hasil penelitian juga menunjukkan bahwa beta mempunyui kemampuan penjelas jika penguruh dari friksi pasar diakomodasi dun beta tidak mempunyai kemampuan penjelas jika pengaruh dari friksi pasar diabaikan.

STRACT Hetu (@ us u measure of systematic risk qf security, is debutuble theoretically and empirically since it has been introduced until recently. As betu is heart and soul of a Iurge number of theoretical us well as financial studies, u clurificution of this issue is very cruciul. Murket Model betu is built buse on the ussumption that market is frictionless, which could not be found in the reality. Because betu is a function of market return, its estimated value is distorted and its explanatory power is weakened 4 market frictions such as transaction cost, information asymmetry and a host of regulatory restriction exist. In this study, a new moving average beta that accommodates market friction is applied and used to test the January effect since there is a hypothesis that states January eflect might be caused by the existence of market frictions. To investigate the explanatory power of moving average beta relative to other t y p of betas, market model beta and error correction mbdel betas are used us comparison Tjzis study found that those ten portfolios, used as a sample of this study, do not experience January eflect during 1991-1998 but they experience January efsect during 1991-1996 (before the period of economic crisis). The cross sectional test found that moving average betu, which accommodates market friction, has signrJicant explanatory power in January efsect, as shown by its signijcant adjusted R square value, which is 0.3810. While market model beta has insignrficant value of adjusted R Square, on the.other hand error correction beta has negative value of adjusted R Square. These test results could indicate that a fundamental factor that causes the phistence of the Januury effect is the existence of market friction. The results also show that beta is alive or has explanatory power I f the efsects of market frictions are accommodated and treated. But, beta is seriously ill or has no explanatory power 4 efsects of market frictions are ignored

Kata Kunci : Beta Saham,Efek Januari ,moving average betu, market model betu, .error correction model beta, market frictions, January Efsect.