Pengujian Heuristik Representativeness dan Anchoring-Adjustment atas perilaku Over/Underreaction investor terhadap informasi laba, dan konsekuensinya pada prediksi laba dan penilaian saham

HABBE, Abdul Hamid, Promotor Prof.Dr. Zaki Baridwan, MSc

2006 | Disertasi | S3 Ilmu Ekonomi

Tujuan utama penelitian ini adalah menguji heuristik representativeness dan anchoring-adjustment (Tversky dan Kahneman, 1974) atas perilaku over/underreaction investor terhadap informasi laba dan konsekuensinya pada prediksi laba dan penilaian saham. Secara khusus perilaku over/underreaction yang dimaksud adalah perilaku overreaction terhadap informasi laba berpola persisten dalam jangka panjang dan perilaku underreaction terhadap informasi laba berpola berubah ekstrem dalam jangka pendek. Pertanyaan yang ingin dijawab berkaitan dengan fenomena tersebut yaitu mengapa, kapan, dan bagaimana bisa perilaku tersebut eksis. Penelitian dirancang dengan eksperimen laboratorium 2x2. Pola tersebut diuji dalam empat set saham yang berbeda menurut rata-rata tingkat labanya yang kemudian membentuk pola 2x2x4 dengan full factorial. Data dianalisis dengan repeated measures ANOVA within-subject. Dua puluh mahasiswa M.Si Ekonomi dan MM UGM menjadi partisipan dalam eksperimen ini yang memperdagangkan 16 saham secara online. Hasil penelitian menunjukkan bahwa investor bergantung sangat tinggi dan telah menjadikan tingkat dan pola laba lalu sebagai nilai awalnya (anchor). Tindakan over/underreaction terhadap informasi laba berawal dari sini. Mereka bertindak overreaction terhadap informasi laba sekarang ketika confirm dengan nilai awalnya, dan juga bertindak overreaction terhadap pola persisten yang terbentuk. Tindakan overreaction tersebut disebabkan mereka menganut heuristik representativeness. Sebaliknya, mereka bertindak underreaction terhadap informasi laba sekarang ketika disconfirm dengan nilai awalnya, dan juga bertindak underreaction terhadap pola laba berubah ekstrem yang terbentuk. Tindakan underreaction tersebut disebabkan mereka menganut heuristik anchoring-adjustment. Konsekuensinya adalah ketika laba lalu dan laba sekarang membentuk pola persisten rendah (tinggi), mereka mengestimasi laba ke depan underestimated (overestimated) dan menilai saham underpriced (overpriced). Demikian pula ketika laba lalu dan laba sekarang membentuk pola laba berubah ekstrem positif (negatif), mereka mengestimasi laba ke depan underestimated (overestimated) dan menilai saham underpriced (overpriced). Secara umum, semua hipotesis yang diajukan terdukung. Juga dapat disimpulkan bahwa dengan adanya kesalahan estimasi laba dan mispriced saham, sebagai konsekuensi dari penggunaan heuristik representativeness atau anchoring-adjustment, menunjukkan bahwa Post Earnings Announcement Drift (PEAD) di pasar modal dapat dijelaskan dari perspektif psikologi.

The main objective of this research is to examine representativeness and anchoring-adjustment (Tversky and Kahneman, 1974) on investors’ over/underreaction to earnings information, and consequently on earnings prediction and assessment of share. Peculiarly, the over/underreaction suchness is over/underreaction to earnings information persistent in long-term, and underreaction to earnings information that change extremely in short-term. Questions relate to the phenomenon are why, when, and how the behavior occurred. This research designed with 2x2 laboratory experiment. The pattern is tested in four sets of securities which derived according to their average levels of earnings. The four sets of four securities form a 2x2x4, full factorial. Data are analyzed by repeated measures ANOVA within-subject. Twenty students of M.Si Economics and MM-UGM became participants in the experiment trade 16 securities online. The results show that investors relied too heavily on previous earnings and have set level and trend of previous earnings as an initial belief (anchor). Action of over/underreaction to earnings information departs from here. They overreact to current earnings information when it confirms to their initial beliefs, and they overreact also to persistent earnings. The overreaction is occurred because they use representativeness heuristic. On the contrary, they behave underreaction to current earnings information when it disconfirms to their initial beliefs, and they underreact also to trend of earnings that change extremely. The underreaction is occurred because they use anchoring-adjustment heuristic. Consequently, when previous and current earnings form low (high) persistence earnings trend, they estimate future earnings underestimated (overestimated) and assess securities underpriced (overpriced). In general, all hypotheses are supported. It can be also concluded that existence of error of earnings estimation and share mispriced as consequence of usage of representativeness heuristic or anchoring-adjustment, indicates that Post Earnings Announcement Drift (PEAD) in capital market can be explained from psychological perspective.

Kata Kunci : Laba Estimasi,Heuristik Representativeness,Anchoring,Adjustment, representativeness and anchoring-adjustment heuristic, overreaction and underreaction, earnings estimation and share mispriced, PEAD.