HUBUNGAN ANTARA LEVERAGE DAN PERINGKAT OBLIGASI PERUSAHAAN-PERUSAHAAN YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA

DIMAS HENDI WINGDINARKO, Prof., Dr. Slamet Sugiri, MBA., C.M.A., Ak.

2015 | Tesis | S2 Manajemen

Penelitian ini membahas tentang hubungan antara rasio-rasio leverage dengan peringkat (rating) obligasi. Menurut teori struktur modal, leverage merupakan salah satu faktor yang cukup penting untuk menilai kondisi fleksibilitas keuangan perusahaan di masa mendatang. Lembaga pemeringkat (rating agency) seharusnya memasukkan variabel leverage tersebut untuk menentukan peringkat obligasi sebuah perusahaan. Perbedaan hasil penelitian sebelumnya yang menyatakan tentang pengaruh leverage terhadap peringkat obligasi menjadi alasan utama dilakukannya penelitian ini. Penelitian ini menggunakan metode eksperimen dimana peringkat (rating) obligasi menjadi variabel dependen. Variabel-variabel independen yang didesain adalah Debt to Equity Ratio (DER), Debt to Total Asset Ratio (DAR), Degree of Financial Leverage (DFL), Debt to Coverage Ratio (DCR), Time Interest Earned Ratio (TIE), Cash Flow to Debt Ratio (CFD), ditambah dengan variabel kontrol yang terdiri dari rasio profitabilitas, ukuran perusahaan, arus kas, likuiditas, dan manajemen aset perusahaan. Populasi yang ada di dalam penelitian ini adalah semua perusahaan-perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia kecuali perusahaan-perusahaan yang ada di industri perbankan, keuangan, investasi dan asuransi dengan periode 2008 - 2012. Sampel yang diambil untuk penelitian ini berjumlah 20. Prosedur pemilihan sampel dilakukan dengan metode penyampelan bertujuan (purposive sampling). Alat analisis yang digunakan adalah analisis regresi ordinal. Kesimpulan dari hasil penelitian ini yaitu: pertama, leverage dengan proksi Cash Flow to Debt Ratio (CFD) merupakan satu-satunya rasio leverage yang memiliki hubungan pengaruh signifikan terhadap peringkat (rating) obligasi. Rasio leverage lainnya yang diproksikan melalui Debt to Equity Ratio (DER), Debt to Total Asset Ratio (DAR), Degree of Financial Leverage (DFL), Debt Coverage Ratio (DCR) dan Time Interest Earned (TIE) tidak memiliki hubungan yang signifikan terhadap peringkat (rating) obligasi. Lembaga pemeringkat lebih mengutamakan rasio leverage CFD karena rasio CFD dapat menggambarkan fleksibilitas keuangan melalui perbandingan jumlah arus kas yang dimiliki perusahaan terhadap jumlah total hutang. Kedua, hanya rasio leverage berupa Cash Flow to Debt Ratio (CFD) yang dapat memprediksi peringkat obligasi perusahaan. Hal ini dikarenakan rasio tersebut dapat memberikan pengaruh yang signifikan terhadap peringkat obligasi dengan nilai 0,042 pada tingkat signifikansi 5%. Ketiga, kemampuan leverage dengan proksi Cash Flow to Debt Ratio (CFD) dapat meningkatkan risiko potensi kebangkrutan (default) perusahaan sebesar 18,1%. Hasil tersebut masih di bawah 50% karena masih banyaknya faktor-faktor lain di luar model, baik itu faktor kuantitatif maupun kualitatif yang masih dominan untuk meningkatkan risiko potensi kebangkrutan (default) perusahaan.

This research explains about the relationship between leverage ratios and bond rating. According to capital structure theory, leverage is one of the important factors to assess firm’s financial flexibility condition in the future. Rating agency should have given the leverage variable to determine firm’s bond rating. The difference of previous research results about the influence of leverage to bond rating become the main reason to do this research. This research use experimental method which is the dependent variable is bond rating. Independent variables are Debt to Equity Ratio (DER), Debt to Total Asset Ratio (DAR), Degree of Financial Leverage (DFL), Debt to Coverage Ratio (DCR), Time Interest Earned Ratio (TIE), Cash Flow to Debt Ratio (CFD), plus control variables that are profitability ratio, firm’s size, cash flow, liquidity, and firm’s asset management. The research population is all firms that listed in Indonesian Market Directory, except the firms in banking, financial, investment and assurance industries in 2008 – 2012 period. Samples taken for this study is 20 sample companies. Sample selection procedure is done with purposive sampling. The tool analysis use ordinal regression. The conclusions from this research are: first, leverage proxied by Cash Flow to Debt Ratio (CFD) is the only leverage ratio has a significant influence on bonds rating. Other leverage ratios are proxied through the Debt to Equity Ratio (DER), Debt to Total Asset Ratio (DAR), Degree of Financial Leverage (DFL), Debt Coverage Ratio (DCR) and Time Interest Earned (TIE) have no significant relationship to bonds rating. Rating agencies prefer the CFD leverage ratio as the CFD ratio describes the financial flexibility through a comparison of the company's cash flow to total debt amount. Secondly, only Cash Flow to Debt Ratio (CFD) leverage ratio can predict bond rating. This is because the ratio can have a significant effect on bond ratings with a value of 0.042 at a significance level of 5 %. Third, the ability for leverage proxied by Cash Flow to Debt Ratio (CFD) can increase the potential risk of bankruptcy by 18.1 %. The results are still below 50% because there are many other factors outside the model, both quantitative and qualitative factors still have potential to increase the risk of bankruptcy of company.

Kata Kunci : leverage, peringkat obligasi, cash flow to debt ratio, debt to equity ratio, debt to total asset ratio, degree of financial leverage, debt coverage ratio, time interest earned