Konsekuensi signal substitusi dan komplemen dalam keputusan pendanaan

SUSILOWATI, Yeye, Promotor Prof.Dr. Mas'ud Machfoedz, MBA

2006 | Disertasi | S3 Ilmu Ekonomi (Akuntansi)

Permasalahan keputusan pendanaan dengan kinerja perusahaan terutama ketika terjadi informasi asimetri menyebabkan terjadi kesalahan penilaian pasar (ternilai-lebih atau ternilai-kurang) terhadap perusahaan. Penelitian ini menekankan penggunaan utang sebagai indikator signal bagi pasar. Indikasi signal substitusi atau signal komplemen disampaikan kepada pasar melalui keputusan manajemen dengan menggunakan kewajiban operasi atau kewajiban finansial untuk mengoreksi kesalahan penilaian pasar terhadap perusahaan. Akan tetapi kewajiban operasi dan kewajiban finansial belum banyak dikenali sebagai signal, sehingga penelitian ini lebih menekankan pada pendeteksian hasil apakah kedua keputusan pendanaan tersebut berfungsi sebagai signal substitusi atau signal komplemen yang memberikan konsekuensi peningkatan atau penurunan kinerja perusahaan. Penelitian ini menjelaskan secara konseptual bagaimana status penilaian perusahaan yang berbeda memilih bentuk signal (substitusi atau komplemen) untuk mengkoreksi nilai yang mengarah pada nilai perusahaan yang ternilai-wajar (fairly-valued). Istilah status penilaian perusahaan yang diperkenalkan dalam penelitian ini merupakan kombinasi dari risiko bisnis tinggi dan risiko bisnis rendah dengan ternilai-lebih (overvalued) dan ternilai-kurang (undervalued). Dengan pengidentifikasi status penilaian perusahaan diharapkan menyediakan kecukupan informasi untuk membuat simpulan tentang pensignalan tersebut dalam kondisi cukup (sufficient condition). Sampel dalam studi ini berjumlah 158 perusahaan sektor nonkeuangan yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta dan menyediakan data laporan keuangan tahunan sejak 1994 hingga 2002 secara berurutan. Data final dalam studi ini adalah perioda analisis 1998 – 2002. Sampel dibagi menjadi empat subsampel berdasarkan status penilaian perusahaan. Analisis sensitivitas juga dilakukan dengan mempertimbangkan tiga variabel kontrol yang meliputi peluang pertumbuhan, aset jaminan, dan ukuran perusahaan. Hasil analisis menunjukkan bahwa perilaku manajer dalam membuat keputusan pendanaan sebagai suatu signal substitusi sesuai dengan prediksi daripada signal komplemen. Manajer dalam menyampaikan signal substitusi sesuai dengan prediksi bahwa baik kewajiban operasi ataupun kewajiban finansial akan berpengaruh substitusi positif terhadap kinerja perusahaan lebih kuat pada perusahaan ternilai-kurang dengan risiko bisnis tinggi daripada perusahaan ternilai-lebih dengan risiko bisnis rendah. Analisis sensitivitas dengan memasukkan variabel kontrol dalam model berbasis status penilaian perusahaan tidak berdampak signifikan terhadap hubungan antar keputusan pendanaan tersebut. Dengan demikian penelitian ini berhasil mendukung hipotesis signal substitusi, namun gagal mendukung hipotesis signal komplemen.

The problem of funding decision and company performance particularly when there is an asymetric information results in the error on market appraisal (either overvalued or undervalued). The research emphazises on the use of debt as the market indicator. The subtitute or complementary signal indication is delivered to market through the management decision by employing operational liability or financial liability to correct the error on market appraisal toward the company. However, the operational and financial liability are not widely used yet as the signal. Therefore, the research aims to find out if both financial decisions are able to be the substitute or complementary signal which leads to the consequence of the increase or the decrease of the company performance. The research described conceptually how different status of company appraisal chose the right signal (either substitute or complementary) to come to the fairly value company appraisal. The term status of company appraisal introduced in this research is the combination of high and low business risk both overvalued and undervalued. By identifying the status of company appraisal, it is expected that there is an sufficient information to draw conclusion on signalling in sufficient condition. The sample taken in this research was as many as 158 companies in non financial sector listed in the Jakarta Stock Exchange and had presented the annual financial reports since 1994 until 2002 subsequently. The data employed by the research was the one within the periode of analysis of 1998 – 2000. The sample was devided into four subsamples based on the status of company appraisal. Sensitivity analysis was conducted by considering three control variables namely growth opportunity, warranty assets and the company size. The research found that the financial decision made by the managers was more as the substitute signal based on their prediction than the complementary signal. In presenting the substitute signal as predicted, the manager thinks that either operational liability or financial liability will have positive substitute towards the company performance. The influence has a stronger impact on undervalued with high business risk companies than on the overvalued with low business risk ones. The sensitivity analysis conducted by employing control variable in the model did not have any significant influence towards the relationship among the financial decisions. Therefore, the research findings supports the substitute signal hypothesis but it does not support the complementary signal hypothesis.

Kata Kunci : Keputusan Pendanaan,Kinerja Perusahaan