Estimasi nilai pasar wajar saham PT Jakarta International Hotels

TENDEAN, Scott R.V, Dr. Akhmad Makhfatih, M.A

2010 | Tesis | S2 Magister Ekonomika Pembangunan

Penelitian ini bertujuan untuk mengestimasi nilai pasar wajar saham penyertaan pemerintah RI di PT Jakarta International Hotels & Development sebesar 1,33 persen terkait dengan rencana pemerintah RI untuk menjual selurah saham tersebut. Penelitian ini menggunakan pendekatan pendapatan yang mengaplikasikan metode arus kas terdiskonto (discounted cash flow) dengan model arus kas bebas ke perusahaan (free cash flow to firm) dan pendekatan pasar (relative valuation). Data yang digunakan terdiri dari laporan keuangan PT Jakarta International Hotels & Development Tbk selama lima tahun terakhir sejak tahun 2005 sampai dengan tahun 2009. Analisis metode arus kas terdiskonto dilakukan dengan cara: proyeksi laporan keuangan (neraca dan laporan laba rugi), proyeksi arus kas bebas ke perusahaan (FCFF), penentuan tingkat diskonto, dan penentuan terminal value. Analisis pendekatan pasar (relative valuation) dilakukan dengan menentukan perusahaan pembanding dalam satu sektor industri yang sama dan memiliki karakteristik yang hampir sama serta menetapkan multipel yang sesuai dari perusahaan pembanding. Multipel ini digunakan untuk mengkonversi nilai buku variabel yang relevan dari PT Jakarta International Hotels & Development Tbk menjadi estimasi nilai pasar wajar. Multipel yang digunakan adalah: PER (Price Earnings Ratio) dan P/S (Price to Sales Ratio). Hasil penilaian dengan menggunakan pendekatan pendapatan mendapatkan tiga hasil yang berbeda. Nilai estimasi saham PT Jakarta International Hotels & Development menggunakan asumsi rata-rata adalah sebesar Rp1.344,00, menggunakan asumsi pertumbuhan optimis adalah sebesar Rp834,00, sedangkan jika menggunakan asumsi pertumbuhan yang pesimis nilai estimasi sahamnya adalah sebesar Rp1.870,00. Penilaian dengan menggunakan pendekatan data pasar atau relative valuation didapatkan nilai estimasi saham PT Jakarta International Hotels & Development sebesar Rp1.215,00. Dalam penelitian ini, estimasi nilai pasar wajar saham PT Jakarta International Hotels & Development ditentukan dengan cara memberikan pembobotan 60 persen untuk metode discounted cash flow dan 40 persen untuk pendekatan pasar (relative valuation). Hasil estimasi nilai pasar wajar saham PT Jakarta International Hotels & Development per tanggal 31 Desember 2009 setelah dilakukan rekonsiliasi nilai yaitu antara Rp987,00 sampai Rp1.608,00 per lembar saham.

The purpose of this research is to estimate the equity fair market value of Indonesian government investment at PT Jakarta International Hotels & Development for 1.33 percent associated with the government's plan to sell all over the stock. This study uses the income approach to apply the method of discounted cash flows model to the company's free cash flow and market approach. Data used consisted of the financial statements of PT Jakarta International Hotels & Development Tbk during the last five years from 2005 until 2009. Discounted cash flow method of analysis uses projection of the financial statements (balance sheet and income statement), projected free cash flow to firm (FCFF), determining the discount rate, and determination the terminal value. Analysis of the market approach is done by determining the comparison companies in one sector of the same industry and have similar characteristics in terms of total assets and determining the appropriate multiples of the comparison companies. These multiples are used to convert the book value of relevant variables of PT Jakarta International Hotels & Development Tbk to estimate the fair market value. Multiples used are PER (Price Earnings Ratio) and P/S (Price to Sales Ratio). Results of assessment using the income approach get three different results. The estimated value of PT Jakarta International Hotels & Development by assuming the average amounted is Rp1.344,00, using the growth assumptions are optimistic is Rp834,00, whereas if use a pessimistic growth assumptions the estimated value of its shares amounted is Rp1.870,00. Assessment using the market data approach estimates the value of shares obtained PT Jakarta International Hotels & Development for Rp1.215,00. In this research, the estimated fair market value of shares in PT Jakarta International Hotels & Development is determined by weighting 60 percent to provide discounted cash flow method and 40 percent for the market approach. The estimated fair market value of shares in PT Jakarta International Hotels & Development at December 31, 2009 after the reconciliation is between Rp987,00 until Rp1.608,00 per share.

Kata Kunci : Nilai pasar wajar,Discounted cash flow,Relative valuation,PER (Price earning ratio)