Estimasi nilai intrinsik ekuitas PT. Garuda Indonesia (Persero) dalam rangka privatisasi tahun 2010

AGUSTINUS, Jogi, Prof., Dr. Eduardus Tandelilin, MBA

2009 | Tesis | S2 Magister Ekonomika Pembangunan

Penelitian ini bertujuan untuk mengestimasi nilai intrinsik ekuitas PT Garuda Indonesia (Persero) dalam rangka privatisasi dengan menggunakan metode discounted cash flow dan metode relative valuation. Penelitian ini menjadi menarik untuk dilakukan karena untuk kepentingan privatisasi tersebut tentunya PT Garuda Indonesia (Persero) memiliki nilai yang akan menjadi benchmark nilai dalam proses penawaran sahamnya, guna menghindari berkurangnya penerimaan dana yang dapat dihimpun karena terlalu murah penjualan sahamnya, maupun tidak laku karena terlalu mahal harga saham yang dijual ke publik. Data yang digunakan terdiri dari data laporan keuangan PT Garuda Indonesia (Persero), informasi-informasi dalam laporan tahunan, laporan keuangan perusahaan pembanding, data harga saham perusahaan pembanding, tingkat suku bunga bebas risiko, serta data-data pendukung lainnya. Analisis dengan menggunakan metode discounted cash flow dilakukan dengan tahapantahapan: analisa proyeksi penjualan atau pendapatan usaha, proyeksi laporan keuangan, proyeksi arus kas bebas (free cash flow), penentuan tingkat diskonto (WACC), penentuan nilai akhir (terminal value), dan estimasi nilai. Analisis dengan menggunakan metode relative valuation dimulai dengan menentukan perusahaan-perusahaan pembanding dalam bidang usaha yang sama selanjutnya memilih dan menetapkan angka pengali (multiples) yang akan digunakan untuk mengkonversi nilai buku atas variabel yang relevan dari PT Garuda Indonesia (Persero) menjadi estimasi nilai pasar ekuitas. Multiples yang digunakan adalah: PER (Price Earning Ratio), PBV (Price to Book Value) dan PS (Price to Sales). Dari hasil penelitian dapat ditarik kesimpulan nilai intrinsik ekuitas PT Garuda Indonesia (Persero) berada pada kisaran Rp4.765.152.179.432,- sampai dengan Rp6.774.600.034.718,-. Nilai ekuitas yang diperoleh berdasarkan metode discounted cash flow sebesar Rp4.765.152.179.432,- dan dari metode relative valuation rata-ratanya Rp6.774.600.034.718 (PER sebesar Rp10.963.633.450.699,-, menggunakan PBV sebesar Rp402.526.145.649,- dan PS sebesar Rp8.957.640.507.807,-).

This research is aimed to estimate intrinsic value of the equity of PT Garuda Indonesia (Persero) by using discounted cash flow method (DCF) and relative valuation method. The research has become interesting to do because for the event of privatization, PT Garuda Indonesia (Persero) has a value that will be a benchmark value on its share offering process, to avoid decreasing income because its stock price which is too low, as well as if it is too high to sell to the public. The data used in this research consists of its financial report, annual report, comparable company’s financial report, comparable company’s stock price, risk free rate, and other supporting data. The analysis used is DCF methods which go with the following steps : sales or earnings projection analysis, financial statement projection, free cash flow projection, discount rate (WACC) determination and value estimation. Relative valuation method was started by determining comparable company on the industry, followed by choosing and determining the multiples wich will be used to converse book value on relevant variable on PT Garuda Indonesia (Persero) to be estimation of market value of equity. The multiples used are : Price Earning Ratio (PER), Price to Book Value (PBV) and PS (Price to Sales). The result of the research shows that its intrinsic value of the equity lies on the range of Rp4.765.152.179.432,- up to Rp6.774.600.034.718,-. The equity value, based on DCF method is Rp4.765.152.179.432,- and on relative valuation method (PER = Rp10.963.633.450.699,-, PBV = Rp402.526.145.649,- and PS Rp8.957.640.507.807,-).

Kata Kunci : nilai intrinsik, discounted cash flow, relative valuation, PER (Price Earning Ratio), PBV (Price to Book Value), and PS (Price to Sales), intrinsic value