Pengaruh holding period dan jenis portofolio pada return, risiko dan kinerja portofolio

WIDAYADI, Wasi, Eduardus Tandelilin, Prof., Dr., MBA

2009 | Tesis | S2 Magister Manajemen

Seorang investor dapat menitipkan dananya ke perusahaan pengelola dana investasi atau dapat melakukannya sendiri. Sumber keuntungan investasi adalah pembagian dividen dan capital gain. Investor perorangan, karena memiliki kapitalisasi lebih kecil, pada umumnya lebih mengharapkan keuntungan dari capital gain. Oleh karena itu, investor perorangan cenderung untuk melakukan strategi investasi aktif dengan sering melakukan jual beli saham. Salah satu perkembangan utama yang mempengaruhi pasar modal adalah teori pasar saham efisien (Efficient Market Hypotheses) dan model harga aset rasional (rational-asset- pricing model). Berdasarkan bukti yang mendukung kedua teori ini, strategi aktif hanya memiliki kemungkinan kecil untuk menghasilkan return lebih (excess), dengan memperhitungkan semua biaya. Sebaliknya, strategi pasif akan lebih berhasil karena dapat menekan biaya-biaya dan pajak. Pengamatan di bidang keuangan perilaku (behavioral finance) juga menunjukkan bahwa investor yang melakukan strategi investasi aktif dapat memiliki kinerja yang lebih rendah dibanding investor yang melakukan strategi investasi saham pasif. Akibatnya, investor yang sering melakukan jual beli atau melakukan investasi jangka pendek dalam usahanya mendapatkan capital gain malah memperoleh kerugian. Sebaliknya, strategi beli dan tahan (buy and hold) yang merupakan aplikasi dari strategi investasi pasif dapat menghasilkan tingkat pengembalian bersih (net return) yang besar. Tujuan dari penelitian ini adalah: (1) Menguji perbedaan return, risiko / volatilitas dan kinerja (reward to variability, Sharpe index) investasi dengan holding period yang berbeda-berbeda dan (2) menguji perbedaan return, risiko dan kinerja portofolio saham aktif, portofolio saham kurang aktif dan portofolio IHSG dengan holding period yang sama. Metode analisis data meliputi tahap-tahap: memilih saham sesuai jenis portofolio; menghitung return, risiko, dan kinerja portofolio per bulan untuk tiap holding period; dan memilih portofolio optimum. Beberapa hasil dari penelitian ini adalah: tidak ditemukan pola untuk return, risiko, dan kinerja; nilai return dan kinerja portofolio berbeda-beda untuk holding period yang sama; lama holding period mempengaruhi return, risiko dan kinerja; dan portofolio saham aktif memiliki return paling baik

Investors may make the decisions of investment by themselves or with the help from investment institutes. The sources of investment returns are divident and capital gain. Having smaller capital than investment institutes do, individual investors usually expect returns from capital gain. Therefore, individual investors tend to choose active investment strategy by trading often. One of the main influences in the capital market is efficient market hypotheses and rational-asset-pricing model. Based on the evidences supporting these theories, active investment strategy has less probability to gain excess returns after all the costs and taxes are calculated. Passive investment strategy, on the other hand, is more successful, by minimizing costs and taxes. Some observations in behavioral finance show that active traders have lower performance than passive traders do. Active traders, in their effort to gain higher returns, obtain loss more. On the contrary, buy-and-hold strategy, an application of passive investment strategy, produces higher net returns. The purposes of this research are: (1) to examine the difference in return, risk / volatility and performances (reward to variability, Sharpe index) in different holding periods, and (2) to examine the difference in return, risk, and performance of activestock portfolio, passive-stock portfolio and IHSG portfolio in the same holding periods. The stages of this research methode are: choosing stocks based on the portfolio categories; calculating portfolios’ return, risk and performance each month for every holding period, and choosing the optimum portfolio. Several conclusions of this research are: no patterns of returns, risks and performances were found; forportfolios’ returns dan performances are diverse in the same holding period; the length of holding periods influences returns, risks and performances; the longer the holding period, the higher the returns and the performances; and the active-stock portfolio has the best return dan performances.

Kata Kunci : Investor individu,Investasi aktif,Investasi pasif,Return,Risiko,Indeks Sharpe, individual investors, active management strategy, passive management strategy, return, risks, Sharpe index