Penilaian PT Adhi Karya persero Tbk dalam rangka secondary public offering tahun 2009

MAFIANA, Ani, Muhammad Edhie Purnawan, M.A., Ph.D

2009 | Tesis | S2 Magister Ekonomika Pembangunan

Penelitian ini bertujuan untuk mengestimasi nilai intrinsik saham PT Adhi Karya pada saat penawaran saham kedua (secondary public offering) dengan menggunakan pendekatan pendapatan yang mengaplikasikan metode arus kas terdiskonto (discounted cash flow) dengan model arus kas bebas ke perusahaan (free cash flow to the firm) dan pendekatan pasar (relative valuation). Data yang digunakan terdiri dari laporan keuangan PT Adhi Karya selama empat tahun terakhir sejak tahun 2005 sampai dengan 2008. Analisis metode arus kas terdiskonto dilakukan dengan cara: proyeksi laporan keuangan (neraca dan laporan laba rugi), proyeksi arus kas bebas ke perusahaan (FCFF), penentuan tingkat diskonto, penentuan terminal value, dan penentuan estimasi nilai perusahaan. Analisis pendekatan pasar (relative valuation) dimulai dengan mencari perusahaan pembanding dalam bidang usaha yang sama, memilih dan menetapkan multipel atau rasio yang sesuai dari perusahaan pembanding. Multipel ini digunakan untuk mengkonversi nilai buku variabel yang relevan dari PT Adhi Karya menjadi estimasi nilai pasar. Multipel yang digunakan adalah: PER (Price Earnings Ratio), PBV (Price to Book Value), dan P/S (Price to Sales Ratio). Dalam penelitian ini juga digunakan pendekatan peramalan ekonomi (forecasting) dengan analisis data runtut waktu atau yang disebut dengan dengan analisis teknikal untuk memprediksi harga saham PT Adhi Karya dimasa mendatang. Hasil penelitian dengan menggunakan metode discounted cash flow diperoleh estimasi nilai intrinsik saham PT Adhi Karya per 31 Desember 2009 adalah sebesar Rp741,35, sedangkan hasil estimasi nilai saham berdasarkan relative valuation adalah sebesar Rp779,00. Dalam penelitian ini, estimasi nilai intrinsik atau nilai wajar saham PT Adhi Karya ditentukan dengan pemberian bobot yang sama (rata-rata) antara kedua pendekatan tersebut, yaitu sebesar Rp760,00. Prediksi harga saham PT Adhi Karya dengan menggunakan pendekatan peramalan ekonomi (forecasting) dengan analisis data runtut waktu, yaitu model ARIMA (3,1,3) menghasilkan prediksi harga saham PT Adhi Karya per 31 Desember 2009 adalah sebesar Rp454,72.

The purpose of this research is to estimate an intrinsic value of the stock of PT Adhi Karya when doing secondary offering by using the discounted cash flow/DCF method of the income approach by used for calculation within the free cash flow to the firm/FCFF model, and using relative valuation. This research used four years data from company financial report period 2005-2008 audited by accountant public. Method analysis of discounted cash flow is conducted by: financial statement projection (balance sheet and income statement), free cash flow to the firm projection, discount rate determination, terminal value determination, and value estimation. Relative valuation started with searching similar company in the same field of industry and chosening and specifying appropriate ratio or multiples from similar company. This multiples is used to convert a relevant book value variable from PT Adhi Karya become an estimation of market value. Multiples or ratio which were used: PER (Price Earnings Ratio), PBV (Price to Book Value), dan P/S (Price to Sales Ratio). This research also used the economic forecasting approach based on time series data or namely with technical analysis for predicting the stock price PT Adhi Karya on the future. With the Valuation Model base on the stream of free cash flow obtained an intrinsic value estimation of Adhi Karya‟s share per 31 Desember 2009 is Rp741,35. The result by using relative valuation is Rp779,00. The conclusion of an intrinsic value of share is the average of two approaches, income approach (using DCF with FCFF model) and market approach/relative valuation, that is Rp760,00 per share. The estimation of stock price per 31 Desember 2009 by using the economic forecasting approach based on time series data with ARIMA (3,1,3) model is Rp454,72.

Kata Kunci : Nilai intrinsik saham,Pendekatan pendapatan,Discounted cash flow,Arus kas bebas ke perusahaan,Relative valuation,Analisis teknikal, an intrinsic value, income approach, discounted cash flow, free cash flow to firm, relative valuation, technical analysis.