ESTIMASI NILAI PASAR WAJAR SAHAM PT. BANK TABUNGAN NEGARA (Persero) TBK. TAHUN 2011 YANG DIMILIKI OLEH PEMERINTAH REPUBLIK INDONESIA DALAM RANGKA BUMN HOLDING

Muhammad Danang Ratnanto, Dr. Mamduh M. Hanafi, MBA.,

2013 | Tesis | S2 Magister Ek.Pembangunan

Tujuan dari penelitian ini adalah untuk mengestimasi nilai intrinsik PT Bank Tabungan Negara (persero) Tbk terkait dengan kepemilikan saham mayoritas milik Pemerintah Republik Indonesia sebesar 7 2 persen terhadap PT Bank Tabungan Negara (persero) Tbk. Pendekatan yang digunakan dalam penelitian ini adalah pendekatan pendapatan yang mengaplikasikan metoda arus kas terdiskonto (discounted cash flow) dan pendekatan data pasar (relative valuation) PT . Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data laporan keuangan Bank Tabungan Negara Tbk empat selama tahun terakhir dari 200 8 sampai dengan 2011. Langkah-langkah dalam penerapan metoda arus kas terdiskonto (discounted cash flow) adalah dimulai dengan menganalisa proyeksi pendapatan, kemudian membuat proyeksi laporan keuangan yaitu proyeksi neraca dan proyeksi rugi laba, membuat proyeksi arus kas bebas ekuitas (free cash flow to equity), menentukan tingkat pertum n buhan kekal, tingkat diskonto atau tingkat balikan yang diharapkan, menghitung t ilai erminal dan terakhir mengestimasi nilai. Analisis pendekatan pasar (relative valuation) dimulai dengan mencari perusahaan yang sebanding dalam bidang usaha yang sama selanjutnya memilih dan menetapkan multiples atau rasio yang sesuai dari perusahaan pembanding. Multiples PT Bank Rakyat Indonesia (Persero) Tbk dan PT. Bank Negara Indonesia ini digunakan sebagai pengali terhadap instrument keuangan dari Tbk (Persero) menjadi estimasi nilai pasar. Multiples atau rasio yang digunakan adalah : PER (Price Earning Ratio), PBV (Price to Book Value), dan P/S (Price To Sales Ratio) Hasil penelitian dengan menggunakan metoda discounted cash flow, PT Bank Tabungan Negara (persero) Tbk. diperoleh estimasi nilai intrinsik saham per Desember 2011 Rp berkisar antara 85, 2.3 Rp 44 sampai dengan , 2.410 3 0 . Hasil penilaian dengan menggunakan relative valuation, diperoleh hasil sebagai berikut: PT Bank Tabung untuk estimasi nilai saham per lembar an Negara (persero) Tbk. dengan menggunakan rasio PER Rp sebesar 1.444,- dan berdasarkan PBV Rp sebesar 2.147,- Rp serta P/S sebesar 2.947,- . Hasil PT pembobotan kedua nilai tersebut menunjukkan bahwa nilai saham per lembar Bank Tabungan Negara (persero) Tbk berdasarkan relative valuation adalah Rp sebesar 2.180, . - Hasil dari kedua pendekatan tersebut kemudian dilakukan PT Bank Tabungan Negara rekonsiliasi sehingga didapat nilai saham per lembar (persero) Tbk sebesar Rp saat ini 2.147, - hingga Rp . 2 , 162 . -

The purpose of this study was to estimate the intrinsic value of the shares of PT Bank Tabungan Negara (Persero) Tbk associated with ownership of a majority stake owned by the Government of the Republic of Indonesia is 72 persen of PT Bank Tabungan Negara (Persero) Tbk. The approach used in this study is to apply the income approach to discounted cash flow method (discounted cash flow) and the market data approach (relative valuation). The data used in this research is financial statement data of PT Bank Tabungan Negara Tbk past four years from 2008 to 2011. The steps in the application of discounted cash flow method (discounted cash flow) is started by analyzing the revenue projections, then make a projection that is projected financial statement balance sheet and profit and loss projection, the projections of equity free cash flow (free cash flow to equity), determines the level eternal growth, discount rate or the expected reversal rate, calculate the terminal value and the final estimate of value. Analysis of the market approach (relative valuation) begins with a search for comparable companies in similar lines of business subsequent to choose and assign the appropriate multiples or ratios of comparable companies. These multiples are used as a multiplier against the financial instruments of PT Bank Rakyat Indonesia and PT. Bank Negara Indonesia are estimated market value. Multiples or ratios used are: PER (Price Earning Ratio), PBV (Price to Book Value), and P / S (Price To Sales Ratio) The results using the discounted cash flow method, obtained an estimate of intrinsic value of the shares of PT Bank Tabungan Negara (Persero) Tbk. per December 2011 r Rp anged from 85, 2.3 Rp 44 to , 2.410 3 0 . Assessment results by using relative valuation, obtained the following results: for the estimated value of stock per share of PT Bank Tabungan Negara (Persero) Tbk using PER ratio of Rp1.444,- and based on PBV of Rp2.147,- and P / S of Rp2.947,- . Weighting the results of these two values indicates that the stock value per share of PT Bank Tabungan Negara (persero) Tbk is based on the relative valuation of Rp1.897. Results from both approaches are then made reconciliation so that the obtained value of the stock per share of PT Bank Tabungan Negara (persero) Tbk currently at Rp , 2.147 - to Rp . 2 , 162 . -

Kata Kunci : discounted cash flow, relative valuation, PER (Price Earning Ratio), , majority shareholders, ultimate shareholders, PBV (Price to Book Value)., P/S shareholders.