ANALISIS PENILAIAN SAHAM PT BERLIAN LAJU TANKER Tbk. PASCA KEBIJAKAN INSENTIF PAJAK

Zainal Arifin, Dr. Muhammad Edhie Purnawan, M.A.

2012 | Tesis | S2 Magister Ek.Pembangunan

Penelitian ini memiliki tujuan yaitu untuk mengestimasi nilai intrinsik saham PT Berlian Laju Tanker Tbk. pasca kebijakan insentif pajak 5 persen dengan menggunakan pendekatan pendapatan yang mengaplikasikan metoda arus kas terdiskonto (discounted cash flow) dengan model arus kas bebas ke perusahaan (free cash flow to the firm) dan pendekatan pasar (relative valuation). Data yang digunakan terdiri dari laporan keuangan PT Berlian Laju Tanker Tbk. selama tiga tahun terakhir sejak tahun 2008 sampai dengan 2010. Analisis metoda arus kas terdiskonto dilakukan dengan cara: proyeksi laporan keuangan (neraca dan laporan laba rugi), proyeksi arus kas bebas ke perusahaan (FCFF), penentuan tingkat diskonto, penentuan terminal value, dan penentuan estimasi nilai perusahaan. Analisis pendekatan pasar (relative valuation) dimulai dengan mencari perusahaan pembanding dalam bidang usaha yang sama, memilih dan menetapkan multipel atau rasio yang sesuai dari perusahaan pembanding. Multipel ini digunakan untuk mengkonversi nilai buku variabel yang relevan dari PT Berlian Laju Tanker Tbk. menjadi estimasi nilai pasar. Multipel yang digunakan adalah: PER (Price Earnings Ratio), PBV (Price to Book Value), dan P/S (Price to Sales Ratio). Hasil penelitian dengan menggunakan metoda discounted cash flow diperoleh estimasi nilai intrinsik saham PT Berlian Laju Tanker Tbk. per 31 Desember 2011 adalah sebesar Rp360,23 sedangkan hasil estimasi nilai saham berdasarkan relative valuation adalah sebesar Rp222,82. Dalam penelitian ini, rekonsiliasi estimasi nilai intrinsik atau nilai wajar saham PT Berlian Laju Tanker Tbk. ditentukan dengan pemberian bobot antara kedua pendekatan tersebut sehingga didapatkan nilai Rp291,53. Nilai intrinsik saham PT. Berlian laju Tanker Tbk. yang telah kami peroleh pertanggal 31 Desember 2011 dengan berbasis data insentif pajak sebesar 5 persen adalah gambaran aktual nilai saham perusahaan pada saat itu, namun demikian banyak hal lainnya yang dapat mempengaruhi turun naiknya nilai saham suatu perusahaan yang diakibat oleh hal fundamental lainnya.

This study has the objective is to estimate the intrinsic value of the shares of PT Berlian Laju Tanker Tbk policy post-rights issue by using the income approach is to apply the discounted cash flow method (discounted cash flow) to the model to the company's free cash flow (free cash flow to the firm) and market approach (relative valuation). The data used consists of financial statements of PT Berlian Laju Tanker Tbk. past three years from 2009 through 2011. Discounted cash flow method of analysis is done by: projection of financial statements (balance sheet and income statement), the projected free cash flow to firm (FCFF), determination of the discount rate, the determination of terminal value, and determining the estimated value of the company. Analysis of the market approach (relative valuation) begins with a search for comparable companies in similar lines of business, choose and assign the appropriate multiple or ratio of comparable companies. This multiple is used to convert the book value of the relevant variables of PT Berlian Laju Tanker Tbk. be the estimated market value. Multiple used is: PER (Price Earnings Ratio), PBV (Price to Book Value), and P/S (Price to Sales Ratio). The results using the discounted cash flow estimate of intrinsic value of shares acquired PT Berlian Laju Tanker Tbk. per December 31, 2011 amounted to Rp360.,23 while the estimated value of the shares based on relative valuation is Rp222,83 In this study, the reconciliation of the estimated intrinsic value or fair value of the shares of PT Berlian Laju Tanker Tbk. determined by giving equal weight between the two approaches so that the obtained value of Rp291,53.

Kata Kunci : insentif pajak; diskonto; intrinsik; PER (Price Earnings Ratio); PBV (Price to Book Value); dan P/S (Price to Sales Ratio); pendekatan pasar (relative valuation).