HISTORICAL VERSUS FUNDAMENTAL BETA IN FORECASTING ABILITY: AN EMPIRICAL STUDY FOR NON-FINANCIAL COMPANIES LISTED IN INDONESIA STOCK EXCHANGE

Rina Aprila Afianty, Dr. Suad Husnan, MBA,

2012 | Tesis | S2 Magister Manajemen

Bagi investor, ada dua istilah penting yang perlu dimengerti, sebelum mereka memutuskan untuk berinvestasi di pasar saham, yaitu risiko dan keuntungan (return). Kedua istilah tersebut saling berkaitan satu dan lainnya, dimana investor harus berani mengambil risiko demi memperoleh keuntungan yang tinggi. Salah satu jenis risiko, yaitu resiko non-sistematik, dapat dikurangi dengan membentuk portofolio. Sehingga, investor lebih memperhatikan resiko sistematik, atau disebut juga sebagai beta. Ada beberapa cara untuk mengestimasi nilai beta di masa datang. Secara garis besar, metode tersebut dapat dibagi menjadi dua, yaitu metode historik dan metode fundamental. Namun ada pula yang menggabungkan kedua metode tersebut untuk memprediksi beta. Metode beta historik menggunakan nilai beta sekarang untuk memprediksi nilai beta satu tahun ke depan. Metode beta fundamental melibatkan beberapa variabel fundamental untuk mengestimasi beta masa datang. Variabel fundamental tersebut dapat berasal dari jangka waktu yang sama dengan beta saham yang akan diprediksi, atau mungkin menggunakan data dari periode sebelumnya. Penelitian ini akan menginvestigasi variabel-variabel yang secara bersama-sama mempengaruhi beta saham secara signifikan, serta metode terbaik untuk memprediksi beta masa datang, bagi saham-saham nonkeuangan yang terdaftar pada Bursa Efek Indonesia. Sehingga, perbandingan terhadap kemampuan memprediksi setiap model akan diuji. Untuk metode fundamental, variabel-variabel yang akan digunakan di sini adalah pertumbuhan aset, pengungkit keuangan, dan ukuran perusahaan. Analisa regresi, baik itu dalam bentuk sederhana maupun berganda, akan digunakan dalam memodelkan persamaan untuk memprediksi beta masa datang. Secara bersama-sama, variabel yang secara konsisten dan signifikan mempengaruhi beta saham di masa sekarang adalah beta masa lalu, kombinasi dari pertumbuhan aset, pengungkit keuangan, dan ukuran perusahaan di masa lalu, atau kombinasi dari kesemuanya. Untuk menganalisa kemampuan prediksi, beda kuadrat antara nilai estimasi dan kenyataan akan dihitung, kemudian dibandingkan. Hasilnya adalah metode historik mampu memprediksi beta masa datang lebih baik daripada metode fundamental. Namun saat dibandingkan dengan metode kombinasi, pada satu periode, metode historik diakui sebagai metode terbaik, sementara pada periode lainnya, metode kombinasilah yang paling baik.

For investors, there are two important terms that they should understand before deciding to invest in stock market, which are risk and return. Those two terms is often traded off each other hence investors cannot hide from the risk to get high return. Related to risk, since unsystematic risk, can be diversified by forming the portfolio, investors will concern more about systematic risk or beta. There are several ways to estimate future beta. In general, they can be classified into historical and fundamental method, or may be the combination of both. The historical beta methods incorporate current beta values to predict the future beta one year later. Fundamental beta methods use several fundamental variables to estimate the future beta. The fundamental variables can came from same timeline with the stock beta or the data at time before. This research investigates variables that simultaneously have significant effect to stock beta and the best method to be applied in forecasting the future beta, for non-financial stocks listed in Indonesia Stock Exchange. Hence, the comparison of predictive ability for every model will be tested here. For fundamental method, the independent variables are asset growth, financial leverage and firm size. This research used secondary data for stock price, total asset, and debt to asset ratio from year 2005 until 2010. The data analysis will be divided into two observation periods, which are 2005-2007 and 2008-2010 in order to observe the result consistency. The total sample is 50 companies, based on criteria the nonfinancial companies that listed in Indonesia Stock Exchange since 2005 and actively being traded. The regression equations, both in simple and multiple forms will be used to determine the model for predicting the future beta. Simultaneously, the variables that consistently has significant effect to current stock beta are past beta, or combination of past asset growth, past financial leverage and past firm size, or could be the combination of all. To analyze the predictive ability among all methods, the square error between estimate and actual value will be calculated and compared. As the result, the historical method found better in predicting future beta compares to fundamental method. When it being compared to combinational method, at one period historical method is recognized as superior method but in other period the combinational method is the best one.

Kata Kunci : Beta, historical method, fundamental method, combinational method, asset growth, financial leverage, firm size.