Dari Twin ke Quartet Shock: Estimasi Bayesian DSGE atas Keberlanjutan Fiskal Indonesia melalui Fungsi Reaksi Fiskal Bohn

IDA BAGUS PUTU CESARIO PUTRA SURAYUDA, Amirullah Setya Hardi, S.E., Cand.Oecon., Ph.D.

2026 | Tesis | S2 Magister Ek.Pembangunan

Keberlanjutan fiskal merupakan isu krusial bagi negara berkembang seperti Indonesia, yang secara berulang menghadapi tekanan guncangan makroekonomi mulai dari krisis Asia 1997/1998, krisis keuangan global 2008, hingga pandemi 2020/2021. Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis keberlanjutan fiskal Indonesia melalui kerangka quartet shock yang mengintegrasikan guncangan output gap, nilai tukar, kebijakan moneter (base money), dan harga minyak ke dalam fungsi reaksi fiskal (FRF). Menggunakan data kuartalan periode 2009Q1–2024Q4, penelitian ini menerapkan dua pendekatan komplementer, yaitu Vector Error Correction Model (VECM) dan model Dynamic Stochastic General Equilibrium (DSGE) dengan estimasi Bayesian melalui algoritma Metropolis-Hastings. Hasil estimasi menunjukkan bahwa koefisien reaksi fiskal terhadap utang bernilai positif (?bf = +0,234 standardized) dengan probabilitas posterior 97,6%, mengindikasikan bahwa pemerintah Indonesia secara konsisten merespons kenaikan rasio utang dengan memperbaiki surplus primer. Temuan ini stabil secara temporal, baik pada sub-sampel pra-pandemi maupun pascapandemi, serta dikonfirmasi melalui 23 estimasi rolling window. Forecast Error Variance Decomposition (FEVD) mengungkapkan bahwa guncangan harga minyak dan base money bekerja melalui kanal tidak langsung terhadap posisi fiskal, khususnya melalui inflasi dan biaya pembiayaan. Perbandingan model quartet shock dan twin shock menunjukkan bahwa perluasan set guncangan memberikan peningkatan kecocokan data yang signifikan (?BIC = –140,1; p<0,0001), meskipun temuan inti keberlanjutan fiskal tidak berubah secara kualitatif. Konfigurasi parameter menempatkan Indonesia dalam rezim Ricardian di mana kebijakan moneter aktif menstabilkan harga sementara kebijakan fiskal pasif menyesuaikan surplus untuk menjaga solvabilitas. Penelitian ini merekomendasikan penguatan koordinasi fiskal-moneter, pengembangan early warning system fiskal berbasis parameter DSGE, serta percepatan reformasi subsidi energi agar ruang fiskal tidak tergerus oleh guncangan harga komoditas.

Fiscal sustainability constitutes a critical issue for developing economies such as Indonesia, which has repeatedly confronted macroeconomic shock pressures ranging from the 1997/1998 Asian financial crisis and the 2008 global financial crisis to the 2020/2021 pandemic. This study aims to analyze Indonesia's fiscal sustainability through a quartet shock framework that integrates output gap, exchange rate, monetary policy (base money), and oil price shocks into the fiscal reaction function (FRF). Employing quarterly data spanning 2009Q1–2024Q4, the study applies two complementary methodological approaches: the Vector Error Correction Model (VECM) and a Dynamic Stochastic General Equilibrium (DSGE) model with Bayesian estimation via the Metropolis-Hastings algorithm. Estimation results indicate that the fiscal reaction coefficient with respect to debt is positive (?_bf = +0.234 standardized), with a posterior probability of 97.6%, suggesting that the Indonesian government has consistently responded to increases in the debt ratio by improving the primary surplus. This finding demonstrates temporal stability across both the pre-pandemic and post-pandemic sub-samples, and is further corroborated through 23 rolling window estimations. Forecast Error Variance Decomposition (FEVD) reveals that oil price and base money shocks operate through indirect channels on the fiscal position, particularly via inflation and financing costs. A comparative analysis between the quartet shock and twin shock models demonstrates that the expanded shock set yields a statistically significant improvement in data fit (?BIC = –140.1; p < 0>

Kata Kunci : keberlanjutan fiskal, fungsi reaksi fiskal, DSGE Bayesian, quartet shock, Intertemporal Government Budget Constraint