Initial return, aktivitas perdagangan blok dan kinerja aftermarket :: Pengujian teori asimetri informasi

JANUARKO, Moehammad Unggul, Dr. Suad Husnan, MBA

2009 | Tesis | S2 Manajemen

Tujuan penelitian ini adalah menguji hipotesis asimetri informasi di Pasar Modal Indonesia. Pertama, asimetri informasi antara perusahan dan investor, di mana investor menggunakan ketidakpastian ex-ante mengenai prospek perusahaan di masa mendatang sebagai sinyal kualitas perusahaan. Semakin tinggi ketidakpastian ex-ante maka semakin tinggi ekspektasi tingkat initial return (Beaty dan Ritter, 1986). Sehingga diduga terdapat hubungan negatif antara tingkat initial return dan mean buy and hold abnormal return IPO satu tahun setelah pencatatan. Semakin tinggi tingkat initial return pada hari pertama maka semakin rendah return satu tahun setelah pencatatan. . Kedua, asimetri informasi antara investor subscriber dan day trader, di mana tingkat asimetri informasi yang tinggi akan menyebabkan tingkat initial return yang lebih tinggi. Sehingga diduga initial return lebih tinggi dibandingkan dengan intraday return series. Ketiga, asimetri informasi antara investor institusi dan retail (Rock, 1986), ketika investor institusi mempunyai keyakinan mengenai prospek perusahaan di masa mendatang maka akan tercermin pada tingkat aktivitas perdagangan blok. Oleh karena itu tingkat aktivitas perdagangan blok akan mengandung informasi. Sehingga diduga terdapat hubungan negatif antara mean buy and hold abnormal return IPO satu tahun setelah pencatatan dan tingkat aktivitas perdagangan blok. Semakain tinggi tingkat aktivitas perdagangan blok IPO pada hari pertama maka semakin rendah return satu tahun setelah pencatatan. Hasil penelitian menunjukkan bahwa pengujian pertama tidak terdukung sedangkan pengujian kedua dan ketiga terdukung. Implikasi penelitian ini adalah informasi mengenai tingkat aktivitas perdagangan blok yang dilakukan investor institusi dapat digunakan sebagai indikator mengenai kinerja jangka panjang IPO satu tahun. Kemampuan mereka dalam memprediksi kemungkinan disebabkan adanya informasi superior mengenai perusahaan-perusahaan yang baru tercatat.

The purpose of this research is to test the information asymmetry hypothesis in Indonesia Capital Market. First, information asymmetry between the issuing firms and investors, who they used ex-ante uncertainty of companies prospect in the future as a signal of firm quality. The greater the ex-ante uncertainty, the higher the expected initial return (Beaty and Ritter, 1986). We expect that there is a negative association between the level of initial return and the mean buy and hold abnormal return of IPO within the first year after listing. The higher the levels of initial return of IPO on the first day the lower the return within the first year listing. Second, information asymmetry between subscriber investors and day trader investors which indicated that the higher level of information asymmetry will cause the higher level of initial return. We expect that initial return will be higher than intraday return series. Third, information asymmetry between institution and retail investor (Rock, 1986); when institution have confidence about future prospect company that will be see at level of block trading activity. Thus, IPO block trading activity level should be informative. We expect that the buy and hold abnormal return of IPO within the first year after listing is negatively associated with block trading level. The higher the IPO block trading levels on the first day, the lower the return within the first year listing. The result shows that the first test is not supported while the second and the third test are supported. The Implication of this research is that the information concerning the level of block trading activity can be used as indicator of long term IPO performance for the first year. Their ability to predict may have been caused by superior information concerning newly-listed companies.

Kata Kunci : IPO,Mean buy and hold abnormal return,Initial return,Perdagangan blok,Asimetri informasi, IPO, Buy and Hold Abnormal Return (BHAR), Initial Return, Block Trading, and Information Asymmetry