ANALISIS PENILAIAN SAHAM PT BANK ARTHA GRAHA INTERNASIONAL Tbk. PASCA KEBIJAKAN INSENTIF PAJAK PER 31 DESEMBER 2010

Nasrah Mawardi, S.E., Dr. Muhammad Edhie Purnawan,

2011 | Tesis | S2 Magister Ek.Pembangunan

Penelitian ini bertujuan untuk mengestimasi nilai intrinsik saham PT Bank Artha Graha Internasional Tbk. paska kebijakan insentif pajak 5persen, per 31 Desember 2010 Dengan menggunakan metode discounted cash flow danmetode relative valuation. Penelitian ini menjadi menarik untuk dilakukan, karena dengan adanya kebijakan insentif pajak tersebut, diperkirakan nilai saham akan meningkat,namun kenyataannya ada kesenjangan antara perkiraan tersebut dengan harga dipasar. Hal ini mendorong untuk dilakukan analisis tentang nilai intrinsik saham PT Bank Artha Graha dengan menggunakan metode diatas. Data yang digunakan terdiri dari data laporan keuangan PT Bank Artha GrahaInternasionalTbk., informasi-informasi dalam laporantahunan,laporankeuanganperusahaan pembanding, data harga saham perusahaan pembanding, tingkat suku bunga bebas risiko, serta data-data pendukung lainnya. Analisis dengan menggunakan metode discounted cash flow dilakukan dengan tahapan-tahapan: analisis proyeksi pendapatan usaha, proyeksi laporan keuangan, proyeksi arus kas bersih (free cash flow), penentuan tingkat diskonto, penentuan nilai akhir (terminal value), dan estimasi nilai. Analisis dengan menggunakan metode relative valuation dimulai dengan menentukan perusahaan-perusahaan pembanding dalam bidang usaha yang sama selanjutnya memilih dan menetapkan angka pengali (multiples) yang akan digunakan untuk mengkonversi nilai buku atas variabel yang relevan dari PT Bank Artha Graha Internasional Tbk. menjadi estimasi nilai pasar saham. Multiples yang digunakan adalah: PER (Price Earning Ratio) dan PBV (Price to Book Value) dan P/S(Price to Sales). Dari hasil penelitian dapat diproleh nilai intrinsik saham PT Bank ArthaGrahaInternasionalTbk.sebesarRp140,20. Nilaisahamyangdiperolehberdasarkanmetode discountedcashflow sebesar Rp 151,88 dan dari metode relative valuation Rp 128,52 (PER = Rp145,34 dan PBV = Rp136,92 dan Price to Sales Rp.100,49).

This research is aimed to estimate the intrinsic stock value of PT Bank Artha Graha Internasional ,Tbk. after the 5 percen tax incentif policy per 31 December 2010.This research is done by using dicounted cashflow and relative valuation methods.Theresearchbecomes interestingbecauseof tax incentif policy is being issued, it is expected for the stock value to increases. However there are differences between the market and the expected value. This phenomenon encourage the writer to analyzed the stock value of PT Bank Artha Graha using the methods above. Thedatausedinthisresearchconsistsofitsfinancialreport,annualreport,comparable ecompany’sfinancialreport,comparablecompany’sstockprice,riskfreerate,andothersuppo rtingdata.TheanalysisusedisDCFmethodswhichgo withthefollowingsteps:salesorearningsprojectionanalysis,financialstatement projection,freecashflowprojection,discountratedeterminationand terminal value estimation. Relativevaluation method was started by determining comparablecompanyontheindustry,followedbychoosinganddeterminingthemultipleswic hwillbeusedtoconversebookvalueonrelevantvariableonPT Bank Artha Graha Internasional Tbk. Tobeestimationofmarketvalueofequity.Themultiplesusedare:PriceEarningRatio(PER)an dPricetoBookValue(PBV).Theresultoftheresearchshowsthatitsintrinsicvalueofthe stocks isRp140,20.Theequityvalue,basedonDCFmethodisRp151,88 andonrelativevaluationmethod Rp 128,52 (PER=Rp145,34andPBV=Rp 136,92) and(Price to Sales = Rp 100,49)

Kata Kunci : nilai intrinsik, discounted cash flow, relative valuation, PER (PriceEarning Ratio), PBV (Price to Book Value), P/S (Price to Sales)