ANALISIS PENILAIAN PASAR WAJAR SAHAM PASKA KEBIJAKAN INSENTIF PAJAK PT. KALBE FARMA, Tbk. PADA TANGGAL 31 DESEMBER 2010

Wisnu Junaidi, S.T., Dra.Wahyu Hidayati, M.Si,

2012 | Tesis | S2 Magister Ek.Pembangunan

Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis Nilai Pasar Wajar saham PT Kalbe Farma, Tbk. pasca insetif pajak. Alat analisis yang digunakan dalam penelitian adalah Pendekatan Pendapatan (Income Based Approach) dan Pendekatan Data Pasar (Market Based Approach). Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah laporan keuangan PT Kalbe Farma, Tbk. yang telah diaudit oleh Kantor Akuntan Publik periode tahun 2007-2010, laporan keuangan 2 (dua) perusahaan pembanding, harga saham perusahaan pembanding, risk free rate, dan data pendukung lainnya. Kedua perusahaan pembanding tersebut yaitu: PT Tempo Scan Pasific, Tbk. dan PT Mercks Tbk. Laporan keuangan tersebut selanjutnya dianalisis untuk mengetahui kondisi fundamental keuangan dan menghitung nilai pasar wajar saham PT Kalbe Farma, Tbk. pasca insentif pajak dengan menggunakan Pendekatan Pendapatan (Income Based Approach) dan Pendekatan Data Pasar (Market Based Approach). Analisis pendekatan pendapatan dilakukan dengan cara proyeksi laporan keuangan (neraca dan laba rugi), proyeksi arus kas bebas ke perusahaan (FCFF), penentuan tingkat diskonto, penentuan terminal value, dan penentuan estimasi nilai perusahaan. Analisis pendekatan pasar dimulai dengan mencari perusahaan pembanding dalam bidang usaha yang sama, memilih dan menetapkan multiple atau rasio yang sesuai dari perusahaan pembanding. Multiple ini digunakan untuk mengonversi nilai buku PT Kalbe Farma, Tbk. menjadi nilai pasar. Multiple yang digunakan adalah PER ( Price Earnings Ratio), PBV (Price to Book Value), dan P/S (Price to Sales Ratio). Hasil penelitian dengan menggunakan metode pendapatan diperoleh estimasi nilai intrisnik saham PT Kalbe Farma, Tbk. adalah sebesar Rp2891,32, sedangkan hasil estimasi nilai saham berdasarkan pendekatan pasar adalah sebesar Rp3173,10 (PER=Rp3112,69 , PBV=Rp3367,17 , dan Price to Sales = Rp 3039,48).. Dalam penelitian ini, estimasi nilai saham berdasarkan intrinsik atau nilai wajar saham PT Kalbe Farma, Tbk. ditentukan dengan pemberian bobot 20persen untuk pendekatan pendapatan dan 80persen untuk pendekatan pasar sehingga diperoleh nilai akhir Rp3116,75.

This research is aimed to estimate the intrinsic stock value of PT Kalbe Farma,Tbk. after the 5 percent tax incentif policy for qualified public companies.This research is done by using dicounted cash flow and relative valuation methods.. The data used in this research consists of its financial report of PT Kalbe Farma, Tbk. which has been audited for 2007 up to 2010,two of comparable company’s financial report, comparable company’s stock price, risk free rate, and other supporting data. The comparable companies are PT Tempo Scan Pasific, Tbk. and PT Mercks Tbk. The financial report is analyzed for determining the financial fundamental condition and counting market value of equity PT Kalbe Farma, Tbk. after insentif tax policy by using Income Based Approach and Market Based Approach. The analys isused is DCF methods which go with the following steps: sales or earnings projection analysis, financial statement projection, free cash flow projection, discountrate(WACC) determination and value estimation. Relative valuation method was started by determining comparable company on the industry, followed by choosing and determining the multiples which will be used to converse book value on relevant variable on PT Kalbe Farma,Tbk. to be estimation of market value of equity. The multiples used are: Price Earning Ratio(PER) and Price to Book Value (PBV). The equity value,based on DCF method is Rp2891,32 and on relative valuation method Rp3173,10 (PER=Rp3112,69 and PBV=Rp 3367,17) and (Price to Sales = Rp 3039,48). Thus, the result of the research shows that its intrinsic value of the stocks on the range Rp3116,75. This result is got by giving 20 percent for Income based Approach and 80percent for Market Based Approach.

Kata Kunci : Penilaian Saham, DCF/Discount Cash Flow, PER/Price Earning Ratio, PBV (Price to Book Value), P/S Ratio (Price to Sales Ratio)