Penentuan nilai pasar wajar saham PT Bank Mandiri (Persero) Tbk sebagai penyertaan modal Pemerintah RI tahun 2007

NOFIANSYAH, Drs. Muhammad Edhie Purnawan, MA

2008 | Tesis | S2 Magister Ekonomika Pembangunan

Pengelolaan kekayaan negara merupakan salah satu tugas pemerintah. Dalam rangka mewujudkan good governance, pemerintah harus dapat menyusun laporan keuangan yang dapat dipertanggungjawabkan sesuai peraturan dan perundang-undangan yang berlaku. Laporan keuangan tersebut seharusnya mencerminkan nilai terkini. Nilai dimaksud belum tersedia dalam administrasi kekayaan negara. Objek penelitian ini adalah Bank Mandiri, di mana sebagai BUMN terdapat penyertaan modal Pemerintah RI. Penelitian ini bertujuan menentukan nilai kekayaan negara sebagai penyertaan modal Pemerintah RI dan nilai pasar wajar saham PT Bank Mandiri tahun 2007. Data yang digunakan terdiri dari laporan keuangan Bank Mandiri selama 5 tahun terakhir mulai tahun 2003 sampai dengan tahun 2007. Analisis pendekatan perbandingan data perusahaan sejenis (relative valuation) dimulai dengan mencari perusahaan yang sebanding di pasar yang sama, selanjutnya memilih dan menetapkan multiples atau rasio sesuai indikator performa perusahaan yang ditentukan. Multiples ini digunakan guna mengkonversi nilai buku variabel fundamental Bank Mandiri yang menjadi indikasi nilai pasar wajarnya. Multiples atau rasio yang digunakan adalah : P/S (Price to Sales Ratio), PBV (Price to Book Value) dan PER (Price Earning Ratio). Analisis dengan pendekatan pendapatan menggunakan metode diskonto terhadap arus kas bebas (discounted cash flow) diaplikasikan dengan cara: melakukan analisis proyeksi pendapatan, proyeksi laporan keuangan, proyeksi arus kas bebas (free cash flow) serta penentuan tingkat return yang diharapkan dan estimasi nilai. Analisis pertumbuhan dividen model Gordon ditentukan dengan menggunakan informasi keuangan tahun 2000 hingga 2007, guna menentukan tingkat pertumbuhan dividen. Informasi yang diperlukan berupa jumlah laba bersih, ekuitas, pembayaran dividen, return on equity (ROE), dividend payout ratio (DPR) dan retention rate (RR). Pertumbuhan diperoleh dengan menentukan rata-rata dari jumlah perkalian ROE dengan RR setiap tahun. Hasil penelitian dengan relative valuation diperoleh nilai sebesar Rp57.064.796.003.291,90 atau per lembar saham sebesar Rp4.095, hasil penelitian dengan pendekatan pendapatan metode arus kas terdiskonto diperoleh sebesar Rp58,554,183,107,205 sampai dengan Rp60,911,485,429,820 dan nilai pasar wajar perlembar adalah berkisar antara Rp4.201,98 sampai dengan Rp4.371,15 dan hasil penelitian dengan model Gordon diperoleh Rp49.766.148.965.116 atau perlembar saham sebesar Rp3.571. Hasil rekonsiliasi nilai dengan memberi bobot pada masing-masing metode menunjukkan bahwa estimasi nilai pasar wajar saham Bank Mandiri sebagai penyertaan modal Pemerintah RI adalah sebesar Rp56.771.036.989.381,70 atau per lembar sebesar Rp4.074,02.

State’s asset management is one of government’s functions as a statement of the accomplishment of the asset management, financial statement should be prepared. In order to achieve good governance, government should be able to prepare a financial statement which is accountable according to the regulation and law. Hence financial statement should reflect the current value of the assets which in not available yet in the state asset administration. The object of this research is Bank Mandiri as a state owned enterprise where the government of the Republic of Indonesia has equity ownership. The research aimed to appraise the value of the government share in Bank Mandiri and the fair market value of the Bank Mandiri on 2007. Data source consists of Bank Mandiri Financial statement for the last 5 years from 2002 to 2007. Some analysis methods had been chosen for this research. Relative Valuation Comparison Approach is one of those analyses, through this analysis first by seeking some relatively similar companies in the same market, then choose and determine the ratio or multiple of the company’s performance indicator. Use these multiples or ratios to convert the book value of some fundamental variables of Bank Mandiri which become indicator of the fair market value.. Multiples or ratios applied in this analysis are Price to Sales Ratio, Price to Book Value ratio and Price Earning Ratio. Another analysis is income approach by means of discounted cash flow method. Applied by analyze the projected income, projected financial statement and projected free cash flow and determine the expected rate of return and estimated value. The other analysis method is the Gordon Dividend Growth Model, by making use of the financial information for the year 2000 to 2007 to determine dividend growth rate. Information considered necessary for this method are net income, equity, dividend payment, return on equity, dividend payout ratio, and retention rate. Growth rate obtained through calculation of the average of multiplication result of the return on equity and retention rate. Result of research with relative valuation method is the value of Rp 57.064.796.003.291,90 or Rp4.095 per share. From the income approach through discounted cash flow method the result is between Rp58.554.183.107.205 and Rp60.911.485.429.820 with the fair market value per share between Rp4.201,98 and Rp4.371,15, by Gordon model the result is Rp49.766.148.965.116 or Rp3.571 per share. The result of value reconciliation by weighting each method shows that the estimated fair market value of Bank Mandiri as the government equity share is Rp56.771.036.989.381,70 or Rp4.074,02 per share.

Kata Kunci : Relative valuation,PER (Price Earning Ratio),PBV (Price to Book Value),P/S Ratio (Price to Sales Ratio) discounted cash flow,Dividen growth return on equity