PENGARUH TRADING HALT TERHADAP VOLATILITAS HARGA SAHAM PADA INDEKS LQ45 & PEFINDO 25 DI BURSA EFEK INDONESIA DENGAN MARKET CAPITALIZATION SEBAGAI VARIABEL PEMODERASI

Riko Putra, I Wayan Nuka Lantara, M.Si., Ph.D.

2026 | Tesis | S2 MANAJEMEN (MM) JAKARTA

Penelitian ini bertujuan menganalisis pengaruh trading halt terhadap volatilitas harga saham serta menguji peran market capitalization sebagai variabel pemoderasi  pada perusahaan yang tergabung dalam Indeks LQ45 (mewakili emiten berkapitalisasi besar) dan Indeks PEFINDO25 (mewakili emiten berkapitalisasi menengah kecil) di Bursa Efek Indonesia (BEI). Penelitian menggunakan pendekatan kuantitatif dengan analisis regresi Ordinary Least Squares (OLS) yang dilaksanakan secara bertahap melalui perangkat lunak Stata, dengan mengamati dua peristiwa trading halt, yaitu pada 18 Maret 2025 dan 8 April 2025. Volatilitas harga saham diukur menggunakan absolute return harian, sedangkan market capitalization digunakan sebagai variabel pemoderasi. Return on Assets (ROA) dan Debt to Equity Ratio (DER) dimasukkan sebagai variabel kontrol untuk mengendalikan pengaruh kondisi fundamental Perusahaan, khususnya profitabilitas dan struktur modal terhadap volatilitas saham individual, sehingga hasil analisis dapat lebih mencerminkan pengaruh spesifik dari kebijakan trading halt.

Hasil penelitian menunjukkan adanya respons volatilitas yang berbeda antar indeks. Pada Indeks LQ45, trading halt berpengaruh tidak konsisten terhadap volatilitas harga saham: pada peristiwa 18 Maret 2025, trading halt justru meningkatkan volatilitas pasca-halt yang mencerminkan magnet effect akibat akumulasi tekanan jual yang dilepaskan secara masif saat pasar dibuka kembali, sementara pada peristiwa 8 April 2025, trading halt berhasil meredam volatilitas sebagai mekanisme cooling-off. Secara agregat kedua periode, trading halt cenderung berkorelasi dengan peningkatan volatilitas pada LQ45, sehingga efektivitasnya sangat bergantung pada konteks makroekonomi dan pemicu peristiwa. Pada Indeks PEFINDO25, trading halt berpengaruh positif dan konsisten terhadap volatilitas harga saham pada kedua periode pengamatan, mengindikasikan bahwa mekanisme cooling-off tidak efektif pada segmen small-mid cap yang dicirikan oleh likuiditas rendah, dominasi investor ritel, dan tingginya asimetri informasi. Sementara itu, market capitalization tidak terbukti memoderasi  pengaruh trading halt terhadap volatilitas saham, baik pada Indeks LQ45 maupun Indeks PEFINDO25. Hasil ini menunjukkan bahwa faktor segmentasi pasar antar kelompok indeks lebih relevan sebagai kerangka analisis dibandingkan perbedaan kapitalisasi individual di dalam satu indeks.

This study aims to analyze the effect of trading halt on stock price volatility and to examine the moderating role of market capitalization in firms listed on the LQ45 Index (representing large-cap issuers) and the PEFINDO25 Index (representing small- to mid-cap issuers) on the Indonesia Stock Exchange (IDX). The study employs a quantitative approach using a stepwise Ordinary Least Squares (OLS) regression analysis conducted in Stata, observing two trading halt events that occurred on March 18, 2025 and April 8, 2025. Stock price volatility is measured using daily absolute return, while market capitalization serves as the moderating variabel. Return on Assets (ROA) and Debt to Equity Ratio (DER) are included as control variabels to isolate the influence of firm-level fundamental conditions, specifically profitability and capital structure on individual stock volatility, thereby enabling a more precise identification of the specific effect of the trading halt policy.

The findings reveal heterogeneous volatility responses across the two indices. In the LQ45 Index, trading halt has an inconsistent effect on stock price volatility: the March 18, 2025 event triggered a post-halt surge in volatility, reflecting a magnet effect in which accumulated selling pressure was released massively upon market reopening, whereas the April 8, 2025 event successfully dampened volatility as a cooling-off mechanism. Across both periods in aggregate, trading halt tends to be associated with increased volatility in the LQ45 Index, indicating that its effectiveness is highly dependent on the prevailing macroeconomic context and the nature of the triggering event. In the PEFINDO25 Index, trading halt has a consistently positive and significant effect on stock price volatility across both observation periods, suggesting that the cooling-off mechanism is ineffective in the small- to mid-cap segment, which is characterized by low liquidity, retail investor dominance, and high information asymmetry. Furthermore, market capitalization is not found to significantly moderate the relationship between trading halt and stock price volatility, either in the LQ45 or PEFINDO25 Index. These results imply that inter-index market segmentation is a more relevant analytical framework than intra-index differences in individual firm capitalization.

Kata Kunci : Volatilitas Harga Saham, Trading Halt, Market capitalization, Indeks LQ45, Indeks PEFINDO25