The effect of subprime mortgage crisis on structural changes of capital market :: The case of some Asia Pacifik and European Countries

PUTRO, Danny Nugroho Rasno, Eduardus Tandelilin, Prof., Dr., MBA

2008 | Tesis | S2 Master of Managemen

Tujuan dari studi ini adalah untuk menganalisis fenomena perubahan struktural (structural changes) indeks harga saham sekaligus hubungan jangka panjang dan jangka pendek bursa U.S., Asia Pasifik dan Eropa sebagai dampak dari krisis keuangan Subprime Mortgage, khususnya pengaruh indeks NYSE dan perubahan nilai tukar terhadap dollar. Studi ini memperluas literatur yang ada dengan sejumlah petunjuk. Pertama, model linear digunakan dan diuji dengan menggunakan Chow-test untuk menentukan keberadaan perubahan struktural pasar modal disekitar event. Kedua, Vector Error Correction Model (VECM) digunakan untuk memperkirakan hubungan jangka panjang pasar modal, serta impulse response dan variance decomposition untuk memberikan wawasan yang lebih mendalam mengenai hubungan kausal dinamis jangka pendek antara pasar modal Asia Pasifik dan Eropa. Untuk Asia Pasifik, perubahan struktural terjadi di Korea Selatan dan Indonesia sedangkan Eropa hanya terjadi di Inggris. Bukti dari studi empiris ini menunjukkan bahwa krisis keuangan Subprime, secara statistik memiliki pengaruh yang signifikan terhadap hubungan pasar modal U.S., Asia Pasifik dan Eropa. Keberadaan hubungan jangka panjang dan jangka pendek diantara emerging markets dan developed markets juga ditelusuri dalam penelitian ini. Hasil penelitian disimpulkan bahwa Asia dan Eropa terdapat kointegrasi yang mengindikasikan adanya hubungan stasioner jangka panjang. Hal ini berarti bahwa potensi pengurangan risiko dengan diversifikasi (risk diversification) dan perolehan return optimal portfolio atas investasi baik pada pasar modal Asia Pasifik dan Eropa terbatas bagi investor internasional. Pasar Eropa cenderung memperlihatkan hubungan yang lebih kuat dengan pasar Amerika, sebaliknya keadaan saling bergantung (interdependecies) antara pasar modal Eropa dengan Eropa lainnya cenderung lemah. Dari bukti statistik, terlihat bahwa pergerakan pasar modal Amerika secara dominan mengakibatkan fluktuasi pasar modal Eropa diseputar krisis sedangkan pasar Asia Pasifik sedikit dipengaruhi oleh fluktuasi pasar modal Amerika dibandingkan beberapa pasar modal Asia Pasifik yang lain.

The purpose of this study is to analyze the phenomenon of structural changes of stock price indices as well as long-run relationship and short-run linkages among the U.S., Asia Pacific and Europe stock markets as an impact of Subprime Mortgage financial crisis, with particular attention to NYSE indices and the exchange rate differential against U.S. dollar. This study extends the existing literature in a number of directions. First, a linear model is used and tested using Chow-test to determine the existence of structural changes among stock markets under this shock event. Second, a Vector Error Correction Model (VECM) is employed to estimate long-run relationships between markets, and generalized impulse response and variance decomposition are utilized to provide insights into short-run causal dynamic linkages among Asia Pacific and Europe stock markets. For Asia Pacific, structural changes only occur in South Korea and Indonesia whereas Europe is represented by England. Evidence from this empirical study confirms that the Subprime financial crises have a statistically significant impact on the relationships among U.S., Asia-Pacific and Europe stock markets. The presence of short- and long-run linkages among major emerging markets as well as developed markets is also investigated. In general, the results for the case of Asia and Europe support the presence of cointegrating vector, indicating a stationary long-run relationships. This means that the potential for diversifying risk and attaining superior portfolio returns by investing in different either Asia Pacific and European markets is rather limited for international investors. The European markets tend to display stronger linkages with the U.S. markets, whereas the interdependencies between the individual European markets and the other European neighbors appear rather weak. From statistical evidence, we found that stock movements in the U.S. predominantly drive fluctuations in the European markets. In the other hand, the individual Asian stock markets appear relatively less influenced by the U.S. rather than by their other neighbors in the group.

Kata Kunci : Perubahan struktural,Chow,test,Kointegrasi,Vector error correction model (vecm),Generalized impulse response,Variance decomposition, structural change, chow-test, cointegration, vector error correction model (vecm), generalized impulse response, variance