Penaksiran ekuitas perusahaan BUMN unlisted dengan metode discounted cash flow :: Studi PT Angkutan Sungai dan Penyeberangan (Persero)

JUDISIAWAN, Fadjar, Dr. Marwan Asri SW., MBA

2002 | Tesis | Magister Manajemen

Perubahan lingkungan usaha yang semakin cepat dan kondisi persaingan usaha yang semakin ketat maka pemerintah berusaha untuk melakukan pemberdayaan dan penyehatan BUMN sehingga dapat meningkatkan kinerj anya. Salah satu program yang ditetapkan pemerintah adalah profitisasi, revitalisasi, dan privatisasi BUMN. Berkaitan dengan program tersebut, pemerintah sebagai pemegang saham BUMN perlu terlebih dahulu mengetahui nilai kekayaan yang dimilikinya saat ini sehingga dapat menetapkan kebijakan, strategi, target, dan hasil yang akan diperoleh apabila BUMN dimaksud akan diprivatisasi. Pemahaman nilai ekuitas BUMN merupakan langkah awal yang penting untuk diketahui agar pemerintah dan manajemen BUMN dapat melihat tingkat keberhasilan pengelolaan yang dijalankan selama ini. Penaksiran nilai ekuitas pemerintah pada PT ASDP dilakukan dengan menggunakan metode discounted cash flow jalur perhitungan perusahaan. Metode ini akan mendiskontokan mis kas bebas yang diperoleh perusahaan selama beroperasi dengan asumsi bahwa perusahaan going concern. Tahap awal diperlukan estimasi besarnya arus kas bebas perusahaan baik pada periode pertumbuhan tinggi dan periode stabil serta estimasi tingkat diskon yang sesuai dengan resiko yang ditanggung dalam memperoleh arus kas bebas dimaksud. Tahap kedua menghitung nilai sekarang dari estimasi arus kas bebas perusahaan dengan mendiskontokan terhadap estimasi tingkat diskonnya. Hasil perhitungan nilai sekarang setelah dikurangi nilai pasar utang dan ditambahkan nilai pasar aset non-produktif dan aset non-operasional merupakan nilai ekuitas pemegang saham. Perbandingan nilai ekuitas hasil perhitungari dengan nilai bukunya dapat dijadikan gambaran tingkat keberhasilan pengelold BUMN yang dijalankan manajemen selama ini. Hasil analisis dan perhitungan yang dilakukan penulis, PT ASDP memiliki nilai pasar ekuitas sebesar Rp 92.824.078.267. Nilai tersebut meski tidak dengan tepat mencerminkan nilai pasar sesungguhnya namun masih terlalu jauh dibandingkan nilai bukunya yang sebesar Rp 409.609.707.409. Berdasarkan uraian di atas sebenamya secara umum dapat disimpulkan bahwa pengelolaan manajemen PT ASDP yang dilakukan selama ini masih jauh dari harapan yang diinginkan pemegang saham. Peningkatan dan penciptaan nilai pemegang saham yang merupakan tujuan utama dibentuknya suatu perusahaan tidak dapat tercapai, malah yang terjadi adalah pemusnahan nilai pemegang saham. Kesimpulan ini mengandung konsekuensi yang jelas bahwa baik pemegang saham dan terutama manajemen PT ASDP hams segera mengubah pola kebijakan pengelolaan perusahaan.

As environment of business changes very quickly and in the tight business competition, the government tried to reorient the function of Stated Owned Enterprises (SOE) to increase their performance. One of the program that has been set by the government is the program of profitability, revitalization, and privatization. Regarding the program, the government as the shareholder of SOE need to asses the value of SOE’s assets so it can set the policy, strategy, targets, and the proceed if the privatization of SOE executed. Understanding the value of equity of SOE is the first important step for the government and the SOE’s management to evaluate the success of the SOE’s management conducted so far. The estimation of government equity value on PT ASDP is conducted using discounted cash flow method. This method discounted the free cash flow earned by a company in the operation period, by assumption that the company is still going concern. At the first stage, it takes an estimation of the value free cash flow of the company, in the high growth period as well as in the stable growth, and also the estimation of the discount rafe according to the risk in the earning of the free cash flow. The second stage is to calculate the present value of estimated free cash flow of the company. The result mentioned, after subtracted by the market value of debts and added by the market value of non productive assets and non operational assets, is the value of equity. The comparison of the value of equity an the book value can be the reflection of successful of SEO’s management. According to the analysis and calculation conducted, the market value of equity of PT ASDP is Rp 92,824,078,267.00. @en the value doesn’t reflects the real market value accurately, how ever it is too small compare to the book value that is Rp 409,609,707,409.00. Based on the analysis above, the writer came to conclusion that generally, the management of PT ASDP conducted so far is still far from the expectation. The development and creation of shareholder’s value which is the main goal of the company establishment aren’t achieved, instead of the decreasing of shareholder’s value. This conclusion contains a clear consequences that both shareholder and the management of the company should change the policy in managing the compby.

Kata Kunci : Ekuitas Perusahaan Cash Flow, value of equity, discounted ckh flow method, PT ASDP