Pengujian Kembali Pengaruh Beta, Size, dan Book-to-Market Equity terhadap Return Saham dengan Moderasi Variabel Kebijakan Moneter pada Bursa Efek Indonesi

Umar Farud Ahmadi, Prof. Dr. Eduardus Tandelilin, MBA, CWM

2012 | Tesis | S2 Manajemen

Banyak perdebatan mengenai teori Capital Asset Pricing Model (CAPM). Penelitian ini bertujuan untuk menguji konsistensi dari teori CAPM dengan menggunakan beberapa variabel yang berpengaruh terhadap return saham. Variabel-variabel tersebut diantaranya adalah beta, size, dan book-to-marketequity sebagai variabel independent dan Debt to Equity Ratio (DER), Earning per Share (EPS),dan Net Profit Margin (NPM) sebagai variabel kontrol. Selain itu, penelitian ini menambahkan variabel moderasi. Variabel moderasi yang digunakan adalah variabel kebijakan moneter (ekspansif dan restriktif) yang mengacu pada teori Intertemporal Capital Asset Pricing Model (ICAPM). Hasil penelitian menunjukkan bahwa beta mempunyai pengaruh yang berbeda terhadap return saham pada kondisi yang berbeda, dimana beta mempunyai pengaruh positif pada saat kondisi kebijakan moneter ekspansif dan negatif pada kondisi kebijakan moneter restriktif. Sedangkan untuk variabel yang lain tidak ada yang signifikan kecuali variabel size pada kondisi kebijakan moneter yang ekspansif, dimana size mempunyai pengaruh negatif terhadap return saham. Meskipun variabel size mempunyai pengaruh terhadap return saham, tetapi besarnya pengaruh dari variabel beta lebih baik dari variabel size. Maka dari itu, penelitian ini mendukung teori ICAPM.

Many debate about Capital Asset Pricing Model (CAPM) theory. This research aimed to test CAPM consistency theory by using several variables that influence at the stock return. Those variables are beta, size, and book-to-market equity as independent variables and Debt to Equity Ratio (DER), Earning per Share (EPS), and Ne Profit Margin (NPM) as control variables. Furthermore, this research adds monetary policy (expansive and restrictive) as moderation variable which refers to the Intertemporal Capital Asset Pricing Model (ICAPM) theory. The result shows that beta has different effect on the stock return at different condition, beta has a positive effect on the stock return at expansive monetary policy and negative effect at restrictive monetary policy. The other variables don’t have significant effect except size at the expansive monetary policy condition, which is size have negative effect on the stock return. Although the size have effect on the stock return, but the effect of beta is better than size. Therefore, this study supports the ICAPM theory.

Kata Kunci : return saham, beta, size, book-to-market equity, kebijakan moneter, DER, EPS, NPM