STRUKTUR MODAL OPTIMAL DAN KECEPATAN PENYESUAIAN: STUDI EMPIRIS DI BURSA EFEK INDONESIA

FIRDA NOSITA, SE., Prof. Dr. Jogiyanto HM., MBA

2012 | Tesis | S2 Manajemen

Penelitian ini menguji apakah perusahaan non-keuangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) melakukan penyesuaian struktur modal menuju struktur modal optimal dan faktor yang mempengaruhi kecepatan penyesuaian pada konteks teori trade-off pada periode tahun 2005-2009. Adanya keuntungan pajak yang dihasilkan oleh pembayaran bunga menyebabkan perusahaan menyusun struktur modal dengan memaksimalkan penggunaan hutang agar mendapatkan keuntungan pajak tersebut. Akan tetapi, penggunaan hutang akan memunculkan masalah default dan kebangkrutan jika melebihi kapasitas perusahaan yang ditentukan oleh beberapa karakteristik seperti tangibility, profitabilitas, size dan growth opportunities. Penelitian ini berargumen bahwa perusahaan non-keuangan di Indonesia melakukan penyesuaian struktur modal menuju struktur modal optimalnya. Selain itu, kecepatan penyesuaian tergantung pada beberapa faktor seperti jarak struktur modal aktual dengan struktur modal optimalnya, financial surplus/deficit dan current liabilities. Oleh karena struktur modal optimal tidak dapat diobservasi melalui laporan keuangan, maka struktur modal optimal diestimasi dengan menggunakan beberapa variabel yang mempunyai pengaruh terhadap penyusunan struktur modal perusahaan. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa perusahaan non keuangan di Indonesia mengikuti dynamic trade-off theory dengan melakukan penyesuaian struktur modal optimal menuju struktur modal optimalnya tetapi masih dibawah struktur modal optimal (underleveraged). Terakhir, jarak antara struktur modal aktual dengan struktur modal optimal mempunyai pengaruh pada kecepatan penyesuaian. Sedangkan financial surplus/deficit dan current liabilities tidak mempunyai pengaruh terhadap kecepatan penyesuaian.

The research investigate whether non-financial firms listed on the Indonesian Stock Exchange made capital structure adjustment towards optimal capital structure and the determinants of adjustment speed in context of trade-off theory for 2005-2009 period. Existence of tax benefit that generates by debt interest payment causing firms arrange their capital structure in order to maximize debt utilizing. But then, debt utilizing would be make default problem and bankruptcy if it excess firm’s capacity that determine by some firm’s characteristic such as tangibility, profitability, size and growth opportunities. The study argues that non-financial firms in Indonesia make capital structure adjustment towards their optimal capital structure. Besides that, speed of adjustments should be depend on some factor such as distance between actual capital structure with optimal capital structure, financial surplus/deficit and current liabilities. Because of optimal capital structure unobservable, so they will be estimate by using some variable which are influencing in capital structure arrangement. The results indicate that non-financial firms in Indonesia follows dynamic trade-off theory with make capital structure adjustment towards optimal capital structure but still underleveraged. The last, distance between actual capital structure and optimal capital structure is influenced speed of adjustments, while financial surplus/deficit and current liabilities are not influenced speed of adjustments.

Kata Kunci : dynamic trade-off theory, struktur modal optimal, kecepatan penyesuaian, jarak struktur modal aktual dengan struktur modal optimal, financial surplus/deficit, current liabilities