Penilaian saham PT. BNI Tbk dalam rangka privatisasi tahun 2007

TAURIESANTO, Ivan, Drs. Muhammad Edhie Purnawan, MA

2007 | Tesis | Magister Ekonomika Pembangunan

Penelitian ini bertujuan untuk mengestimasi nilai intrinsik saham BNI pada saat penawaran saham kedua kali (secondary public offering) dengan menggunakan pendekatan pendapatan yang mengaplikasikan metode arus kas terdiskonto (discounted cash flow) dan pendekatan perbandingan data pasar (relative valuation). Data yang digunakan terdiri dari data laporan keuangan BNI selama 5 tahun terakhir dari 2002 sampai dengan 2006. Analisis metode arus kas terdiskonto (discounted cash flow) dilakukan dengan cara : analisa proyeksi penjualan atau pendapatan, proyeksi laporan keuangan, proyeksi arus kas bebas (free cash flow), penentuan tingkat diskonto atau tingkat balikan yang diharapkan dan estimasi nilai. Analisis pendekatan perbandingan (relative valuation) dimulai dengan mencari perusahaan yang sebanding dalam bidang usaha yang sama selanjutnya memilih dan menetapkan multiples atau rasio yang sesuai dari perusahaan pembanding. Multiples ini digunakan untuk mengkonversi nilai buku variabel yang relevan dari BNI menjadi estimasi nilai pasar. Multiples atau rasio yang digunakan adalah : PER (Price Earning Ratio), PBV (Price to Book Value) dan P/S (Price to Sales Ratio). Hasil penelitian dengan menggunakan metode discounted cash flow, diperoleh estimasi nilai intrinsik saham BNI per November 2007 berkisar antara Rp.3.139,4,- sampai dengan Rp.3.240,2,-. Hasil penilaian dengan menggunakan relative valuation, diperoleh hasil sebagai berikut : untuk estimasi nilai saham per lembar BNI dengan menggunakan rasio PER sebesar Rp.2.684,-, berdasarkan PBV sebesar Rp.4.021,- dan berdasarkan P/S ratio sebesar Rp.3.616,-. Hasil ratarata ketiga nilai tersebut menunjukkan bahwa nilai saham BNI per lembar berdasarkan relative valuation adalah sebesar Rp.3.441,-. Berdasarkan kedua hasil tersebut, harga saham BNI saat ini kemungkinan mengalami undervalued

This research aim to estimate an intrinsic value of BNI share when doing secondary public offering by using discounted cash flow method and relative valuation. This research also used data of BNI financial statement’s during the last five year from 2002 until 2006. Method analysis of discounted cash flow conducted by : sales or earnings projection analysis, financial statement projection, free cash flow projection, discount rate determination and value estimation. Relative valuation started with searching similar company in the same field of industry and chosening and specifying appropriate ratio or multiples from similar company. This Multiples used to convert a relevant book value variable from BNI become an estimation of market value. Multiples or ratio which used were : PER (Price Earning Ratio), PBV (Price to Book Value) and P / s (Price to Sales Ratio). The result from this research by using discounted cash flow method obtained an intrinsic value estimation of BNI share per November 2007 range from Rp.3.139,4,- up to Rp.3.240,-. Result by using relative valuation obtained the following result : for the estimation of stocks price per share BNI by using PER equal to Rp.2.684,-, using PBV ratio equal to Rp.4.021,- and using price to sales ratio equal to Rp.3.616,-. The mean from this three method equal to Rp.3.441. Based on this both approaching, price of BNI share at this time possibility of undervalued.

Kata Kunci : Privatisasi,Nilai Intrinsik Saham BNI,Discounted Cash Flow,discounted cash flow, relative valuation, PER (Price Earning Ratio), PBV (Price to Book Value), P/S ratio (Price to Sales Ratio)