EVALUASI NILAI PASAR WAJAR SAHAM PT NUSANTARA INFRASTRUCTURE Tbk. PASCA PENAWARAN UMUM TERBATAS I (RIGHT ISSUE I)

Fuadah, Ir., Prof. Dr. Eduardus Tandelilin, MBA

2011 | Tesis | S2 Magister Ek.Pembangunan

Penelitian ini bertujuan untuk mengevaluasi Nilai Pasar Wajar saham PT Nusantara Infrastructure Tbk pasca Penawaran Umum Terbatas I (Right Issue I). PT Nusantara Infrastructure Tbk merupakan perusahaan induk atau holding company yang memiliki tiga anak perusahaan yang bergerak dalam bidang perencanaan, pemborongan, pengoperasian dan pemeliharaan jalan tol. Alat analisis yang digunakan dalam penelitian adalah Pendekatan Pendapatan (Income Approach) dengan metode arus kas yang didiskonto (Discounted Cash Flow Method/DCF). Aliran kas yang dipilih adalah aliran kas untuk perusahaan (Free Cash Flow to the Firm/FCFF) dengan tingkat diskonto diestimasikan dengan menggunakan Weighted Average Cost of Capital (WACC). Pendekatan data pasar (Market Approach) ditampilkan hanya sebagai perbandingan. Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah laporan keuangan PT Nusantara Infrastructure Tbk yang telah diaudit periode 2006-2010, data historikal dari volume lalu-lintas serta perjanjian pengelolaan jalan tol. Pertumbuhan volume lalu lintas dan tarif tol merupakan faktor yang sangat penting dalam penelitian ini. Hal ini dikarenakan pendapatan utama dari perusahaan yang dinilai berasal dari jasa pemakaian jalan tol yang dikelola selama masa konsesi. Pendapatan tol diestimasi menggunakan rumus logistik transportasi, dilakukan dengan mengestimasi volume lalu lintas dan asumsi pertumbuhan konstan atas tarif jalan tol setiap 2 (dua) tahun. Hasil yang diperoleh dengan menggunakan pendekatan pendapatan dengan metode DCF didapatkan nilai pasar wajar per lembar saham PT Nusantara Infrastructure Tbk per tanggal 31 Desember 2010 sebesar Rp313,-. Harga saham PT NI yang diperdagangkan di pasar modal pada tanggal yang sama adalah sebesar Rp330,- dan ini lebih tinggi (over value) dari nilai hasil analisa atau nilai intrinsiknya.

This research aimed to evaluate the fair market value of shares of PT Nusantara Infrastructure Tbk after the Limited Public Offering I (Right Issue I). PT Nusantara Infrastructure Tbk is a holding company which has three subsidiaries engaged in planning, chartering, operation and maintenance of highways. Analysis tools used in this research is Income Approach with the method of discounted cash flows. Selected cash flow is cash flow for the company (Free Cash Flow to the Firm / FCFF) with a discount rate estimated using the Weighted Average Cost of Capital (WACC). Market Data Approach is shown only for comparison. The data used in this research are the financial statements of PT Nusantara Infrastructure Tbk, which has been audited for the period 2006 - 2010, historical data of traffic volume and toll management agreement. Growth in traffic volume and toll rates is a very important factor in this research. This is because of the company's main revenue comes from services that assessed the use of toll roads, which run during the concession period. Toll revenue is estimated using the formula of transportation logistics, done by estimating the traffic volume and the assumption of constant growth rate of highway tarrif for every 2 (two) years. Results obtained by using the income approach to the DCF method gained the fair market value per share of PT Nusantara Infrastructure Tbk as of December 31,2010 amounting to Rp313,-. The share price of PT NI traded on capital markets on the same date amounted to Rp330,- and this is higher (over-value) from the value or intrinsic value analysis.

Kata Kunci : Pendekatan Pendapatan (Income Approach), DCF, WACC, tarif tol, masa konsesi, rumus logistik transportasi