ANALISIS NILAI SAHAM PUBLIK DALAM RANGKA TENDER OFFER PADA PT. UNILEVER INDONESIA Tbk.

Syaiful Hasan, Dr. Soeratno, M.Ec.,

2012 | Tesis | S2 Magister Ek.Pembangunan

Penelitian ini bertujuan untuk mengestimasi nilais aham publik dalam rangka tender offer pada PT Unilever Indonesia Tbk dengan menggunakan pendekatan pendapatan yang mengaplikasikan metode arus kas terdiskonto (discountedcashflow) dengan model arus kas bebas ke perusahaan (free cashflowtothefirm) dan pendekatan pasar(relative valuation). Data yang digunakan terdiri dari laporan keuangan PT Unilever Indonesia Tbk yang telah diaudit oleh auditor independen selama tiga tahun terakhir sejak tahun 2008 sampai dengan 2010.Analisis metode arus kas terdiskonto dilakukan dengan cara: proyeksi laporan keuangan (neraca dan laporan laba rugi), proyeksi arus kas bebaske perusahaan (FCFF), penentuan tingkat diskonto, penentuan terminal value, dan penentuanestimasi nilai perusahaan. Analisis pendekatan pasar (relativevaluation) dimulai dengan mencari perusahaan pembanding dalam bidang usaha yang sama,memilih dan menetapkan multipel atau rasio yang sesuai dari perusahaan pembanding.Multipel ini digunakan untuk mengkonversi nilai buku variabel yang relevan dari PT Unilever Indonesia Tbk menjadi estimasi nilai pasar .Multipel yang digunakan adalah: PER (Price EarningsRatio), PBV (PricetoBookValue), dan P/S (PricetoSalesRatio). Hasil penelitian dengan menggunakan metode discounted cashflow diperoleh estimasi nilai intrinsik saham PTUnilever Indonesia Tbk per 31Desember 2010 adalah sebesar Rp17.481,00 sedangkan hasil estimasi nilai saham berdasarkan relative valuation adalah sebesar Rp12.365,00. Dalam penelitian ini, estimasi nilai intrinsik atau nilai wajar saham PT Unilever Indonesia Tbk ditentukan dengan pemberian bobot 80:20 antara kedua pendekatan tersebut, yaitu sebesar Rp16.458,00.

The purpose of this research is to estimate the value of public shares in the framework of a tender offer for PT Unilever Indonesia Tbk by using the discounted cash flow/DCF method of the income approachby used for calculation within the free cash flow to the firm/FCFF model, and using relative valuation. This research used three years data from company financial report period 2008-2010 audited by auditor independen.Method analysis of discounted cash flow is conducted by: financial statement projection (balance sheet and income statement),free cash flow to the firm projection,discountrate determination, terminal value determination, and value estimation. Relativ evaluation started with searching similar company in the same field of industry and chosening and specifying appropriateratio ormultiples from similar company. This multiplesis used to converta relevant book valuevariable from PT Unilever Indonesia Tbk become anestimation of marketvalue. Multiplesor ratio which were used: PER (PriceEarningsRatio), PBV(PricetoBookValue), and P/S(PricetoSalesRatio). This research also used the economic fore casting approach based on time series data or namely with technical analysis for predicting the stock price PT Unilever Indonesiaon thefuture. The results using the discounted cash flow method derived estimate of intrinsicvalue ofthe sharesof PT UnileverIndonesiaTbkDecember 31,2010 totaled Rp17.481,00 whereasthe estimated value of the shares based on relative valuation is atRp12.365, 00. In this study, the estimate dintrinsic value or fair value of the shares of PT Unilever IndonesiaTbk is determined by assigning weights to 80:20 between the two approaches, namely at Rp16.458, 00.

Kata Kunci : nilai intrinsik saham, pendekatan pendapatan, discountedcashflow, arus kas bebas ke perusahaan, relative valuation.