Pengaruh Leverage terhadap kinerja perusahaan dengan lingkungan perusahaan sebagai pemoderasi

SETYAWAN, Martinus Hanung, Prof.Dr. Zaki Baridwan, M.Sc

2006 | Tesis | S2 Akuntansi

Penelitian ini bertujuan untuk menguji variabel lingkungan perusahaan yang terbukti secara empiris memoderasi pengaruh tingkat leverage terhadap kinerja perusahaan. Motivasi penelitian ini adalah oleh karena penelitian-penelitian sebelumnya yang hanya mengamati faktor internal perusahaan dalam keputusan struktur modal, perlu untuk mempertimbangkan faktor eksternal perusahaan yang secara signifikan dapat mempengaruhi hubungan keputusan struktur modal dengan peningkatan kinerja perusahaan. Penelitian ini mengacu kepada penelitian Simerly dan Li [2000] yang telah membuktikan bahwa faktor lingkungan merupakan faktor yang signifikan memoderasi pengaruh tingkat leverage terhadap kinerja perusahaan. Penelitian ini menggunakan sampel perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta (BEJ). Data penelitian ini telah diperoleh dari Program Pengembangan Akuntansi (PPA) UGM dan Indonesian Capital Market Directory (ICMD) untuk tahun 2000 sampai dengan tahun 2004. Setelah dilakukan seleksi sampel, diperoleh 125 perusahaan manufaktur dengan N observasi sebanyak 625. Hasil analisis kluster untuk menentukan lingkungan perusahaan menunjukkan terdapat 93 perusahaan dengan lingkungan yang tidak stabil (perusahaan prospector) dan 32 perusahaan dengan lingkungan yang stabil (perusahaan defender). Variabel dan metode untuk pengelompokan lingkungan perusahaan di dalam penelitian ini mengacu kepada penelitian Veliyath, Ferris dan Ramaswamy (1994). Hasil analisis regresi berganda mendukung hipotesis pertama yang menyatakan bahwa lingkungan perusahaan memoderasi pengaruh tingkat leverage terhadap kinerja perusahaan. Hasil ini mengkonfirmasi penemuan Simerly dan Li [2000] yang menyatakan bahwa faktor eksternal yaitu lingkungan perusahaan perlu dipertimbangkan dalam pengambilan keputusan struktur modal untuk tujuan peningkatan kinerja perusahaan. Kemudian hasil analisis regresi sederhana tidak berhasil mendukung hipotesis kedua yang menyatakan bahwa untuk perusahaan defender, tingkat leverage yang tinggi akan meningkatkan kinerja perusahaan. Hasil ini tidak berhasil mendukung penemuan Simerly dan Li [2000] yang menyatakan bahwa untuk perusahaan yang stabil, penggunaan dana melalui utang akan berpengaruh positif kepada kinerja perusahaan. Hasil tersebut mengindikasikan bahwa kinerja pemonitoran debtholder di Indonesia dalam lingkungan yang pasti, tidak begitu ketat dan baik. Hasil analisis regresi sederhana untuk menguji hipotesis ketiga membuktikan bahwa untuk perusahaan prospector, leverage yang rendah terbukti secara statistis signifikan akan meningkatkan kinerja perusahaan. Hasil ini berhasil mendukung penemuan Simerly dan Li [2000] dan Allen [1993], yang menyatakan bahwa untuk perusahaan yang tidak stabil, penggunaan dana melalui penjualan saham merupakan alternatif yang terbukti dapat meningkatkan kinerja perusahaan. Penemuan tersebut membuktikan bahwa jika perusahaan prospector menggunakan pendanaan melalui utang, hal tersebut dapat menyebabkan cost of debt dan transaction cost yang tinggi, serta tingkat kontrol dan monitor debtholder yang ketat karena ketidakpastian, yang akhirnya dapat berpengaruh terhadap penurunan kinerja perusahaan.

This research is intended to examine the company environment variables which are empirically significant in moderating the effect of leverage toward the performance of the company. This research is conducted due to the fact that previous researches only focused on the internal factors of the company in the capital structure decision without considering also on external factors of the company, because they also have significant impact toward the effect of leverage to the performance of the company. This research refers to the research conducted by Simerly and Li [2000]. They proved that environment factors are significant variables in moderating the effect of leverage toward the performance of the company. The sample used in this research is taken from manufacturing companies listed in Bursa Efek Jakarta (BEJ). The data got from Program Pengembangan Akuntansi (PPA) UGM and Indonesian Capital Market Directory (ICMD) especially during 2000 until 2004. After selected the sample, total of the sample consist of 125 manufacturing companies with 625 observations. The result of hierarchical cluster analysis was 93 companies with unstable environment (prospector companies) and 32 companies with stable environment (defender companies). The variables and method used to divide the company environment as stated above refer to the studies of Veliyath, Ferris, and Ramaswamy [1994]. Multiple regression analysis supported the first hypotheses that stated that company environments give moderation impacts to the effect of leverage on the company performance. These findings also support the studies conducted by Simirley and Li [2000] that stated that the company environments should be taken into consideration in making capital structure decision to improve the company performance. Furthermore, the result of simple regression analysis is not supported the second hypotheses that stated that the high leverage will improve the company performance on the defender companies. These findings not support to the research conducted by Simerly and Li [2000] that stated that in the company with stable environments, the use of high debt give positive impact to the company performance. The result may be shows that the debtholder in Indonesia, do not have a good and strict monitoring system on the company performance in certainty environment. The results of simple regression analysis on the third hypotheses show that on the prospector companies, the low leverage significantly will improve the company performance. These findings also support Simerly and Li [2000] and Allen [1993] that stated that in companies with unstable environments, the use of equity financing will increase the company performance. This result shows that if the prospector companies use debt financing, their decision will increase the cost of debt and the cost of transaction, and furthermore, the degree of control and monitor by debtholder will increase also because of the uncertainty environment, so they can have impact to the decrease of the company performance.

Kata Kunci : Kinerja Perusahaan,Leverage,Lingkungan Perusahaan, company environments, leverage, company performance, cluster analysis, multiple regression analysis, and simple regression analysis