Penilaian perusahaan farmasi :: Studi kasus pada PT Phapros, tbk

MARSETIANTO, Andri, Prof.Dr. Sukmawati, MM

2006 | Tesis | Magister Manajemen

Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis nilai perusahaan PT Phapros yang sejak tahun 2000 ditetapkan menjadi perusahaan terbuka (tbk) oleh Bapepam. Penilaian dilakukan dengan menghitung nilai aset perusahaan sekarang berdasarkan arus kas bebas selama periode 5 tahun ke depan, periode hypergrowth dan nilai terminal perusahaan. Penilaian juga didasarkan pada laporan keuang untuk menlai kinerja manajemen selama 4 tahun setelah menjadi perusahaan yang terbuka, walaupun belum listing Bursa Efek Jakarta. Rasio keuangan yang digunakan untuk menilai kinerja manajemen perusahaan yakni return on assets (ROA), return on equity (ROE), rasio lancar (current ratio), debt equity ratio (DER), marjin penjualan (profit margin), perputaran persediaan, dan kapitalisasi pasar (PER). Penelitian ini merupakan penelitian tunggal (stand alone valuation) dimana PT Phapros merupakan objek yang diteliti kinerjanya dari tahun ke tahun serta didukung dengan data ekonomi yang menunjang terutama dalam perhitungan rata – rata modal tertimbang. Analisa dilakukan dengan model Discounted Cash Flow digunakan untuk menghitung nilai perusahaan sekarang berdasarkan besarnya nilai aset perusahaan. Proyeksi laporan keuangan selama periode pengamatan berfluktuasi sejalan dengan asumsi perkiraan ekonomi (economic outlook) Analisis dengan melihat rasio keuangan dari tahun ke tahun sejak tahun 2000 hingga tahun 2004 serta hasil perhitungan niai perusahaan dengan metode DCF. Hasil analisa menunjukkan bahwa likuiditas jangka pendek yang tinggi atau resiko likuiditas yang rendah, rasio profitabilitas mernurun jika dibandingkan tahun 2000 tapi menunjukkan tren yang baik untuk tahun – tahun ke depan. Untuk rasio pasar (PER) mengalami penurunan dibandingkan tahun 2000. Nilai aset PT Phapros dengan biaya modal 17,4% di tahun 2004 adalah Rp 213.819.458.000,00 dengan harga buku per lembar saham sebesar Rp3.117,00. Nilai PT Phapros lebih rendah dibandingkan nilai aset PT Kimia Farma dan PT Indofarma. Nilai aset PT Indofarma dengan biaya modal sebesar 17,5% adalah Rp 386.454.466.060,00 dan nilai buku per lembar sahamnya ialah Rp 38,00 Nilai perusahaan aset PT Kimia Farma dengan biaya modal sebesar 15,7% adalah Rp 627.734.968.464,00 dengan nilai buku per lembar saham sebesar Rp48,00. Persamaan regresi untuk memprediksikan besarnya penjualan PT Phapros,Tbk pada tahun ke–x untuk mendapatkan proyeksi arus kas bebas mendatang adalah y = 8,3.1010 + 2.1010x.

The research was to analyze firm value of Phapros since in the year of 2000 which has been change the status to be an open company by BAPEPAM. The valuation’s process done by calculating the company assets after we projected Free Cash Flow for the explicit period, hypergrowth period and terminal period. The valuation also based on the past performance of the management after settled as an open company, although they had not listed yet. There are financial ratio establish in the research, e.g return on assets (ROA), return on equity (ROE), current ratio, debt equity ratio (DER), profit margin, asset turnover, and market rasio (PER). This is a stand alone valuation where as PT Phapros as proxy to investigate year to year performance and also with the data support from economy outlook to estimate the future of the Pharmacy industry. The analysis conduct with Discounted Cash Flow Method where as discounting all free cash flow from the explicit period, hypergrowth period and terminal period. The analysis of management past perfomance done with the calculation from each ratio from the income statements since the year 2000 until 2004. The result showed that liquidity ratio increases that indicate company had low risk of liquidity. The Profitabilty ratio derease but it showed a positive tren in the next fallowing years. Price per Earning ratio also decrease by the time length of experiments. The company valuation based on the DCF model where as the result refers to the asset of the company. The firm velue of PT Phapros for 2004 is Rp 213.819.458.000,00 and book value per share is Rp 3.117,00 with the cost of capital 17,4%. The firm value of PT Phapros were lower than PT Kimia Farma and PT Indofarma, where as the firm value for PT Indofarma with the cost of capital 17,5% was Rp 386.454.466.060,00, and the book value per share is Rp 38,00, otherwise tha firm value for PT Kimia Farma with the cost of capital 15,7% was Rp 627.734.968.464,00 and the book value per share was Rp 48,00 Regression analysis for the sales projection in PT Phapros,Tbk for the next period (x) ini order to determine the free cash flow for coming years (x) can be done by: y = 8,3.1010 + 2.1010x.

Kata Kunci : Nilai Perusahaan,Proyeksi Penjualan,Laporan Keuangan, Firm value, price per earning ratio, sales projection, income statements, terminal period, hypergrowth period, explicit period