The effect of bid-ask spread, market value and price volatility towards holding period of common stocks :: The study of common stocks that listed on Indonesia Stock Exchange during 2007-2008 period

NUGROHO, Heru Pudyo, Marwan Asri, Prof., Dr., MBA

2009 | Tesis | S2 Magsiter Manajemen

Penelitian terdahulu tentang market microstructure yang dilakukan oleh Atkins dan Dyl (1997) pada bursa Nasdaq dan New York Stock Exchange (NYSE) menemukan bukti bahwa biaya transaksi yang direpresentasikan oleh bid-ask spread sebagai komponen utama biaya transaksi secara positif mempengaruhi lamanya kepemilikan saham biasa (holding period) dan menyebabkan efek clientele dimana saham dengan biaya transaksi yang tinggi akan ditahan relatif lebih lama oleh investor dan sebaliknya. Penelitian ini bertujuan untuk menyelidiki pengaruh dari biaya transaksi terhadap lamanya kepemilikan saham biasa pada pasar modal di Indonesia. Dengan mengikuti prosedur dari penelitian sebelumnya, penelitian ini mencoba untuk membuktikan apakah biaya transaksi yang direpresentasikan oleh nilai bidask spread mempengaruhi keputusan investor untuk menahan saham tertentu selama periode tertentu. Tidak seperti penelitian sebelumnya yang meneliti pengaruh biaya transaksi dan lama kepemilikan saham untuk periode jangka panjang (tahunan), penelitian ini mencoba untuk meneliti pengaruh tersebut dalam jangka pendek (triwulanan). Hal ini disebabkan karena karakteristik investor di Indonesia yang lebih mengutamakan untuk mengejar keuntungan atas modal (capital gain) dalam jangka pendek dari pada memperoleh deviden. Penelitian ini juga memasukkan nilai kapitalisasi pasar (market value) dan volatilitas harga (price volatility) sebagai variable bebas tambahan sebab kedua variable bebas tersebut ditengarai juga mempengaruhi lama kepemilikan saham. Methode statistik yang digunakan untuk meneliti pengaruh biaya transaksi dengan lama kepemilikan saham adalah methode analisis regresi dua tahap (two stage least square method) dengan alat uji-t dan uji-F untuk meneliti pengaruh variable bebas terhadap variable terikat secara parsial dan simultan. Sample diambil dari seluruh saham teraktif yang listing di Bursa Efek Indonesia dengan methode purposive sampling yakni saham yang secara konsisten masuk sebagai the most active stocks by trading frequency dalam IDX’s Monthly Statistics. Hasil dari t-test menunjukan bahwa secara parsial variable bid-ask spread dan volatilitas harga tidak berpengaruh secara signifikan terhadap lama kepemilikan saham dan hanya variable market value yang berpengaruh secara signifikan. Sementara hasil uji F menunjukkan bahwa pada dasarnya variable bid-ask spread, market value dan volatilitas harga secara serempak mempengaruhi holding period saham sehingga dapat dipergunakan untuk memprediksi variasi dari lama kepemilikan saham oleh investor.

Previous study of market microstructure performed by Atkins and Dyl (1997) for Nasdaq and New York Stock Exchange found that transaction cost which presented on bid-ask spread positively influence the holding period of common stocks and causes a clientele effect in where assets with higher transaction cost are held by investors for longer periods, and vice versa. This study intends to investigate the impact of transaction cost toward holding period of common stocks in Indonesia’s Capital Market. Following the procedures from previous study, this research obtain an analysis to proof whether transaction cost which represent on bid-ask spread influence investor’s decision to hold certain common stocks for certain period. But, not like previous study that observe the relationship between holding period and transaction cost for long term (annually) period, this study try to observe those relationship for short term (quarterly) period. That is because the real condition in Indonesia Stocks Exchange is most of the investors prefers to pursue capital gain from buy and sell transaction rather than dividend. This study also includes market value of the firm and price volatility of the stocks as additional independent variables because it is likely that these two variables also influence the holding period of common stocks. The statistical method employed in this study is two-stage least square regression method in which using t-test and F-test with level of significance 5% to observe partial and simultaneous relationship between dependent variable and independent variables. The sample is taken from the population of all stock listed in Indonesia Stocks Exchange from 2007 through 2008 period then determined using purposive sampling method by include firm’s that consistently listed on IDX’s monthly statistic as the most active stocks by trading frequency. The statistical t-test show that bid-ask spread and price volatility not significantly affect the holding period and only variable market value that significantly and positively affect the holding period while F-test show that bidask spread, market value and price volatility simultaneously affect the holding period and can be used for predicting the variations of holding period.

Kata Kunci : Lama kepemilikan saham,Bid,ask spread,Efek clientele,Nilai kapitalisasi pasar,Volatilitas harga ; Holding period, transaction cost, bid-ask spread, clientele effect, market value and price volatility