Analisis nilai pasar wajar saham pada PT Sara Lee Body Care Indonesia Tbk pasca-delisting dari Bursa Efek Indonesia (BEI) per tanggal 1 Desember 2009

HARISMAN, Dr. Mamduh M. Hanafi, M.B.A

2010 | Tesis | S2 Magister Ekonomika Pembangunan

Penelitian ini bertujuan untuk mengestimasi nilai pasar wajar saham Sara Lee pascadelisting dari Bursa Efek Indonesia (BEI), sehingga diharapkan dapat memberikan informasi bagi para pemegang saham, investor, dan manajemen Sara Lee dalam menyikapi aksi korporasi setelah delisting. Metodologi yang digunakan adalah dengan mengaplikasikan pendekatan pendapatan metode arus kas terdiskonto (discounted cash flow) model arus kas bebas ekuitas (Free Cash Flow to Equity-FCFE) dan pendekatan perbandingan data pasar (relative valuation). Data yang digunakan terdiri dari data laporan keuangan 5 (lima) Tahun terakhir dari 2005 sampai dengan 2009. Metode arus kas terdiskonto dilakukan dengan diawali proyeksi terhadap laporan keuangan, kemudian secara berturut-turut dilanjutkan dengan penentuan tingkat diskonto berupa Cost of Equity, penentuan FCFE, penentuan terminal value dan kemudian dapat ditentukan estimasi nilai dari ekuitasnya. Pendekatan relative valuation dilakukan dengan mencari multiple dari perusahaan-perusahaan sebanding dengan Sara Lee. Multiple tersebut mengkonversikan nilai buku variabel yang relevan dengan Sara Lee menjadi estimasi nilai pasar. Multiple yang digunakan adalah: Price Earning Ratio (PER), Price to Book Value (PBV) dan Price to Sales Ratio (P/S). Hasil estimasi nilai per lembar saham Sara Lee dengan pendekatan pendapatan metode discounted cash flow (model FCFE) yaitu sebesar Rp.689.421,-, sedangkan estimasi nilai per lembar saham Sara Lee dengan pendekatan relative valuation mendapatkan nilai sebesar Rp.695.496,-. Pemberian bobot yang sama dilakukan terhadap 2 (dua) pendekatan tersebut sehingga menghasilkan nilai sebesar Rp.692.458,-. Atas dasar pertimbangan tidak likuidnya kepemilikan saham Sara Lee setelah delisting maka nilai tersebut dikurangi dengan illiquidity discount sebesar 20 persen. Hasilnya nilai pasar wajar per lembar saham Sara Lee setelah delisting adalah Rp.553.966,-. Nilai ini menjadi indikasi bahwa harga saham Sara Lee mengalami undervalued.

The purpose this research is to estimate a fair market value of Sara Lee pasca delisted from Indonesia Stock Exchange (IDX), It is expected to provide information for shareholders, investors, and management of Sara Lee in response to corporate actions after delisting. The Metodology by using discounted cash flow methods of the income approach within the Free Cash Flow to Equity (FCFE) models and relative valuation. This research used Sara Lee financial statement data for the last five years from 2005 to 2009. Method of discounted cash flow started with finantial statement projection, then in succession, followed by determination of the discount rate Cost of Equity, FCFE determination, The determination of the terminal value and then estimating the value of equity. Relative valuation approach used with searching multiples from similar company with Sara Lee. These multiples are used to convert the book value of the relevant variables from Sara Lee to estimate the market value. Multiples which used were: Price Earning Ratio (PER), Price to Book Value (PBV) and Price to Sales Ratio (P/S). Value estimate of stocks price per share with income approach discounted cash flow methods (FCFE models) equal to Rp 689,421,-. Result using relative valuation is Rp695,496,-. Giving equal weight to be 2 (two) approaches that generate value for Rp692,458,-. On the basis of considerations unliquid Sara Lee shares after delisting will be reduced by the value of illiquidity discount of 20 percent. The results of the fair market value per share of Sara Lee after the delisting was Rp553,966,-. These values indicate that Sara Lee's undervalued stock price.

Kata Kunci : Nilaio pasar wajar,Delisting,Pendekatan pendapatan,Discounted cash flow