FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI PERUBAHAN STRUKTURAL MODAL PERUSAHAAN NON KEUANGAN YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA PENGUJIAN PECKING ORDER THEORY

Andik Susanto, Dr. Suad Husnan, MBA.

2013 | Tesis | S2 Magister Manajemen

Perusahaan dalam prakteknya memerlukan pendanaan baik berasal dari dana internal ataupun eksternal untuk membiayai operasionalnya. Perusahaan juga berusaha memanajemen struktur modalnya agar dapat memberikan manfaat bagi perusahaan tersebut sehingga mendorong manajemen untuk mengelola struktur modal sehingga komposisi utang ataupun ekuitas dapat disesuaikan dengan tujuan dari manajemen dalam memilih komposisi tersebut. Penelitian ini memfokuskan pada pecking order theory dengan mengambil sampel 124 perusahaan non keuangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dengan tahun pengamatan 2009 sampai 2012 dengan menggunakan 2 model yaitu model pertama pecking order theory dan model kedua pecking order theory extended Tujuan penelitian ini adalah untuk melihat apakah ada konsistensi dari penelitian – penelitian sebelumnya serta menjawab research gap untuk teori pecking order model extended dengan melihat pengaruh dari variabel defisit pendanaan internal terhadap penambahan rasio utang dan variabel pembentuk defisit pendanaan internal (pembayaan dividen, penambahan modal kerja, investasi dan aliran kas bersih) terhadap penambahan rasio utang yang dapat dijadikan sebagai faktor yang mempengaruhi perubahan struktur modal. Hasil akhir dalam penelitian ini mendukung seluruh hipotesa yang dibuat dimana defisit pendanaan internal berpengaruh positif terhadap penambahan rasio utang. Pembayaran dividen, penambahan modal kerja dan investasi berpengaruh positif sedangkan aliran kas bersih berpengaruh negatif terhadap penambahan rasio utang. Sehingga dapat dikatakan perusahaan sampel mendukung teori pecking order.

Companies in practice require funding either from internal or external funds to finance its operations. Companies also manage its capital structure in order to provide benefits to the company so as to encourage management to manage the capital structure so that the composition of debt or equity can be adjusted with the aim of management in selecting the composition. This study focuses on the pecking order theory by taking a sample of 124 non- financial companies listed on the Indonesia Stock Exchange with the observation year 2009 to 2012 by using 2 models namely the pecking order theory and extended pecking order theory. The purpose of this study is to see if there is consistency of research, as well as the previous studies to answer the research gap of extended pecking order theory model to see the effects of internal funding deficit and the debt ratio to the addition of forming internal funding deficit (dividends payment, additional working capital, investment and net cash flow) for additional debt ratio that can be used as a factor affecting changes in capital structure. The final results in this study support the hypothesis that the entire internal funding deficit has a positive effect on additional debt ratio. Dividend payments, additional working capital and investment have a positive effect while the net cash flow has a negative effect on the addition of the debt ratio. So the company can be said to support the pecking order theory.

Kata Kunci : pecking order, struktur modal, defisit pendanaan internal, pembayaran dividen, penambahan modal kerja, investasi, aliran kas bersih