Analysis of the impact of interest rate on beta using derivative option pricing model :: Structural modeling of beta

PRASETYO, Bernardus Dwi Budi, Jogiyanto Hartono, Prof.Dr.MBA

2005 | Tesis | Magister Manajemen

Penelitian ini bertujuan untuk mengungkapkan kesempatan unik yang ditawarkan Derivative Black-Scholes Option Pricing Model – Structural Modeling of Beta untuk menunjukkan secara langsung hubungan antara suku bunga dan beta berdasarkan pembuktian matematika formal. Dalam model ini menunjukkan bahwa beta merupakan fungsi negatif dari suku bunga dan fungsi positif dari tingkat leverage. Pengalaman bangsa Indonesia menghadapi fluktuasi suku bunga sebagai akibat krisis ekonomi pada akhir abad ke-2000 juga memberikan kesempatan untuk menganalisa lebih baik. Rentang waktu data penelitian yaitu dari tahun 2000 sampai 2003 yang dibagi dalam 3 periode waktu: 2000-2001; 2000-2002; 2000-2003. Berdasarkan hasil pengujian statistik deskriptif, beta mengalami ketidakstabilan pada periode dengan perubahan SBI (suku bunga bebas resiko) yang tidak diharapkan yang relatif lebih besar dengan periode yang lain. Ada dua kondisi spesifik yang didapatkan di Indonesia: pertama, semakin berfluktuasi SBI, akan menyebabkan beta tidak stabil dan membuat SBI memberikan pengaruh negatif terhadap beta. Kedua, semakin tidak berfluktuasi SBI, akan menyebabkan beta lebih stabil dan membuat beta kurang dipengaruhi oleh SBI. Oleh karena itu kebijaksanaan makroekonomi – perubahan tingkat SBI dapat mempengaruhi beta, walaupun tidak konsisten sepanjang waktu karena banyak faktor yang mempengaruhi beta. Sejalan dengan SBI, tingkat leverage juga mempunyai pengaruh yang tidak konsisten terhadap beta, karena tingkat leverage tergantung terhadap kebijaksanaan struktur modal dari masing-masing perusahaan. Hal ini membuat tingkat leverage mengganggu hubungan antara SBI dan beta dalam wacana Derivative Black-Scholes Option Pricing Model.

This study is purpose to explore the unique opportunity offered by Derivative Black-Scholes Option Pricing Model – Structural Modeling of Beta that directly reveals the relationship between interest rate and beta based on formal mathematical authentication, instead of common sense. Based on the model, beta is a decreasing function of interest rate and an increasing function of leverage level. In addition, the natural experiment of the interest rate fluctuation in Indonesia as the effect of economic crisis the late of 20th century also give the opportunity to have a better analyses. The research horizon for this study is from year 2000 up to 2003, which is divided into 3-period groups: 2000-2001; 2000-2002; 2000-2003. From statistic descriptive test, beta demonstrates greater instability during periods of relatively large unexpected changes in the SBI (risk-free rate) as compared to periods of relatively small unexpected changes in the SBI. There are two specific conditions in Indonesia: first, the more fluctuate in SBI would cause the variability in beta and makes SBI has negative impact on beta. Second, the less fluctuate in SBI would cause the stability in beta and makes beta becomes less affected by SBI. Therefore, the macroeconomic policy – the change in SBI could influence the beta of the firm, even not consistent during all the periods. This is because there are many factors affect on beta. In line with SBI, leverage also has inconsistency influence on beta, since leverage depends on each firm capital structure policy. This makes leverage confound the relationship between SBI and beta in framework of the Derivative Black-Scholes Option Pricing Model.

Kata Kunci : Suku Bunga, SBI, Beta, Derivative Black-Scholes Option Pricing Model, Structural Modeling of Beta, interest rate, SBI, beta, leverage.