PENGARUH STRATEGI DIVERSIFIKASI, KONSENTRASI KEPEMILIKAN DAN STABILITAS PEREKONOMIAN TERHADAP KINERJA PERUSAHAAN: STUDI EMPIRIS DI BURSA EFEK INDONESIA

IWAN SETIAWAN, I Wayan Nuka Lantara, M.Si., Ph.D.

2015 | Tesis |

Penelitian ini bertujuan untuk menemukan bukti empiris tentang pengaruh: diversifikasi, intensitas diversifikasi, jenis strategi diversifikasi, konsentrasi dalam struktur kepemilikan perusahaan terhadap kinerja perusahaan. Penelitian ini juga bertujuan untuk menemukan bukti empiris tentang pengaruh diversifikasi terhadap kinerja perusahaan dalam dua kondisi perekonomian yang berbeda yaitu: kondisi perekonomian tidak stabil (krisis) dan stabil (pasca krisis). Diversifikasi diukur dengan jumlah segmen usaha dan variabel dummy, sedangkan intensitas diversifikasi diukur dengan Herfindahl-Hirschmann Index. Kosentrasi kepemilikan diukur melalui proxy eksistensi major blockholder dalam struktur kepemilikan perusahaan. Sampel penelitian ini adalah perusahaan non-keuangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama periode 2008 s.d. 2012, yang juga tercatat dalam Indeks Kompas 100. Mann-Whitney U Test dipergunakan sebagai alat utama untuk pengujian hipotesis. Dua buah data panel dianalisis dengan metoda Prais- Winsten Panel Data Regression sebagai sarana untuk melakukan robustness test. Variabel dependen yang dipergunakan adalah kinerja perusahaan yang diukur dengan excess value. Variabel independen yang dipergunakan adalah: diversifikasi, intensitas diversifikasi, variabel dummy diversifikasi, variabel dummy jenis strategi diversifikasi, leverage, earning per share growth, market to book value of equity ratio, variabel dummy eksistensi major blockholder, persentase kepemilikan oleh pemegang saham terbesar pertama, variabel dummy tahun krisis/pasca krisis, total aset dan umur perusahaan. Selain itu kami juga melakukan interaksi antara beberapa variabel berikut: (i) variabel dummy diversifikasi, jumlah segmen usaha, variabel dummy segmen dan (ii) variabel dummy tahun krisis/pasca krisis, persentase kepemilikan oleh pemegang saham terbesar pertama, untuk mengukur pengaruh masing-masing variabel tersebut terhadap kinerja perusahaan. Hasil penelitian ini membuktikan bahwa kinerja perusahaan terdiversifikasi lebih tinggi dibandingkan perusahaan dengan segmen usaha tunggal, intensitas diversifikasi perusahaan tidak berpengaruh terhadap kinerja perusahaan, strategi unrelated diversification menghasilkan kinerja lebih tinggi dibandingkan strategi related diversification, konsentrasi kepemilikan menurunkan kinerja perusahaan, serta kinerja perusahaan terdiversifikasi lebih tinggi selama periode krisis. Secara keseluruhan penelitian ini: (i) tidak menemukan bukti tentang adanya diversification discount, (ii) mengindikasikan adanya expropriation atas hak pemegang saham minoritas pada perusahaan terdiversifikasi dan (iii) memberikan dukungan atas teori internal capital markets khususnya selama periode krisis.

This study aims to provide empirical evidence on the effect of: diversification, the intensity of diversification, types of diversification strategy, ownership concentration on firm performance. This study also aims to investigate the effect of diversification on firm performance under two different economic conditions: unstable (crisis) and stable (post-crisis) condition. Diversification is measured with the number of business segments under which a company operated and dummy variable, while the intensity of diversification is measured with the Herfindahl-Hirschmann Index. Ownership concentration is measured with proxy of major blockholder existance in the company’s ownership structure. The samples of this study are non-financial companies listed in the Bursa Efek Indonesia from 2008 to 2012, which also listed in the Indeks Kompas 100. This study employed Mann-Whitney Test as main tool for hypothesis testing. Two panel data are analyzed using Prais-Winsten Panel Data Regression Method as robustness test. The dependent variable used in this research is firm performance measured with excess value. The independent variables used are: diversification, the intensity of diversification, dummy variable of diversification, dummy variable of diversification strategy, leverage, earning per share growth, market to book value of equity ratio, dummy variable of major blockholder existance, percentage of ownership held by the first largest shareholder, dummy variable of crisis/post-crisis years, total asset and firm’s age. We also interact several variables as follows: (i) dummy variable of diversification, number of firm’s business segment, dummy variables of segment and (ii) dummy variable of crisis/post-crisis years, percentage of share ownership held by the first largest shareholder, to measured their respective impact on firm performance. The results of this study proved that the performance of diversified firms are higher than those of single-segment firms, the intensity of diversification has no impact on firm performance, unrelated diversification strategy contribute to higher firm performance as compared to related diversification strategy, ownership concentration undermines firm performance and the performance of diversified firms is higher under crisis period. In overall this study: (i) provides no evidence on the existance of diversification discount, (ii) indicate minority shareholders interest’s expropriation in diversified firms and (iii) gives evidence on internal capital markets efficiency in unstable economic condition.

Kata Kunci : Diversifikasi, konsentrasi kepemilikan, stabilitas perekonomian, kinerja perusahaaan, excess value, expropriation, internal capital market