NILAI PASAR WAJAR SAHAM PT HD CAPITAL Tbk. PASCA KEBIJAKAN INSENTIF PAJAK 5 PERSEN

Heri Idpermana, S.E., Prof. Yoshio Wada

2011 | Tesis | S2 Magister Ek.Pembangunan

Penelitian ini bertujuan untuk menghitung nilai pasar wajar saham PT HD Capital Tbk. paska kebijakan insentif pajak 5 persen dengan menggunakan pendekatan pendapatan yang mengaplikasikan metode arus kas terdiskonto (discounted cash flow) dan pendekatan perbandingan data pasar (relative valuation). Data yang digunakan terdiri dari data laporan keuangan PT HD Capital Tbk. selama 5 tahun terakhir dari 2006 sampai dengan 2010. Analisis metode arus kas terdiskonto (discounted cash flow) dilakukan dengan cara : analisa proyeksi penjualan atau pendapatan, proyeksi laporan keuangan, proyeksi arus kas bebas (free cash flow), penentuan tingkat diskonto atau tingkat balikan yang diharapkan dan estimasi nilai. Analisis pendekatan perbandingan (relative valuation) dimulai dengan mencari perusahaan yang sebanding dalam bidang usaha yang sama selanjutnya memilih dan menetapkan multiples atau rasio yang sesuai dari perusahaan pembanding. Multiples ini digunakan untuk mengkonversi nilai buku variabel yang relevan dari PT HD Capital Tbk. menjadi estimasi nilai pasar. Multiples atau rasio yang digunakan adalah : PER (Price Earning Ratio), PBV (Price to Book Value) dan P/S (Price to Sales Ratio). Hasil penelitian dengan menggunakan metode discounted cash flow, diperoleh nilai ekuitas per lembar saham PT HD Capital Tbk. sebesar Rp123,42,-. Hasil penilaian dengan menggunakan relative valuation, diperoleh hasil sebagai berikut : untuk estimasi nilai saham per lembar PT HD Capital Tbk. dengan menggunakan rasio PER sebesar Rp17,42,-, berdasarkan PBV sebesar Rp1,34,- dan berdasarkan P/S ratio sebesar Rp3,86,-. Hasil rata-rata ketiga nilai tersebut menunjukkan bahwa nilai saham PT HD Capital Tbk. per lembar berdasarkan relative valuation adalah sebesar Rp56,50,-. Berdasarkan kedua hasil metode tersebut di rekonsiliasi dengan memberikan bobot 20 persen terhadap metode discounted cash flow dan 80 persen terhadap metode relative valuation, maka indikasi nilai pasar wajar saham PT HD Capital Tbk. adalah sebesar Rp137.128.707.245,- dan jumlah saham 2.120.000.000,- lembar atau sebesar Rp65,- per lembar saham dari nilai nominal sebesar Rp100,-.

This research aim to calculate the fair market value of the shares of PT HD Capital Tbk. post 5 percent tax incentive policy by using discounted cash flow method and relative valuation. This research also used data of PT HD Capital Tbk. financial statement’s during the last five year from 2006 until 2010. Method analysis of discounted cash flow conducted by : sales or earnings projection analysis, financial statement projection, free cash flow projection, discount rate determination and value estimation. Relative valuation started with searching similar company in the same field of industry and chosening and specifying appropriate ratio or multiples from similar company. This Multiples used to convert a relevant book value variable from PT HD Capital Tbk. become an estimation of market value. Multiples or ratio which used were : PER (Price Earning Ratio), PBV (Price to Book Value) and P / s (Price to Sales Ratio). The result from this research by using discounted cash flow method obtained equity value per share of PT HD Capital Tbk. amounting to Rp123,42,-. Result by using relative valuation obtained the following result : for the estimation of stocks price per share PT HD Capital Tbk. by using PER equal to Rp17,42-, using PBV ratio equal to Rp1,34,- and using price to sales ratio equal to Rp3,86,-. The mean from relative valuation method equal to Rp56,50,-. Based on both result of these methods to be reconciliated by providing weight 20 percent to discounted cash flow method and 80 percent to relative valuation method, then indication of fair market value of PT HD Capital Tbk. share amount to Rp137.128.707.245,- and total share 2.120.000.000,- sheets or amount to Rp65,- per share from nominal value Rp100.

Kata Kunci : discounted cash flow, relative valuation, PER (Price Earning Ratio), PBV (Price to Book Value), P/S Ratio (Price to Sales Ratio).