Reaksi investor terhadap perubahan laba dan arus kas perusahaan dalam hubungannya dengan ukuran perusahaan

DEWIKUMARA, Christiena, Eduardus Tandelilin, Prof.Dr.MBA

2005 | Tesis | Magister Manajemen

Penelitian yang akan dilakukan dalam penulisan ini berupa event study yang meneliti reaksi investor di sekitar tanggal publikasi laporan keuangan yang berkaitan dengan adanya perubahan kenaikan dan penurunan laba, serta kenaikan dan penurunan arus kas. Selain itu, diteliti juga mengenai pengaruh dari ukuran perusahaan terhadap reaksi investor atas adanya perubahan, baik naik maupun turun, dari elemen laba dan arus kas perusahaan. Penelitian ini menggunakan abnormal return sebagai proxy dari reaksi investor dan menggunakan market – adjusted model sebagai model penghitungan abnormal return. Periode pengamatan yang digunakan adalah 7 hari yang terdiri dari 3 hari sebelum tanggal publikasi, pada saat publikasi, dan 3 hari setelah publikasi. Pengujian hipotesis atas reaksi investor dilakukan dengan menggunakan one-sample test untuk menguji apakah nilai dari abnormal return tersebut berbeda secara signifikan dengan rata – rata sampel di sekitar periode publikasi. Hasil yang diperoleh adalah investor bereaksi sehari setelah publikasi dan reaksi tersebut signifikan terhadap publikasi laporan keuangan yang berasal dari perusahaan kecil. Untuk perubahan laba, investor lebih bereaksi terhadap perusahaan dengan perubahan kenaikan laba terutama kenaikan laba dari perusahaan kecil. Untuk perubahan arus kas, investor juga memberikan reaksi pada perusahaan kecil yang mengalami kenaikan arus kas. Hal ini menggambarkan bahwa terjadi size effect pada publikasi perubahan kenaikan laba dan arus kas. Size effect berarti perusahaan kecil lebih menghasilkan abnormal return yang besar dibandingkan dengan perusahaan besar. Dengan demikian, publikasi laporan keuangan yang berasal dari perusahaan kecil lebih memiliki kandungan informasi dibandingkan dengan publikasi yang dilakukan oleh perusahaan besar.

This research planned to be an event study that examined investor reaction surrounding the publication of company’s financial statement which consists of the changing of the increasing and the decreasing of its net income and its cash flows. In addition, this research examines the influence of the firm size into the investors’ reaction. The research used the abnormal return as the proxy of investors’ reaction and used the market adjusted model as the model of basic calculation on abnormal return. It used seven days window period that consists of three days as pre event date, the event date, and three days as post event date. The event date was based on the publication date of financial statement. The hypotheses were tested using one sample test that examine whether the abnormal return was significantly different with the average of sample surrounding the publication period. The result found that investor took an action a day after the publication of financial statement and they were significantly reacting on small firm’s financial statement publication. Investor also showed the responds more on the increasing of net income, particularly to the publication of increasing income from the small firm. Moreover on the changing of cash flows, investors react to the small firms that announced the increasing of their cash flows. When the small firm can give a larger abnormal return than the large firm could, it shows that the size effect has existed. The size effect means that the small firm will gain bigger abnormal return rather than a large firm. It brings us into conclusion that the publications of financial statement of small firms have more information content rather than large firms.

Kata Kunci : Pasar Modal,Investasi,Laporan Arus Kas, Earnings change, cash flows change, firm size, the size effect, abnormal return, event study