PENDEKATAN DCF DAN RELATIVE VALUATION UNTUK MENGESTIMASI NILAI WAJAR SAHAM PT. ATLAS RESOURCES DALAM RANGKA IPO

Rifki Khoirudin, Dr. Mamduh M. Hanafi, MBA.,

2012 | Tesis | S2 Magister Ek.Pembangunan

Penelitian ini bertujuan untuk mengestimasi nilai wajar per lembar saham PT Atlas Resources, Tbk sebagai nilai pembanding bagi harga penawaran yang telah ditetapkan pada saat Initial Public Offering (IPO). Penelitian ini juga dimaksudkan untuk mengetahui apakah harga penawaran yang ditetapkan pada saat IPO berada dalam kondisi undervalued atau overvalued. Informasi yang digunakan dalam penelitian ini berasal dari data sekunder berupa laporan keuangan PT Atlas Resources, Tbk., selama empat tahun terakhir sejak tahun 2007 sampai 2011 yang diaudit oleh akuntan publik dan informasi lain yang terkandung dalam prospektus PT. Atlas Resources,Tbk., laporan keuangan perusahaan pembanding, dan data harga saham perusahaan pembanding. Metoda analisis yang digunakan untuk menentukan nilai wajar per lembar saham adalah Discounted Cash Flow dan Relative Valuation. Analisis metoda Discounted Cash Flow dilakukan dengan cara: proyeksi laporan keuangan yaitu neraca dan laporan laba rugi, proyeksi Free Cash Flow to Equity (FCFE), penentuan tingkat diskonto, penentuan Terminal Value, dan estimasi nilai wajar ekuitas. Analisis Relative Valuation dimulai dengan mencari perusahaan pembanding dalam bidang usaha yang sama, memilih dan menetapkan multiple yang sesuai dari perusahaan pembanding. Multiple yang digunakan adalah: Price Earnings Ratio (PER), Price to Book Value (PBV), dan Price to Sales Ratio (P/S). Hasil penelitian dengan menggunakan metoda Discounted Cash Flow dengan Free Cash Flow to Equity model diperoleh indikasi nilai wajar sebesar Rp887.-. Sementara dengan menggunakan metoda Relative Valuation diperoleh indikasi nilai wajar sebesar Rp1.237, yaitu dengan Price Earning Ratio sebesar Rp209, Price to Book Value sebesar Rp747, dan Price to Sales sebesar Rp2.756, Hasil rekonsiliasi kedua metoda tersebut diperoleh estimasi nilai wajar sebesar Rp1.115, dengan range nilai antara Rp1.031 sampai dengan Rp1.198. Harga penawaran pada saat IPO sebesar Rp1.500, ini berarti saham PT. Atlas Resources overvalued.

This research aims to estimate fair value per share of PT. Atlas Resources, Tbk. as a comparison value to the offered price, set at the time of Initial Public Offering (IPO). This research also aim to determine whether the price offered abovementioned were undervalued or overvalued. Information used in this research is in the form of secondary data of PT. Atlas Resources, Tbk. financial statements for the period of fourth years from 2007 to 2011 which was audited by public accountants collectively with other information contained in yhe its prospectus, financial report of comparable companies, and stock prices of comparable companies. The analyzing tools used to determine the fair value per share are discounted cash flow method and relative valuation method. The discounted cash flow method were perform via: projection of the financial statements i.e. the balance sheet and income statement, projection of Free Cash Flow to Equity (FCFE), determination of the discount rate, determination of terminal value, and determining the estimated value of the equity. The relative valuation method is established by searching, choosing and determining the appropriate multiple of comparable companies in similar bussines. Multiples used are: Price Earnings Ratio (PER), Price to Book Value (PBV), and Price to Sales Ratio (P/S). The result using the discounted cash flow method is indicated fair value per share at Rp887. While using the relative valuation method at Rp1.237 the value arrived as follows: indicated fair value per share using price earnings ratio, price to book value and price to sales are Rp209, Rp747 and Rp2.756 respectively. Reconsiliation results of both methods, is estimated fair value per share at Rp1.115 with value ranges between Rp1.031 to Rp1.198. The offer price at the time of IPO were Rp1500, thus the shares of PT. Atlas Resources, Tbk. is found to be overvalued.

Kata Kunci : penilaian perusahaan, Initial Public Offering, DCF, Relative Valuation.