EVALUASI HARGA WAJAR SAHAM PT KRAKATAU STEEL PADA SAAT PENAWARAN UMUM PERDANA TAHUN 2010

Muhammad Bukhari, Prof. Dr. Eduardus Tandelilin, MBA.

2011 | Tesis | S2 Magister Ek.Pembangunan

Penelitian ini bertujuan untuk mengevaluasi harga wajar saham PT Krakatau Steel Tbk pada saat penawaran umum perdana tahun 2010 dengan cara menentukan nilai intrinsik saham PT Krakatau Steel sebagai dasar penyebab kenaikan harga saham pada hari pertama diperdagangkan. Penelitian ini menggunakan pendekatan pendapatan yang mengaplikasikan metode arus kas terdiskonto (discounted cash flow) dengan model arus kas bebas ke perusahaan (free cash flow to the firm) dan relative valuation. Data yang digunakan terdiri dari laporan keuangan PT Krakatau Steel selama empat tahun terakhir sejak tahun 2006 sampai dengan 2009. Analisis metode arus kas terdiskonto dilakukan dengan cara : menentukan periode proyeksi, estimasi tingkat pertumbuhan, proyeksi laporan keuangan, estimasi tingkat diskonto, estimasi free cash flow, dan estimasi nilai. Analisis relative valuation dimulai dengan mencari perusahaan pembanding dalam industri yang sama, memilih dan menetapkan multiple atau rasio yang sesuai dari perusahaan pembanding. Multipel ini digunakan untuk mengkonversi nilai buku variabel yang relevan dari PT Krakatau Steel menjadi estimasi nilai pasar. Multipel yang digunakan adalah : PER (Price Earning Ratio), PBV (Price to Book Value) dan P/S (Price to Sales Ratio). Hasil penelitian dengan menggunakan metode discounted cash flow diperoleh estimasi nilai wajar saham PT Krakatau Steel per 31 Oktober 2010 adalah sebesar 2.057,81 sedangkan hasil estimasi nilai saham berdasarkan relative valuation yaitu Rp855,59 dengan menggunakan Price to sales ratio ( P/S), Rp605,88 dengan menggunakan Price Earning Ratio (PER), dan Rp430,24 dengan menggunakan Price to Book Value (PBV). Dalam penelitian ini, estimasi nilai wajar PT Krakatau Steel ditentukan dengan pemberian bobot yang berbeda terhadap nilai yang dihasilkan dari setiap metode yang digunakan. Besarnya nilai wajar PT Krakatau Steel per 31 Oktober 2010 yaitu Rp1.244,00. Range harga yang dapat ditawarkan pada saat penawaran umum perdana yaitu Rp1.151,00 – Rp1.337,00. Berdasarkan penelitian ini kerugian yang dialami pemerintah pada saat penawaran umum perdana saham PT Krakatau Steel tahun 2010 pada kisaran harga Rp1.151,00 – Rp1.337,00 adalah sebesar Rp949.655.000.000,00 sampai dengan Rp1.536.485.000.000,00.

This study aims to evaluate the fair price of the shares of PT Krakatau Steel at the time of its initial public offering in 2010 by way of determining the intrinsic value of shares of PT Krakatau Steel as a basis for analyzing the causes of rising stock prices on the first day of trading. This study used the income approach applying discounted cash flow method with free cash flow to firm model and relative valuation. The data used consist of the financial statements of PT Krakatau Steel past four years from 2006 until 2009. Discounted cash flow method of analysis done in a way: the projected financial statements (balance sheet and income statement), projected free cash flow to firm (FCFF), determination of the discount rate, the determination of terminal value, and determining the estimated value of the company. Analysis of relative valuation starts by lo oking for comparable companies in the same industry, select and assign an appropriate multiple, or ratio of the comparison companies. This multiple is used to convert the book value of relevant variables from PT Krakatau Steel Tbk to estimate market value. Multiple used are: PER (Price Earning Ratio), PBV (Price to Book Value) and P / S (Price to Sales Ratio). The results using the discounted cash flow method derived estimate the intrinsic value of PT Krakatau Steel Tbk per October 31, 2010 amounted to Rp2.057,81, while the estimated value of stock based on the relative valuation of Rp855,59 by using the Price to Sales ratio ( P/S), Rp605,88 by using the Price Earning Ratio (PER), and Rp 430,24 by using the Price to Book Value (PBV). In this study, the estimated intrinsic value PT Krakatau Steel is determined by giving different weights to the value generated by each method used. The amount of intrinsic value PT Krakatau Steel as of October 31, 2010 namely Rp1244,00. Price range that can be offered at the time of its initial public offering of Rp1.151, 00-Rp1.337,00. Based on this study losses to the government at the time of its initial public offering of shares of PT Krakatau Steel in 2010 at Rp1.151,00 price range – Rp1.337,00 amounted Rp949.655.000.000,00 up to Rp1.536.485.000.000,00.

Kata Kunci : nilai intrinsik saham, pendekatan pendapatan, discounted cash flow, arus kas bebas perusahaan, relative valuation, undervalued.