Aspek mikrostruktur pasar seputar pengumuman informasi spesifik perusahaan dan berita ekonomi di Bursa Efek Jakarta

KHOLISOH, Luluk, Promotor Prof.Dr. Eduardus Tandelilin, MBA

2006 | Disertasi | S3 Ilmu Ekonomi Manajemen

Penelitian ini menguji pengaruh berita ekonomi dan pengumuman informasi spesifik perusahaan dan signal terhadap aktivitas perdagangan serta fenomena informasi asimetrik antara investor asing dan domestik di Bursa Efek Jakarta selama perioda 1995-2003 dengan menggunakan data intrahari (intraday) dari aspek mikrostruktur pasar (market microstructure). Enam belas juta data transaksi dipartisi ke dalam interval 30 menit setiap peristiwa yang dibagi ke dalam 4 perioda sampel: sebelum, saat, pasca peristiwa, dan non-peristiwa untuk melihat evolusi dari aktivitas perdagangan. Empat pengukuran aktivitas perdagangan digunakan pengukuran Chan et al. (2001), yaitu volatilitas return, volatilitas harga, volume perdagangan, dan frekuensi perdagangan. Analisis yang digunakan dalam penelitian ini adalah dengan analisis variansi (ANOVA) untuk menguji hipotesis: 1) berita ekonomi lebih berpengaruh daripada informasi spesifik terhadap aktivitas perdagangan; 2) informasi bersignal positif lebih berpengaruh daripada informasi bersignal negatif terhadap aktivitas perdagangan; 3) aktivitas perdagangan investor asing lebih dipengaruhi berita ekonomi daripada informasi spesifik; dan 4) aktivitas perdagangan investor domestik lebih dipengaruhi informasi spesifik daripada berita ekonomi. Penelitian ini juga melakukan estimasi terhadap komposisi dari pedagang berinformasi lebih (informed trader) untuk investor asing dan investor domestik dengan menggunakan distribusi Poisson dari model O’Hara (1996,1997). Aktivitas perdagangan di setiap perioda sampel menunjukkan pola yang sama, yaitu W-shape pada tiga pengukuran, sedangkan volatilitas return membentuk pola U-shape. Perbedaan pola perdagangan banyak disebabkan oleh perbedaan pengukuran, sedangkan aktivitas perdagangan yang tinggi di awal dan di akhir perdagangan terjadi di setiap pengukuran aktivitas perdagangan. Hasil penelitian mendukung bahwa berita ekonomi lebih mempengaruhi aktivitas perdagangan, terutama pada volume perdagangan dan statistis signifikan. Selain itu, informasi bersignal positif lebih mempengaruhi aktivitas perdagangan daripada signal negatif, terutama pada volatilitas harga dan volume perdagangan dan statistis signifikan. Hasil penelitian juga mendukung bahwa aktivitas perdagangan investor asing banyak dipengaruhi oleh berita ekonomi, sedangkan aktivitas perdagangan investor domestik dipengaruhi informasi spesifik tidak terdukung. Hal ini berkaitan dengan aktivitas perdagangan yang tinggi pada saat berita ekonomi di Bursa Efek Jakarta selama perioda pengamatan, khususnya di pasar regular. Hasil akhir dalam penelitian ini menunjukkan bahwa komposisi pedagang berinformasi lebih pada investor asing lebih besar daripada investor domestik ketika berita ekonomi bersignal positif. Ketika informasi spesifik bersignal negatif, komposisi pedagang berinformasi lebih pada investor domestik lebih besar daripada investor asing. Adanya persepsi yang bias antar investor diduga sebagai penyebab terjadinya perbedaam dalam mencerna informasi.

This study investigates the effect of type of information (economic news and firm specific information announcements) and signal on trading activities at Jakarta Stock Exchange. This study also investigates the asymmetric information phenomenon between foreign and domestic investors from 1995 to 2003 with intraday data in the context of market microstructure. Sixteen million transactions have been partitioned into 30-minute intervals for each event (information announcements) and into four sample periods: pre-event, event, post-event, and non-event days to show the movement of trading activities. Based on Chan et al. (2001), this study uses four trading activity measurements: return volatility, price volatility, volume, and frequency. This study uses analysis of variance (ANOVA) to test the hypothesis. The hypothesis of this study are: 1) The effect of economic news is higher than firm specific information on trading activities; 2) Positive signal is higher than negative signal on trading activities; 3) Foreign trading activities is driven more by economic news than firm specific information; and 4) Domestic trading activities is driven more by firm specific information than economic news. This study also estimates the composition of informed trader for each type of investor by using Poisson’s distribution of O’Hara’s model (1996, 1997). This study finds that from the sample periods there are W-shape patterns for three trading activities, while return volatility shows a U-shape pattern. This phenomenon seems to be attributed to different measurements. The results of this study show that economic news has more statistically significant effect on trading activities than specific information, especially on trading volume. Positive signal has more statistically significant effect on trading activities than negative signal, especially on price volatility and trading volume. The results also find that foreign trading activities are driven more by economic news than firm specific information and statistically significant on trading volume (number share traded and number of trading). Domestic trading activities are driven more by firm specific information than economic news and statistically significant on trading volume (number share traded and number of trading). It seems that investor’s trading activities are driven more by economic news than firm specific information announcements at Jakarta Stock Exchange. Final results show that the composition of informed trader of foreign investor is greater than domestic ones when economic news has positive signal, while the composition of informed trader of domestic investor is greater than foreign ones when firm specific information has negative signal. This phenomenon seems to be attributed to investor’s perception biases.

Kata Kunci : Mikrostruktur Pasar, Berita Ekonomi dan Informasi Spesifik Perusahaan.