Penilaian usaha perusahaan properti Indonesia terkait subprime mortgage crisis 2008 :: Studi pada Bursa Efek Indonesia, 2003-2008

YUWONO, Puji, Drs. Wakhid Slamet Ciptono, M.B.A., M.P.M

2009 | Tesis | S2 Magister Ekonomika Pembangunan

Penelitian ini membahas penilaian usaha terhadap perusahaan emiten di sektor properti yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia terkait dengan terjadinya krisis keuangan global yang dipicu subprime mortgage crisis di Amerika Serikat. Bagian pertama penelitian bertujuan untuk mengukur nilai usaha perusahaan property dan nilai pasar saham di dua titik waktu penting yaitu di awal tahun 2008 dimana bursa saham belum terpengaruh oleh krisis keuangan global dan pada bulan Oktober 2008 di mana krisis keuangan global telah mempengaruhi penurunan harga-harga saham di bursa dunia. Bagian kedua bertujuan mengidentifikasi kemungkinan investor memanfaatkan penurunan nilai nilai usaha perusahaan properti untuk mengalahkan return pasar saham. Discounted Cash Flow (DCF) Valuation digunakan untuk mengukur nilai intrinsik saham perusahaan emiten properti yang dijadikan obyek penelitian. Data yang diperlukan adalah laba bersih perusahaan, return on equity, tingkat retensi saldo laba, biaya modal dan proyeksi pertumbuhan laba. Data yang diperlukan ini diperoleh dari laporan keuangan emiten. Relative valuation dengan multiple EV/EBITDA digunakan sebagai pembanding faktor fundamental perusahaan emiten. Analisis penurunan nilai dilakukan dengan uji statistik (Z dan t), uji korelasi Pearson, dan penghitungan tingkat return saham dan return pasar secara model analisis indeks harian. Hasil penelitian ini menunjukkan adanya penurunan nilai baik intrinsik saham maupun nilai pasar saham setelah terjadinya krisis keuangan global dan korelasi positif antara kedua penurunan nilai tersebut. Selain itu atas saham-saham yang undervalue ternyata mampu mengahasilkan tingkat return yang lebih tinggi daripada tingkat return pasar.

This research explores the business valuation of the property based industry’s enterprises listed in Indonesia Securities Exchange in connection with global financial crisis induced by subprime mortgage crisis in United States. The first part of the research is aimed to measure the impairment of the enterprise value and market value of the share in two point of time that is the beginning of 2008 where capital market had not yet been influenced by the crisis and the beginning of October 2008 where the crisis had pervasively affected the impairment of capital market price indexes all over the world. The second part is aimed to identify the possibility of investors to beat the market through this impairment of enterprise value. Discounted Cash Flow (DCF) Valuation is used to measure the intrinsic value of share of the firms. Data needed are net income, return on equity, retention ratio of earnings balance, equity cost and earning growth. These data derived from the firm’s financial statement. Relative valuation with EV/EBITDA multiple is used as a comparison fundamental factors of the firms. Impairment of value is analized by the mean of statistical test (Z dan t), Pearson correlation test, and the measurement of stock rate of return and market return conducted using daily price index analysis model. This research’s results show the impairment value both intrinsict and market value of stocks after the global financial crisis and there is a positive correlation between those two impairment. Meanwhile the investors possesed the undervalue stocks could beat the market by producing higher return than that of the market.

Kata Kunci : Nilai usaha,Nilai intrinsik saham,Nilai pasar saham,DCF valuation,Relative valuation,Return saham,Return pasar,value of business, intrinsict value of stock, market value of stock, DCF valuation, relative valuation, stock return, market return