Pengaruh perubahan nilai tukar rupiah per Dolar AS terhadap return saham sektoral Bursa Efek Jakarta

ANDARUSI, Virul, Jogiyanto Hartono, Prof.Dr.,MBA

2007 | Tesis | Magister Manajemen

Sejalan dengan teori keuangan, perubahan dalam nilai tukar akan mempengaruhi nilai suatu perusahaan atau industri. Penelitian ini dikembangkan dari penelitian sebelumnya dengan menyelidiki paparan secara langsung dan juga paparan yang lambat di Bursa Efek Jakarta pada tingkat sektor. Analisis mencakup return saham harian selama periode tahun 2000 sampai dengan tahun 2004 untuk sembilan sektor pada Bursa Efek Jakarta, yaitu Pertanian, Pertambangan, Industri Dasar dan Kimia, Aneka Industri, Industri Barang Konsumsi, Properti dan Real Estate, Transportasi dan Infrastruktur, Keuangan, dan Perdagangan, Jasa dan Investasi. Untuk mengestimasi paparan nilai tukar digunakan model dua faktor, mirip dengan model yang digunakan Jorion (1990) dan Bartov dan Bodnar (1994). Untuk mendiskusikan pengaruh paparan nilai tukar digunakan rerangka kerja regresi. Paparan dinilai dalam nilai tukar Rupiah terhadap dollar AS. Hasilnya menunjukkan bahwa return saham sektor-sektor yang dipengaruhi faktor perubahan nilai tukar adalah berbeda-beda. Sektor infrastruktur terpengaruh secara positif, sementara sektor aneka industri, properti dan real estate, dan perdagangan dan jasa terpengaruh secara negatif oleh depresiasi Rupiah atas dollar AS. Terdapat bukti yang signifikan adanya kelambatan paparan nilai tukar pada sektor keuangan. Hal ini mungkin disebabkan strategi lindung nilai yang dipakai pada industri ini. Tentu saja, diperlukan penelitian yang mempertimbangkan faktorfaktor atau determinan-determinan lain yang mungkin berpengaruh atas paparan perubahan nilai tukar terhadap perusahaan atau industri.

In line with the financial theory, any change in an exchange rate should affect the value of a firm or an industry. This study extends previous research on the foreign exchange rate exposure by investigating contemporaneous and lagged exchange rate exposure of Jakarta Stock Exchange at the sector level. The analysis covers daily stock returns over the period from 2000 to 2004 for nine Jakarta Stock Exchange Industrial Classification (JASICA) namely, agriculture, mining, basic industry and commodity, miscellaneous industry, consumer goods, construction, property and real estates, infrastructure and utility, finance, and trade and services. A two-factor model, similar to those used in Jorion (1990), and Bartov and Bodnar (1994), is employed to estimate the exchange rate exposure of industry portfolios. The impact of exchange rate exposures is discussed within a regression framework used in this paper. In all instances exposure is assessed in Rupiah with respect to the US dollar. The results shows industries that are affected by the trade-weighted exchange rate factor are different. It is seen that infrastructure and utility industries are positively affected, while the miscellaneous, construction, property and real estates, and trade and services industries are adversely affected, by the depreciation of the Rupiah against US dollar. There is also evidence of significance lagged exchange rate exposure in finance industry. This could be the result of hedging strategy used by this industry. However, there is a need for research that considers the factors or determinants that might affect a firm’s or an industry’s exposure to changes in exchange rates.

Kata Kunci : perubahan nilai tukar, paparan nilai tukar, Bursa Efek Jakarta, return saham, exchange rate changes, foreign exchange exposure, stock returns, Jakarta stock exchange