The Constructing of Indonesian-treasury yied curve, corporate bond and shift analysis :: Application of Nelson-Siegel and Svensson Model

SOEDARSONO, Priyanto, Supriyadi, Dr.,M.Sc

2005 | Tesis | Magister Manajemen

Studi mengenai kurve imbal hasil (yield curve) berguna tidak hanya bagi peneliti tetapi bermanfaat pula bagi para praktisi di pasar obligasi seperti investor obligasi, pedagang perantara (brokerage) dan manajer invetasi. Yield curve biasa digunakan sebagai benchmark dalam menghitung bond return atau yield. Bagi manajer investasi yield curve berguna dalam proses penyusunan (constructing) dan penyesuaian (rebalancing) portofolio. Dalam hal tidak terjadi perubahan yang signifikan pada kondisi makroekonomi, bentuk yield curve akan relatif stabil. Jika terjadi sebaliknya, bentuk yield curve dapat berubah atau bergeser sehingga para pemegang obligasi perlu melakukan rebalancing terhadap portofolio yang dimilikinya. Riset ini bertujuan untuk membangun yield curve dengan obligasi pemerintah (Surat Utang Negara) sebagai instrumen dasar berdasarkan model Nelson-Siegel dan Svensson. Yield curve ini kemudian diaplikasikan untuk menganalisis valuasi obligasi korporasi. Seiring dengan perkembangan kondisi makroekonomi, yield curve ini mengalami perubahan bentuk. Mengacu kepada teori tentang bentuk yield curve, riset ini juga melakukan analisis terhadap perubahan bentuk yield curve dalam periode tertentu. Model Nelson-Siegel dan Svensson melakukan perhitungan yang menghasilkan zero-coupon rate (zerorate). Program Matlab digunakan untuk menghitung zero coupon berdasarkan metode bootstrap. Dalam melakukan pendekatan untuk memperoleh zero-coupon rate, proses iterasi diperlukan sehingga didapat solusi yang optimal. Riset ini menggunakan model third-order polynomial regression untuk menggambarkan yield curve dari titik-titik yang tersebar (scatter). Dalam melakukan perhitungan, dibutuhkan data-data yang berkaitan dengan feature obligasi seperti harga, kupon dan tanggal jatuh tempo (maturity).Data-data tentang rating dan besar penerbitan obligasi korporasi diperlukan dalam menganalisis valuasi obligasi korporasi. Setelah melakukan proses perhitungan, riset ini menghasilkan yield curve dalam periode Januari hingga Juni 2005. Selain itu terdapat pula hasil analisis valuasi obligasi korporasi pada akhir Juni 2005, relatif terhadap benchmark menggunakan analisis spread. Terdapat 48 obligasi korporasi yang diikutsertakan dalam analisis valuasi obligasi korporasi tersebut yang dikelompokkan berdasarkan rating. Pada akhir riset ini, terdapat hasil analisis perubahan/pergeseran bentuk yield curve dalam periode Januari hingga Juni 2005 berdasarkan teori-teori bentuk yield curve seperti teori ekspektasi dan sebagainya.

The study as to yield curve is beneficial for not only researchers but also for practitioners in bond market such as fixed-income investors, brokerages, and investment managers. They usually use yield curve as a benchmark in computing bond return, a yield. For investment managers yield curve is very functional in constructing and rebalancing portfolios. Unless there are any significant changes in the macroeconomic conditions, yield curve will remain relatively stable. Otherwise, it will result in shape changes of yield curve so that bond holders need to do rebalancing their portfolios. This research aims at constructing yield curve with Indonesian Treasuries (Surat Utang Negara) as underlying instruments based on Nelson-Siegel and Svensson model. The yield curves, then, are applied to analyze corporate bonds in terms of valuation. Along with macroeconomic development, the yield curve experiences shape shifts. Based on yield-curve shape theories, this research is also headed for analyzing shape shift in a given period. Nelson-Siegel and Svensson model operates to generate zero-coupon rates (zerorates). Matlab programming is involved in computing zero-coupons by bootstrapping method. Iteration process is needed to approximate optimal solution of zero-coupons. This research applies third-order polynomial regression model to depict yield curves from the scatters. To support the computations, the data as to feature of bonds across maturities such as price, coupon and maturity are needed. The rating and size of corporate bonds are also required to analyze valuations of those. Accomplishing computation pace, this research ends up with the yield curves from January to June 2005. This research also comes up with the result of corporate-bond valuation analysis as of end of June 2005, relative to each benchmark using spread analysis. There are 48 corporate bonds included in analysis, segmented based on rating. At the end, this research also accounts for the shape changes/shifts analysis of yield curves from January to June 2005 founded on theory of yield curve shape such as expectation theory and so forth.

Kata Kunci : yield curve, zero-coupon rate (zerorate), metode bootstrap, model nelson-siegel dan svensson, perubahan/pergeseran bentuk yield curve,valuasi obligasi korporasi, teori ekspektasi, analisis spread, bootstrapping method, nelsonsiegel and svensson model, sha