ESTIMASI NILAI PASAR WAJAR SAHAM PT BANK TABUNGAN NEGARA TBK. DALAM RANGKA RIGHT ISSUE TAHUN 2012

Ikhsan Muchlis Sani, Dra. Wahyu Hidayati, M.Si.

2012 | Tesis | S2 Magister Ek.Pembangunan

Penelitian ini bertujuan untuk mengestimasi nilai pasar wajar saham PT Bank Tabungan Negara Tbk. Metoda yang digunakan dalam penelitian ini adalah discounted cash flow dengan model free cash flow to equity dan metodarelative valuation dengan multiple PER (Price Earning Ratio) dan PBV (Price to Book Value). Nilai pasar wajar saham ini dapat digunakan perusahaan, dalam hal ini pemerintah sebagai pemilik mayoritas PT Bank Tabungan Negara Tbk. sebagai pertimbangan dalam menentukan harga saham pada saat melakukan right issue dan dapat digunakan oleh investor sebagai acuan dalam membuat keputusan berinvestasi pada saham Bank Tabungan Negara apakah harga saham dalam kondisi undervalue ataupun overvalue. Data yang diteliti berupa laporan keuangan PT Bank Tabungan Negara dari tahun 2007 sampai dengan tahun 2011, laporan keuangan pembanding tahun 2011, data harga saham PT Bank Tabungan Negara Tbk. dan perusahaan pembanding, data Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG). Analisis data menggunakan discounted cash flow dengan free cash flow to equity model dengan tahapan-tahapan dimulai dari analisa proyeksi pendapatan, proyeksi laporan keuangan, proyeksi arus kas bebas (free cash flow), penentuan tingkat diskonto, penentuan terminal value, dan selanjutnya estimasi nilai. Kemudian analisis dengan menggunakan metodarelative valuation dilakukan mulai dengan tahapan pemilihan perusahaan pembanding, perhitungan nilai multiple PER dan PBV, estimasi nilai saham perusahaan dengan menggunakan rata-rata multiple PER dan PBV dari perusahaan pembanding. Hasil penelitian dengan menggunakan metodadiscounted cash flow dengan free cash flow to equity model menunjukkan nilai pasar wajar saham PT Bank Tabungan Negara Tbk.per 1 Januari 2012 adalah Rp1.555,66 per lembar saham, kemudian hasil dari metodarelative valuation dengan menggunakan multiple PER sebesar Rp1.337,49 dan dengan menggunakan multiple PBV adalah sebesar Rp1.303.,32. Hasil rekonsiliasi nilai menunjukkan bahwa nilai pasar wajar saham PT Bank Tabungan Negara Tbk. adalah Rp1.461,56 per lembar saham, dengan batas atas harga sebesar Rp1.571,17 dan batas bawah sebesar Rp1.351,94.

This research aims to estimate the fair market value of PT Bank Tabungan Negara Tbk. The method used in this research are the discounted cash flow with free cash flow to equity model and relative valuation methods with PER (Price Earning Ratio) and PBV (Price to Book Value) multiple. Fair market value of company stock can be used, in this case the government as majority owner of PT Bank Tabungan Negara Tbk. as a consideration in determining the stock price at the time of rights issue and may be used by investors as a reference in making decision to invest in the stock of PT Bank Tabungan Negara Tbk. if the stock price is undervalued or overvalued in conditions. The data that used in this research are the financial statement of PT Bank Tabungan Negara Tbk. In 2007-2011 period, financial report of comparison companies, Composite Stock Price Index (IHSG) data. Data analysis using the discounted cash flow with free cash flow to equity model by stages starting from the analysis of the income projections, projected financial statements, projected free cash flow, the determination of the level of discount rate, determination of terminal value, and then estimate the value. Later analysis using the relative valuation carried out starting with the stage of the selection of comparable companies, the calculation of PER and PBV multiple values, the estimated value of company shares by using the average PER and PBV multiple of companies. The results of this research by using the discounted cash flow method with free cash flow to equity model showed market value of stock of PT Bank Tabungan Negara Tbk. on January 1st, 2012 is IDR 1.555,66 per share, then the result of relative valuation method using PER multiple of IDR 1.337,49 and by using the PBV multiple of IDR 1.303, 32. The results showed that the reconciliation of the fair market value of shares of PT Bank Tabungan Negara Tbk. is IDR 1.461,56 per share, with the upper limit price of IDR 1.571,17 and the lower limit of IDR 1.351,94.

Kata Kunci : nilai pasar wajar, right issue, discounted cash flow, relative valuation