ANALISIS NILAI PASAR WAJAR SAHAM PT BANK TABUNGAN PENSIUNAN NASIONAL TBK DALAM RANGKA RIGHT ISSUE TAHUN 2010

Rennie Kameswara, M. Edhie Purnawan, M.A., Ph.D.

2011 | Tesis | S2 Magister Ek.Pembangunan

Dalam rangka memperkuat struktur modal perusahaan dan untuk ekpansi bisnis perusahaan, PT Bank Tabungan Pensiunan Nasional Tbk (BTPN) telah melakukan aksi korporasi melalui Right Issue I pada Desember 2010, dan tujuan dari penelitian ini adalah untuk menganalisis nilai pasar wajar dari harga penawaran saham right issue tersebut. Nilai pasar wajar saham BTPN diperoleh dengan menggunakan beberapa metode yaitu discounted cash flow-cash flow to equity model dan relative valuation dengan multipel PER (Price to Earning Ratio) and PBV (Price to Book Value). Penelitian ini juga menggunakan pendekatan peramalan ekonomi yang berdasarkan pada data runtut waktu yang biasa disebut dengan analisis teknikal, dengan menggunakan model Vector Autoregression (VAR) sebagai alat untuk memprediksi harga saham BTPN. Nilai pasar wajar saham ini dapat digunakan perusahaan sebagai referensi dalam menentukan harga saham yang ditawarkan kepada publik dan dapat digunakan oleh investor untuk mengevaluasi apakah harga penawaran tersebut overvalued atau undervalued. Data yang diteliti dalam penelitian ini pada metode discounted cash flowcash flow to equity model dan relative valuation adalah lima laporan keuangan dan informasi lain yang terkandung pada laporan tahunan BTPN tahun 2005- 2009, laporan keuangan triwulan III tahun 2010, dan prospektus tahun 2010, laporan keuangan triwulan III tahun 2010 perusahaan pembanding, harga saham BTPN, dan indeks harga saham gabungan (IHSG). Sedangkan data yang digunakan pada model VAR selain IHSG dan harga saham BTPN, adalah berdasarkan pada variabel makroekonomi seperti produk domestik bruto, jumlah uang beredar, tingkat inflasi, tingkat suku bunga, dan kurs mata uang, untuk periode 2008-2010. Hasil penelitian nilai pasar wajar saham BTPN per tanggal 30 September 2010 dengan menggunakan metode discounted cash flow-cash flow to equity model adalah Rp12.586,21 per lembar saham, dan nilai pasar wajar saham berdasarkan metode relative valuation adalah Rp9.784,84 per lembar saham, sedangkan prediksi harga saham BTPN dengan menggunakan pendekatan peramalan ekonomi yang berdasarkan pada data runtut waktu dengan model VAR(2) adalah Rp7.552,93 per lembar saham. Hasil rekonsiliasi dari tiga metode ini menghasilkan nilai pasar wajar saham BTPN sebesar Rp9.974,66 per lembar saham.

In strengthening firm’s capital structure and expanding firm’s business, PT Bank Tabungan Pensiunan Nasional Tbk (BTPN) has conducted a corporate action through Right Issue I on December 2010. The purpose of this research is to analyze the fair market value of the Right Issue offering price. The fair market value in this research is obtained by using discounted cash flow-cash flow to equity model and relative valuation with application of PER (Price to Earning Ratio) and PBV (Price to Book Value) multiples. This research also uses the economic forecasting approach based on time series data namely technical analysis, by using Vector Autoregression model as a tool to forecast the stock price of BTPN. The fair market value of BTPN can be used by firm as a reference in determining the share price that will be offered to the public. It also can be used by investor in evaluating whether the pricing of BTPN is overvalued or undervalued. For this study, the data observed using discounted cash flow-cash flow to equity model and relative valuation are five financial statements and other information contained in the annual report of BTPN for period 2005 to 2009, financial statement in 2010 (quarter III) of BTPN and prospectus 2010 of BTPN, financial statements in 2010 (quarter III) of the comparable companies; BTPN’s stock price, the comparable companies' stock price; and composite stock price index (IHSG). While the data used in VAR model beside IHSG and BTPN stock price, are the macroeconomic variables such as gross domestic product, broad money, inflation rate, interest rate, and nominal exchange rate for period 2008 to 2010. As a result, this research shows that the fair market value of BTPN shares as of September 30th, 2010 by using discounted cash flow method is at Rp12.586,21 per share, and the fair market value based on relative valuation is at Rp9.784,84 per share, while the forecast of stock price using the economic forecasting approach based on time series data with VAR(2) model is at Rp7.552,93 per share. Reconciliation of value for these three methods resulting a fair market value of BTPN at Rp9.974,66 per share.

Kata Kunci : nilai pasar wajar saham, discounted cash flow-cash flow to equity model, relative valuation, model Vector Autoregression (VAR).