Analisis Perbandingan Divestasi vs Asset Retention Kapabilitas Engine CFM Series Studi Kasus di PT GMF AeroAsia, Tbk

Dyah Puspita Rani, I Wayan Nuka Lantara, M.Si,Ph.D

2026 | Tesis | S2 MANAJEMEN (MM) JAKARTA

PT GMF AeroAsia, Tbk. (GMF) adalah salah satu perusahaan Maintenance, Repair & Overhaul (MRO) terbesar di Asia Tenggara yang memiliki kapabilitas Engine Shop untuk mesin CFM56-5B (Airbus A320 Family) dan CFM56-7B (Boeing 737 Next Generation). Kedua engine tersebut termasuk dalam jenis mesin narrow body paling banyak beroperasi di dunia, dengan lebih dari 20.000 unit aktif secara global per tahun 2024. Permintaan layanan overhaul CFM56-5B dan CFM56-7B di kawasan Asia Pasifik masih diproyeksikan tumbuh 5-7% per tahun hingga 2029, seiring pemulihan trafik penerbangan pasca pandemi dan kematangan armada yang memasuki siklus overhaul pertama mereka (Oliver Wyman, 2024). Di sisi lain, penetrasi mesin generasi berikutnya CFM LEAP-1A dan CFM LEAP-1B mendorong perlunya evaluasi mendalam atas nilai kapabilitas Engine Shop CFM56 yang dimiliki GMF saat ini.

Penelitian ini bertujuan untuk: (1) menganalisis dan membandingkan kelayakan ekonomi strategi Divestasi dan Asset Retention pada kapabilitas Engine Shop CFM56-5B dan CFM56-7B menggunakan metode DCF dan Relative Valuation dengan parameter NPV dan IRR dan Profitability Index (PI); dan (2) menganalisis Risiko finansial melalui analisis sensitivitas deterministik dan simulasi monte carlo terhadap variabel kunci, khususnya direct expense ratio dan WACC.  

Penelitian ini menggunakan pendekatan studi kasus deskriptif analitik dengan metode kuantitatif. Data primer bersumber dari laporan keuangan segmen Engine Shop GMF periode 2020-2024 dan Rencana Jangka Panjang Perusahaan (RJPP) 2025-2029. Data sekunder diperoleh dari Indonesian Bond Pricing Agency (IBPA), publikasi Damodaran (2025), laporan Oliver Wyman MRO Survey 2024, dan data comparable companies MRO global bersumber dari Bloomberg. 

Rekonsiliasi nilai dilakukan dengan mempertimbangkan hasil estimasi dari metode ddiscounted cash flow (DCF) dan relative valuation sebagai dasar dalam menentukan nilai akhir.Analisis sensitivitas dilakukan dengan mensimulasikan perubahan sebesar ±10% pada variabel kunci yang mencakup pendapatan Engine Shop, biaya pokok layanan, terminal growth rate, risk-free rate, risk premium, beta, dan tingkat bunga pinjaman.

Hasil penelitian ini berupa perbandingan nilai wajar kapabilitas Engine Shop CFM56-5B dan CFM56-7B antara opsi divestasi dan opsi asset retention pada setiap skenario kondisi pasar, beserta kisaran nilai estimasi dari masing-masing opsi. Selain itu, penelitian ini menghasilkan peta sensitivitas yang menunjukkan variabel-variabel paling kritis yang mempengaruhi nilai kapabilitas, di mana direct expense ratio dan WACC diperkirakan menjadi faktor dengan pengaruh terbesar. Temuan ini diharapkan dapat memberikan dasar analisis yang objektif dan terukur bagi PT GMF AeroAsia, Tbk. dalam mengevaluasi kedua opsi tersebut.

PT GMF AeroAsia, Tbk. (GMF) is one of the largest Maintenance, Repair & Overhaul (MRO) companies in Southeast Asia, possessing Engine Shop capabilities for the CFM56-5B (Airbus A320 Family) and CFM56-7B (Boeing 737 Next Generation) engines. Both engines belong to the most widely operated narrow-body engine types in the world, with more than 20,000 active units globally as of 2024. Demand for CFM56-5B and CFM56-7B overhaul services in the Asia Pacific region is still projected to grow by 5-7% per year through 2029, driven by the post-pandemic recovery of flight traffic and the maturing fleet entering its first overhaul cycle (Oliver Wyman, 2024). On the other hand, the penetration of the next-generation CFM LEAP-1A and CFM LEAP-1B engines underscores the need for an in-depth evaluation of the value of GMF's current CFM56 Engine Shop capability.

This research aims to: (1) analyze and compare the economic feasibility of Divestment and Asset Retention strategies for the CFM56-5B and CFM56-7B Engine Shop capability using the DCF and Relative Valuation methods with NPV, IRR, and Profitability Index (PI) parameters; and (2) analyze financial risk mitigation through deterministic sensitivity analysis and Monte Carlo simulation of key variables, particularly the direct expense ratio and cost of capital (WACC).

This research uses a descriptive-analytical case study approach with a quantitative method. Primary data is sourced from GMF's Engine Shop segment financial reports for the 2020-2024 period and the Company's Long-Term Plan (Rencana Jangka Panjang Perusahaan/RJPP) 2025-2029. Secondary data is obtained from the Indonesian Bond Pricing Agency (IBPA), Damodaran's publications (2025), the Oliver Wyman MRO Survey 2024 report, and global MRO comparable companies data sourced from Bloomberg.

The results of this research consist of a comparison of the fair value of the CFM56-5B and CFM56-7B Engine Shop capability between the divestment option and the asset retention option under each market scenario, along with the estimated value range for each option. In addition, this research produces a sensitivity map showing the most critical variables affecting the capability's value, with the direct expense ratio and WACC estimated to be the factors with the greatest influence.. These findings are expected to provide an objective and measurable analytical basis for PT GMF AeroAsia, Tbk. in evaluating both options.

Kata Kunci : Divestasi, Asset Retention, Analisis Perbandingan Nilai, Engine Shop, CFM56-5B, CFM56-7B, Discounted Cash Flow, Relative Valuation, Analisis Skenario, Analisis Sensitivitas, MRO, PT GMF AeroAsia