Lindung nilai jangka panjang untuk mitigasi risiko pasar dengan memanfaatkan harga energi pada kasus proyek X

FAJARDHANI, Jogiyanto Hartono, Prof., Dr., MBA

2009 | Tesis | S2 Magister Manajemen

Pengangkutan komoditi batubara menghendaki infrastruktur pelabuhan dan sekaligus hubungan angkutan darat yang handal ke pelabuhan. Prasarana pengangkutan adalah suatu prasyarat bagi pembangunan ekonomi (Adler, 1983). Pekerjaan pembangunan infrastruktur ini tergolong sebagai large engineering projects (LEPs) dan merupakan salah satu sektor bisnis yang paling penting dan berisiko di dunia (Miller, 2000). Riset ini berupa studi kasus yang mengangkat isu mengenai kelayakan proyek infrastruktur akibat ketiadaan instrumen hedging atas risiko pasar jangka panjang. sebab harga energi memiliki volatilitas harga yang sangat tinggi melebihi volatilitas harga aset-aset di pasar finansial (Lam, 2007). Dari isu sebelumnya, riset ini memberikan justifikasi atau motivasi mengapa hal ini penting dilakukan karena sebagai berikut ini. Pertama, riset ini berangkat dari dampak risiko yang bersumber dari hipotesis Minsky tentang perilaku spekulatif para agen ekonomi. Kedua, menggunakan pendekatan proksi dari harga minyak mentah, harga batubara dan harga gas alam (energi primer) sebagai variabel yang mempengaruhi nilai tukar dolar AS dan tingkat suku bunga. Ketiga, riset sejenis sejauh yang diketahui belum ditemukan. Keempat, menggunakan metode statistika structural equation modeling. Riset ini mengajukan konsep natural hedging dimana dalam jangka panjang nilai tukar dan tingkat suku bunga akan bergerak mengikuti pola volatilitas harga energi primer. Riset ini mempunyai dua tujuan dan sekaligus mendasari hipotesis riset sebagai berikut ini. Pertama, menguji signifikansi pengaruh jangka panjang harga energi primer terhadap nilai tukar dolar AS. Kedua, menguji signifikansi pengaruh jangka panjang harga energi terhadap tingkat suku bunga. Hasil pengujian hipotesis menunjukkan bahwa sesungguhnya ada pengaruh langsung yang searah antara harga energi primer terhadap penguatan nilai tukar dolar AS dan sesungguhnya harga energi tidak memberi pengaruh langsung pada tingkat suku bunga. Pengaruh terhadap tingkat suku bunga merambat melalui nilai tukar dolar AS dalam arah yang berlawanan. Dari hasil pengujian hipotesis dan diskusi disimpulkan bahwa dalam batas tertentu proyek ini terindikasi memiliki natural hedging walau kurang dapat dihandalkan untuk digunakan sebagai instrumen hedging jangka panjang. Dampaknya adalah investor masih menghadapi ekspose risiko pasar yang tinggi.

The coal transporatation needs reliable port and land transportation in connection. The transportation infrastructure is vital for the economic development (Adler, 1983). This type of project is claasified as the large engineering projects (LEPs) and become one of the most important and risky businesses in the word (Miller, 2000). The issue for this research is the question for the feasibility of the infrastructure project since the long term market risk is not considered as an important factor. Incidentally, the volatility of energy prices are much higher compared to the financial assets in the market (Lam, 2007). The motives behind this research are following. First, the unobserved impact (risks) by the speculative investment carried of the economic agents in normal economic environment (Minsky hipothesis) on this project that is relized by the absence of the hedging instrument for the long term market risks. Second, implementing the world prime energy as the proxy independent variable to predict or estimate the proxy variable for the US exchange rate and the interest rate. Third, until now this topic could never be found during the literature research perid. Fourth, implementing the structural equations modeling (SEM) as the analysis tool. This research proposes a natural hedging as the basis where in the long run the US exchage rate and the interest rates will follow a specific pattern according to the energy price volatility. This reaseach has two objectives and in parallel fundamental to this research hypothesis. First, tests the significance of long term energy prices to predict the US exchage rate. Second, tests the significant to predict the interest rates. Hypothesis testing proves a significant relationship between energy prices and the US exchange rate in possitive direction and refused the second one. But the prime energy price presents an inderect influences to the interest rates that propagates through the exchange rate movements in opposite direction. From the hypothesis testing and the discussion follows this research concludes that at certain degree the natural hedging works for this project. But, it is not strong enough to be used as long term hedging instrument. Hence, there is no protection against long term market risk and the market risk still remains high.

Kata Kunci : Large engineering project,Energi primer,Risiko pasar,Structural equation modeling,Konsep natural hedging ; large engineering projects, energi primer, market risk, structural equation modeling, natural hedging concept