Estimasi nilai pasar wajar saham PT Bank Bukopin Tbk dalam rangka akuisisi oleh PT Bank Rakyat Indonesia Tbk tahun 2009

SUGIYARTO, Yusup, Prof. Eduardus Tandelilin, MBA., Ph.D

2009 | Tesis | S2 Magister Ekonomika Pembangunan

Penelitian ini bertujuan mengestimasi nilai pasar wajar saham PT Bank Bukopin Tbk (Bukopin) tahun 2009. Terkait dengan rencana PT Bank Rakyat Indonesia Tbk (BRI) untuk melakukana akuisisi sebagian saham PT Bank Bukopin Tbk, nilai pasar wajar saham Bukopin yang diperoleh dengan menggunakan beberapa metode dapat digunakan sebagai acuan untuk menentukan nilai akuisisi. Penelitian ini penting dilakukan karena bila tidak dilakukan perhitungan dengan tepat, maka harga yang didapatkan saat akuisisi nanti bisa jauh berbeda dengan nilai wajarnya.Data yang diteliti berupa laporan Keuangan PT Bank Bukopin Tbk dan informasi lain yang terkandung dalam Annual Report PT Bank Bukopin Tbk tahun 2001 sampai dengan tahun 2008, laporan keuangan perusahaan pembanding tahun 2008 dan Laporan Keuangan Perusahaan Pembanding 12 bulan terakhir,data harga saham perusahaan pembanding, dan data Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG). Alat analisis yang digunakan untuk menentukan nilai (intrinsik) saham adalah dengan pendekatan pendapatan, yaitu metode discounted cash flow, relative valuation dengan multiples PER (price to earning ratio) dan PBV (price to book value ratio), serta precedent transactions analysis, sehingga berdasarkan beberapa metode tersebut diperoleh kisaran nilai pasar wajar sahamnya.Hasil estimasi nilai intrinsik saham PT Bank Bukopin Tbk dengan menggunakan metode discounted cash flow pada tanggal 31 Oktober 2009 adalah Rp404,87 per lembar saham dan nilai pasar wajar saham berdasarkan relative valuation dengan menggunakan PER adalah Rp684,61 dan Rp483,60 dengan menggunakan PBV. Nilai pasar wajar saham berdasarkan precedent transactions analysis tertinggi Rp538,00 dan terendah Rp497,00 dengan rata-rata Rp520,00 serta nilai tengahnya Rp526,00 per lembar saham. Rekonsiliasi keempat metode tersebut menghasilkan nilai pasar wajar saham Bank Bukopin sebesar Rp504,80.

This research aims to estimate the intrinsic equity value of PT Bank Bukopin Tbk (Bukopin) in 2009. Associated with the plan of PT Bank Rakyat Indonesia Tbk (BRI) to acquire of some shares of PT Bank Bukopin Tbk, the fair market value of Bukopin shares obtained by using several methods can be used as a reference for determining the value of the acquisition. This research is important because if not done correctly in calculation, the price obtained during the acquisition would be much different from fair value.The data observed in this research are: Eight years of financial reports and other information contained in the Annual Report PT Bank Bukopin Tbk in 2001 until 2008; the company's financial statements for 2008 and The Last Twelve Month (LTM) of financial statements of the comparable companies; the comparable companies's stock price data; and Composite Stock Price Index (IHSG) data. To determine the intrinsic value of shares, this research employs some estimation methods namely: the discounted cash flow method, the relative valuation multiples with PER (price to earnings ratio) and PBV (price to book value ratio), and the precedent transactions analysis. By these methods we obtained a range of fair market value of its shares. The research shows an intrinsic value estimation of shares of PT Bank Bukopin Tbk at October, 31st 2009 by using discounted cash flow method is Rp404.87 per share and the fair market value of shares based on relative valuation using the PER is Rp684.61 and Rp483.60 by using PBV. Fair market value of stock based on precedent transactions analysis show the highest is Rp538.00 and the lowest is Rp497.00 while average value is Rp520.00 and the median value is Rp526.00 per share. Reconciliation of these four methods produce fair market value of shares of Bank Bukopin at Rp504.80.

Kata Kunci : Nilai intrinsik,Nilai pasar wajar,Discounted cash flow,Relative valuation,Precedent transactions analysis