PENILAIAN SAHAM PT. SMARTFREN TELECOM, Tbk PASCA RIGHT ISSUE

SUGIANTO, Dr. Mamduh M. Hanafi, M.B.A

2015 | Tesis | S2 Ekonomika Pembangunan

Pada dasarnya, penelitian ini bertujuan untuk mengestimasi nilai pasar wajar saham PT Smartfren Telecom, Tbk pasca right issue. Dalam rangka aksi korporasi penerbitan saham baru (right issue) dilakukan dengan menggunakan pendekatan pendapatan yang mengaplikasikan metoda arus kas terdiskonto (discounted cash flow) dan pendekatan perbandingan data pasar (relative valuation). Data yang digunakan terdiri dari data laporan keuangan PT Smartfren Telecom, Tbk. selama 4 tahun terakhir dari 2009 sampai dengan 2012. Analisis metoda arus kas terdiskonto (discounted cash flow) dilakukan dengan cara: analisis proyeksi penjualan atau pendapatan, proyeksi laporan keuangan, proyeksi arus kas bebas (free cash flow), penentuan tingkat diskonto atau tingkat balikan yang diharapkan dan estimasi nilai. Analisis pendekatan perbandingan (relative valuation) dimulai dengan mencari perusahaan yang sebanding dalam bidang usaha yang sama selanjutnya memilih dan menetapkan multiples atau rasio yang sesuai dari perusahaan pembanding. Multiples ini digunakan untuk mengkonversi nilai buku variabel yang relevan dari PT Smartfren Telecom, Tbk. menjadi estimasi nilai pasar. Multiples atau rasio yang digunakan adalah: P/S (Price to sales Ratio), PBV (Price to Book Value), P/BVIC (price to book value Invested capital), MVIC (market value invested capital) dan MVIC/BV (market invested capital per book value). Hasil penelitian dengan menggunakan metoda discounted cash flow dan relative valuation diperoleh estimasi nilai intrinsik saham PT Smartfren Telecom, Tbk. per 31 Desember 2012 adalah Dengan menggunakan Pendekatan Pendapatan metode Discounted Cash Flow (DCF) dengan hasil nilai ekuitas Rp2.637.356.248.000 dengan bobot pengali 53.71 persen nilai rata rata tertimbang adalah Rp1.416.466.966.491 dan Dengan pendekatan Guideline Publicy Company (GPC), dengan hasil nilai ekuitas Rp2.273.206.000.000 dengan bobot pengali 46.29 persen dapat nilai 1.052.316.251.233. Indikasi Nilai Pasar Wajar Ekuitas PT Smartfren Telecom Tbk setelah direkonsiliasi pada tanggal 31 Desember 2012 adalah sebesar Rp2.468.783.000.000 atau sebesar Rp139 per lembar saham. Berdasarkan akta notaris No.26 tanggal 9 Maret 2012 dari Notaris Linda Herawati, SH. Notaris di Jakarta, Perseroan mengeluarkan saham baru dengan Hak Memesan Efek Terlebih Dahulu (HMETD), Melalui PUT II, dengan nilai nominal sebesar Rp 100 per saham. Maka jika dibandingkan dengan hasil penelitian yang penulis lakukan maka Nilai Pasar yang di transaksikan sebesar Rp100 per lembar saham adalah Under Value karena dari hasil penelitian Nilai Pasar yang didapat adalah 139 per lembar saham.

Basically, this research objected to estimating an intrinsic value of PT Smartfren Telecom Tbk. shares when pasca right issue acted by using discounted cash flow method and relative valuation. This research also used data of PT Smartfren Telecom Tbk. financial statements during the last four years from 2009 until 2012. Analysis method of discounted cash flow conducted by: sales or earnings projection analysis, financial statement projection, free cash flow projection, discount rate determination and value estimation. Relative valuation started with searching similar company in the same field of industry, choosing and specifying appropriate ratio or multiples from similar companies. This Multiples used to convert a relevant book value variable from PT Smartfren Telecom Tbk. become an estimation of market value. or ratio which used were: P/S (Price to sales Ratio), PBV (Price to Book Value), P/BVIC (price to book value invested capital), MVIC (market value invested capital) and MVIC/BV (market invested capital per book value). The result from this research by using discounted cash flow method obtained an intrinsic value estimation of PT Smartfren Telecom Tbk. share per 31 December 2012 used Income Approach by Discounted Cash Flow (DCF) Method is Rp2.637.356.248.000 and weighted 53.71 percent is Rp1.416.466.966.491 and used Market Approach by Guideline Publicy Company (GPC) Method, is Rp2.273.206.000.000 and weighted 46.29 percent is Rp 1.052.316.251.233. Fair Market Value Indication of PT Smartfren Telecom Tbk equity after reconciliated dated 31 December 2012 is Rp2.468.783.000.000 or of about Rp139 per share. Based on notary deed No. 26 dated 9 March 2012 from Linda Herawati, SH. Notary at Jakarta, company issued the new shares by Early Right to Buy Shares or Hak Memesan Efek Terlebih Dahulu (HMETD), with nominal Rp 100 per share. Based on this both approaching and calculation, price of PT Smartfren Telecom Tbk. share at 31 December 2012 is Rp 139 per share compare with transaction noted at Rp 100 per share possibility of undervalued.

Kata Kunci : discounted cash flow, relative valuation, P/S (Price to sales Ratio), PBV (Price to Book Value), P/BVIC (price to book value Invested capital), MVIC (market value invested capital) dan MVIC/BV (market invested capital per book value).