PENILAIAN PENYERTAAN MODAL PEMERINTAH PADA PT BANK TABUNGAN NEGARA (PERSERO) TBK TAHUN 2011

Khusnawan Sigit Susanto, Dr. Mamduh M. Hanafi, MBA

2012 | Tesis | S2 Magister Ek.Pembangunan

Penelitian ini bertujuan untuk menilai saham dan penyertaan modal pemerintah pada PT Bank Tabungan Negara (BTN) (Persero) Tbk tahun 2011. Penilaian tersebut dilakukan sebagai input data untuk membangun database Direktorat Jenderal Kekayaan Negara (DJKN) karena penyertaan modal pemerintah dalam database DJKN masih tercatat dalam jumlah lembar saham dan nilai buku, belum menyajikan nilai wajarnya. Data yang diteliti berupa laporan keuangan BTN, laporan keuangan perusahaan pembanding, data harga saham perusahaan pembanding, dan data Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG). Metode analisis yang digunakan untuk mengestimasi nilai wajar ekuitas adalah (1) metode excess return model; (2) metode discounted free cash flow to equity for bank; dan (3) metode relative valuation dengan multipel PER (price to earning ratio) dan PBV (price to book value ratio) Hasil penelitian menunjukkan bahwa estimasi nilai pasar wajar per lembar saham BTN per 31 Desember 2011 berdasarkan metode excess return model adalah Rp1.341,29, berdasarkan metode discounted free cash flow to equity for bank adalah Rp1.341,38, berdasarkan metode relative valuation dengan multipel PER dan PBV adalah Rp1.259,50, sehingga hasil rekonsiliasi nilai wajar saham per lembar adalah adalah Rp1.317,00. Dengan kepemilikan saham sebanyak 6.354.000.000 lembar saham, maka nilai penyertaan modal pemerintah pada PT BTN (Persero) Tbk adalah sebesar Rp8.368.218.000.000,00. Apabila dinyatakan dengan kisaran nilai, maka batas bawah dan batas atas nilai sebesar Rp7.740.601.650.000,00 sampai dengan Rp8.995.834.350.000,00.

This study aims to appraise the stock and government share on PT Bank Tabungan Negara (BTN) year 2011. The valuation is conducted as input data to the database the Directorate General of State Assets (DJKN) because the government ownership in the database DJKN still recorded in the number of shares and book value, not to present the fair value. Data examined were the company’s financial statement, financial statements of comparable company, stock prices of comparable company and Jakarta Composite Index. The methods used to estimate the equity fair value are (1) excess return model; (2) discounted free cash flow to equity for bank; and (3) relative valuations using multiples of price to earnings ratio (PER) and price to book value ratio (PBV). The results showed that the estimated fair market value per share BTN per December 31, 2011 based on the method of excess return model is Rp1,341.29 based on the method of discounted free cash flow to equity for bank is Rp1,341.38, as well as by the relative valuation methods with multiple PER and PBV is Rp1,259.50, so that the results of reconciliation in the fair value per share is the share is Rp1,317.00. With the ownership of shares as much as 6,354 million shares, then the value of government share in PT BTN (Persero) Tbk is Rp8,368,218,000,000.00. When expressed with a range of values, the lower limit and upper limit value of Rp7,740,601,650,000.00 to Rp8,995,834,350,000.00.

Kata Kunci : penyertaan modal pemerintah, nilai pasar wajar, excess return model, discounted free cash flow to equity for bank, relative valuation.