Debt financing and firm performance: Evidence on German micro, small, and medium enterprises (MSMEs)

Clea Amabelle, Bayu Sutikno, S.E., M.S.M., Ph.D; Choirunnisa Arifa, S.E., M.Sc, Ph.D, Ak., CA

2026 | Skripsi | AKUNTANSI

Penelitian ini menguji apakah pembiayaan utang menurunkan profitabilitas usaha mikro, kecil, dan menengah (UMKM) di Jerman selama periode 2014–2023. Mengacu pada Yazdanfar dan Öhman (2015) yang menemukan dampak negatif pada perusahaan Swedia, penelitian ini menguji apakah dampak serupa terjadi di Jerman yang memiliki sistem keuangan berbasis bank. Dengan menggunakan regresi data panel OLS dengan efek tetap perusahaan dan tahun pada 88.175 observasi tingkat perusahaan dari 24.081 perusahaan yang bersumber dari Moody’s Orbis, ditemukan bahwa kredit dagang, utang jangka pendek, dan utang jangka panjang berasosiasi dengan tingkat pengembalian aset (return on assets) yang lebih rendah. Perusahaan yang lebih besar menunjukkan kinerja yang lebih baik. Di luar dugaan, dampak negatif utang tidak berbeda secara signifikan antara perusahaan mikro, kecil, dan menengah. Hasil ini konsisten dengan kemungkinan bahwa sistem Hausbank di Jerman mengurangi perbedaan biaya utang bank berdasarkan ukuran perusahaan, meskipun mekanisme ini tidak berlaku bagi kredit dagang yang bukan merupakan utang bank. Hasil penelitian ini perlu ditafsirkan sebagai asosiasi, bukan hubungan kausal.

The study looks into whether borrowing damages profit of German micro, small, and medium-sized enterprises (MSMEs) during 2014-2023. Following Yazdanfar and Öhman (2015), who showed negative impacts in the case of Swedish firms, the study asks whether such impacts take place in Germany, having a bank-centered financial system. By using panel OLS with fixed effects at firm and year levels on 88,175 observations at firm-level for 24,081 firms from Moody’s Orbis, it was found that trade credit, short-term and long-term debts are associated with lower return on assets. It is not surprising to see better performance of larger companies. Unexpectedly, the debt premium appears equal across all three classes of MSMEs under consideration. This is consistent with the possibility that Germany’s Hausbank system reduces size-based differences in cost of bank debt. This is not true for trade credit due to its nature as non-bank debt. These estimates should be interpreted as associations, not causal effects.

Kata Kunci : MSME, debt financing, firm performance, return on assets, Germany, Hausbank system, panel data, fixed effects