Real option valuation petroleum :: Studi kasus di EMP Malacca Strait Oilfiel

SETYABUDI, Heru, Prof. Dr. Eduardus Tandelilin, M.B.A

2008 | Tesis | S2 Magister Ekonomika Pembangunan

Setiap tahun pemerintah melakukan lela ng ratusan juta dollar untuk penyewaan pengelolaan oildfield . Untuk melakukan penilaian yang lebih akurat adalah rumit baik bagi pemerintah maupun peru sahaan. Kecerobohan dalam masalah flexibilty dalam berspekulasi di permi nyakan bisa mendorong kearah undervaluation serius untuk asset dan miss – allocation sumber daya dalam ekonomi. Real Option models menguraikan suatu uncertainty dan mengatur flexibility didalam investasi. Setiap model menghinda ri proyeksi yang subyektif, menggunakan future spot prices merupakan pendekatan yang lebih meyakinkan. Kriteria the certainty equivalent menekankan suatu perkiraan dari term structure dari forward price , dengan melakukan asumsi menentukan terlebih dahulu tingkat minyak yang dihasilkan dan peramalan yang pasti mengenai biayanya. Dengan demikian dapat diambil suatu posisi dalam NYMEX forward contracts . Sesudah itu hasil dari cash flow akan didiskon dengan a risk-free rate . Melakukan real option valuation memerlukan suatu proyeksi stochastic prosses diikuti oleh aset dasar. Stochastic prosess tidak bisa melakukan proses diferensial, tapi dengan menggunakan Ito‘ S Lemma dapat diga mbarkan perubahan nilai dari contingent claim , dengan nilai f(S, δ , τ ) dari crude oil derivative sebagai fungsi dua variabel. Nilai arus kas saat ini dari oilfield diperoleh lewat suatu pendekatan a certainty equivalent (CEQ). Pengambilan posisi dalam two derivative dan the oilfield , menurunkan P.D.E. ( partial differential equation ) yang dipenuhi the value of the oilfield . Tidak terdapatnya suatu penyele saian analitis pada format tertutup untuk P.D.E. yang akan menguraikan the value of the oilfield , untuk itu P.D.E akan diselesaikan dengan menggunakan metode numerical . Metoda numerik yang digunakan adalah an explicit finite difference method . Berdasarkan pendekatan penilaian dengan menggunakan metode Real Option Valuation dan dengan mempertimbangkan semua variabel yang sesuai maka kesimpulan atas nilai pasar aset dari EMP Malacca oildfield per – tanggal peni laian 30 Mei 2008 adalah US$5,649 milyar.

Petroleum companies every year bid hundreds of million Dollars for offshore and onshore petroleum leases which are auctioned off by governments. Undesirable conditions such as a serious undervaluation of assets and miss-allocation of resources will likely be present as the result of negl ecting the great flexibility in oil ventures. Therefore, performing accurate value esti mations is undoubtedly crucial for both governments and the bidding firms. Real option models are more focuse d on describing uncertainty and in particular the managerial flexibility inheri ted in many investments. These models, by avoiding subjective projections about futu re spot prices, have a more reliable approach. The certainty equivalent crit erion suggests a prediction on the term structure of forward prices, an assumption of a predetermi ned oil extraction rate and certain forecasted costs. Thereby an equiva lent position can be taken in WTI forward contracts of matching matur ity. Subsequently, resulted cas h flows are discounted by a risk-free rate in which U.S. government bond is commonly used by considering that all cash flows are now known. Performing a real option valuation requi res a projection of the stochastic process followed by the underlying asset. As stochastic processes are not differentiable, we can define the instantane ous value change of any contingent claim by applying Ito.s Lemma equation. The equation gives the price f ( S, δ , τ ) of a crude oil derivative as a function of two variables. The present value of cash flows from the oilfield is obtained through a certainty e quivalent (CEQ) approach. Taking a position in two derivatives and the oilfield derives the partial differential equation (P.D.E.) satisfied by to the value of the oilfield. A closed form analytical solution to the P.D.E. for describing the value of the oilfie ld do not exist, therefore the P.D.E. is solved numerically. The nume rical method used is an explicit finite difference method. Based on data obtained since May 30 th 2008, Real Option Valuation method gave an EMP of Malacca oilfield with a value 5,649 billion U.S. $.

Kata Kunci : Real option valuation,EMP Malacca,Oilfield,Itos Lemma,CEQ,PDE