Optimalisasi portofolio saham pada Dana Pensiun Bank Indonesia melalui model indeks tunggal :: Pendekatan praktis dengan excel solver

ZAKARIA, Henry, Sukmawati Sukamulja, Prof., Dr

2010 | Tesis | S2 Magister Manajemen

Tesis ini mengandung tiga pokok pikiran; yaitu optimalisasi portofolio (investasi) saham, model indeks tunggal dari William Sharpe dan excel solver. Ketiga pokok tersebut digunakan di dalam penelitian terhadap portofolio saham Dana Pensiun Bank Indonesia (selanjutnya disingkat DAPENBI) 2008 dalam rangka membentuk portofolio optimal dengan memanfaatkan metode Sharpe dan Sharpe Ratio sebagai fungsi obyektif maksimalisasi, serta untuk membentuk komposisi saham optimal yang harus diinvestasikan sesuai arahan investasi yang berlaku berikut komparasi terhadap realisasi selama masa amatan (periode perekonomian normal 2004-2007 dan periode perekonomian krisis 2008). Metode penelitian merupakan replikasi dari kajian Grover dan Lavin pada Journal of Wealth Management edisi summer 2007, sehingga memberikan hasil konkrit optimalisasi portofolio saham dana pensiun di Indonesia atas indeks pasar yang berlaku. Dana pensiun secara umum berkewajiban mengelola dana investasi dari para anggotanya untuk dapat memenuhi kewajiban aktuaria, yaitu kewajiban pembayaran hak anggota atas klaim yang dilakukan. DAPENBI sebagai salah satu Dana Pensiun Pemberi Kerja yang beroperasi di Indonesia, melakukan realisasi investasi berdasarkan Arahan Investasi Departemen Keuangan RI juga Arahan Investasi Internal DAPENBI. Hal ini berakibat pada besaran komposisi masing-masing instrumen investasi yang mampu mempertahankan kekayaan DAPENBI, atas dasar kebijakan tertentu. Dana pensiun secara umum dikenal sebagai salah satu lembaga keuangan yang lebih bersifat risk averse (penghindar risiko) daripada risk taker (pengambil risio). Dengan demikian secara umum, dana pensiun hanya melakukan alokasi investasi dalam instrumen saham (sebagai instrumen investasi paling berisiko) dengan komposisi relatif kecil bila dibandingkan dengan arahan investasi yang diperkenankan. Model Indeks Tunggal sebagai metode dalam optimalisasi investasi saham DAPENBI dengan memanfaatkan excel solver di dalam tesis ini, secara konkrit mampu menggambarkan proses optimalisasi pada instrumen dimaksud hingga terbentuk portofolio optimum. Proses validasi terhadap hasil komputasi akhir dengan solver memberi kekuatan bahwa metode ini dapat direplikasi sebagai perangkat praktis dan mudah digunakan oleh investor siapapun dalam rangka mempertahankan kekayaan yang dimiliki, terutama dalam rangka meningkatkan komposisi investasi saham. Proses evaluasi terhadap hasil solver perlu dilakukan secara periodik mengingat asumsi kritis di dalam mengolah portofolio ini berada pada struktur variance-covariance (risiko), dan pada kenyataannya asumsi tersebut dapat dilanggar.

This thesis consist of three main issues; stocks (investment) portfolio optimization, single index model by William Sharpe and excel solver. The all of three will be implemented in examining Dana Pensiun Bank Indonesia (DAPENBI) 2008 stocks portfolio in order to develop an optimum portfolio using Sharpe methods and Sharpe Ratio as a maximization objective function to create an optimum weight among the stocks to be invested under an investment guidance, including a comparison with the return realization under research periods (normal condition 2004-2007 and crisis 2008). The research methods was adopted from Grover and Lavin methods in The Journal of Wealth Management, Summer 2007 edition, so that the result will represent the stocks portfolio performance of Indonesian pension fund at a valid market index. Pension fund as a general has an obligation to manage funds from their investors in order to cover the future’s claim. DAPENBI as one of a pension fund in Indonesia acts under government guidance (Arahan Investasi Departemen Keuangan RI) either the internal guidance (Arahan Investasi DAPENBI). The weight of every single instrument in its investment portfolio was created under the guidance and policy to maintain the company assets. The pension fund mostly has known as a risk averse rather than risk taker. Regarding to the stocks investment, DAPENBI still stand for a relatively small composition on it although the guidance offered higher possibility. The DAPENBI stocks optimization by Single Index Model using an excel solver in this research has showed the optimizing process and the optimum result concretely. The validation of the results provides confidence that subsequent solver calculations will produce the optimal portfolio combination given a specified set of other different stocks. The optimization is outlined in detail for ease of replication, especially for increasing the investment weight. A critical assumption in this work is the variance-covariance (risk) structure, whether in practice that assumption will be violated. Therefore, investors should re-optimize their portfolios periodically.

Kata Kunci : optimalisasi portofolio,Model indeks tunggal,Excel solver,portfolio optimization,single index model,excel solver