Pengaruh Analisis Size Effect, Value Effect, dan Model Multi Faktor Fama & French terhadap Return Saham di Bursa Efek Indonesia Periode Juli 2005 - Juni 2011

JULIA SRI ULINA, Dr. Hardo Basuki, M.Soc.Sc.

2013 | Tesis | S2 Magister Manajemen

Fama dan French (1992) dalam penelitiannya menyatakan bahwa faktor beta (resiko pasar) CAPM bukan merupakan satu-satunya faktor yang menjelaskan variasi return saham. Selain beta, size yang diukur dengan market value of equity (ME) serta rasio book to market equity (BE/ME) memiliki kekuatan yang signifikan dalam menjelaskan variasi return saham. Lebih jauh dalam penelitiannya, Fama dan French (1992) menemukan bahwa dalam kurun waktu 1963-1990 peran beta sebagai faktor penjelas return saham lenyap. Selain itu, saham-saham dengan market equity yang kecil (small firm) mengungguli return saham dari kelompok large firm, yang dikenal sebagai fenomena size effect. Di lain pihak, saham-saham dari kelompok value yang memiliki rasio book to market equity yang tinggi mengungguli return saham-saham dari kelompok growth dengan rasio book to market equity yang rendah. Fenomena ini dikenal dengan nama value effect. Penelitian ini bertujuan untuk menguji fenomena size effect dan value effect di Bursa Efek Indonesia pada periode 2005-2011. Bersamaan dengan itu, penelitian ini juga menguji pengaruh market, size dan value terhadap return saham, seperti pada model Fama dan French. Berhubung karena di dalam periode pengamatan terjadi krisis ekonomi global di tahun 2008, maka perbedaan atas fenomena size dan value effect beserta eksistensi model multi faktor Fama dan French pada masa sebelum dan sesudah krisis ekonomi akan turut diamati. Hasil penelitian menunjukkan size effect terjadi di Bursa Efek Indonesia pada periode Juli 2005-Juni 2008, yaitu pada masa sebelum krisis ekonomi global. Sedangkan pada Juli 2009-Juni 2011 keberadaan size effect tidak dapat disimpulkan. Value effect terjadi pada masa sebelum dan sesudah krisis ekonomi global. Secara keseluruhan, market, size dan value secara bersama-sama menjadi faktor penjelas atas variasi return saham di Bursa Efek Indonesia.

Fama and French (1992) found in their study that CAPM beta (market risk) is not the only factor explained the variation of stock return. Beside CAPM beta, firm size (market equity) and book to market equity have a significant power to explain the variation of stock return. Further, Fama and French (1992) found that during the periode of 1963-1990 the role of beta as the explanatory factor of stock return variation has been dissapeared. Besides, small firm’s stock return outperformed large firm’s, which is known as size effect. At the other hand, value stock, with higher book to market equity ratio has also outperformed growth stock which has lower book to market equity ratio. This is known as value effect. This study intends to evaluate the existent of size effect and value effect at Indonesia Stock Exchange during 2005-2011 periods. Along with it, this study also intend to evaluate the relation of market risk, size and value to stock return, as in Fama and French multy factor. Since during the observation periode there’s global economic crisis, hence the difference of size and value effect and the existance of Fama and French multy factor before and after the crisis will be evaluated. The result shows that size effect exists at Indonesia Stock Exchange during July 2005-June 2008 periode, that’s before global economic crisis. But, during July 2009-June 2011 the existance of size effect is inconclusive. Value effect exists before and after the global economic crisis. All together, market, size and value become the explanatory factor to the stock return variation at Indonesia Stock Exchange.

Kata Kunci : Return Saham, Size Effect. Value Effect, Market Risk, Book to Market, Model Multi Faktor Fama dan French